美债竞拍遇冷，美股风暴尚未结束

来源：环球网

【环球网财经综合报道】近期，美债收益率的持续攀升正引发市场广泛关注，尤其是本周三160亿美元20年期美债拍卖结果不佳，悲观情绪迅速蔓延至美股和美元市场。这或是美债市场风暴的开始。

从近期美债供应情况来看，压力着实不小。美国财政部计划于当地时间本周四进行180亿美元的10年期TIPS标售。5月27日至5月29日，还将陆续进行3月期、6月期、2年期、5年期和7年期的美债标售。

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本周四，美债收益率继续攀升。截至发稿，30年美债收益率一度突破5.100%，20年期美债收益率超过5.105%，10年期美债收益率一度触及4.613%。市场普遍担忧，根据特朗普的财政方案，美债供应量会大幅增加，而本周三的拍卖结果不佳表明市场需求不足，这一担忧正在加剧。

美国财政部通常每季度公布一次融资计划，即季度融资会议（Quarterly Refunding Announcement, QRA）。这些会议不仅决定了当季的发债规模，还可能包含对未来几个月的发债安排的指引。美国财政部官网消息称，在2025年4月至6月的季度，预计融资5140亿美元的私人持有的可销售净债务（privately-held net marketable Debt），预计6月底的现金余额为8500亿美元。该季度的融资规模估计比2025年2月公布的高出3910亿美元，主要是由于季度初现金余额较低和预计净现金流较低。

当投资者担心政府财政赤字扩张时，债券收益率会飙升，日本和欧洲当前也面临类似情况。一旦国债拍卖以高于交易员预期的收益率出售，债券市场的悲观情绪会显著溢出到股市和汇市，就如本周三美国市场出现的情况。

值得注意的是，本周三的20年期美债标售的最高中标利率达到了5.047%，这是史上第二次得标利率超过5%，较预发行利率5.035%高出约1.2个基点，也是近6个月来最大尾部利差。同时投标倍数也从近六个月平均水平2.57下降至2.46。

在美国政府庞大的财政计划出台之际，投资者已经对关税可能导致的通胀上升感到不安。美国的减税法案预计将在未来十年内使联邦债务规模进一步激增。

美债猛增的同时，沃尔玛等零售商宣布因关税而涨价，加深了市场对滞胀担忧。国际信用评级机构穆迪在上周的报告中提到，美国公共债务约占国内生产总值的100%，预计未来十年将进一步上升至134%。在通胀预期上升的背景下，美联储难以降息，不断增长的利息支出还会促使美国政府发行更多的债券。

桥水基金创始人瑞·达利欧认为，穆迪下调美国信用评级低估了信用风险，只评估了政府不偿还债务的风险。而更大的风险是，负债国家可能会通过印钞来偿还债务，从而导致债券持有者的货币价值下降而遭受损失。(文馨)