央行下调存款利率和贷款利率，银行定期存款几进“1”时代

周二，央行宣布存贷利率双降后，引起市场一片热议。尤其是存款端利率下调后，国内大多数银行的定期存款利率都纷纷进入“1”时代。

关于央行这一操作，市场上有很多解读。较为典型的是以下两种观点。

新加坡星展银行认为此举视为刺激经济

央行于5月20日宣布，将银行一年期贷款市场报价利率（LPR）下调10个基点至3.00%，旨在降低借贷成本并恢复信贷增长。此举是继此前下调存款准备金率（RRR）之后，央行在持续逆境中为支持经济而采取的更广泛措施的一部分。

4月份总体经济活动保持稳定，但信贷数据表明压力正在加剧。新增贷款发放量跌至多年来的最低水平，而贸易不确定性依然存在。美国近期下调的关税（从145%降至30%）预计仍将拖累GDP增长0.6个百分点，这强化了继续放松政策的理由。

外贸方面受关税影响降低。受电子产品、家电和机械产品前期发货和强劲出货的推动，1-4月出口同比增长6.4%，低于第一季度的5.8%。相比之下，进口同比进一步萎缩至-5.2%，反映出制造商准备应对订单减少导致中间产品需求疲软。虽然90天的贸易休战协议暂时缓解了贸易紧张局势，但整体贸易前景依然充满不确定性和风险。

投资和消费前景依然不明朗。前四个月，总体固定资产投资（FAI）同比增长4.0%，但私营部门固定资产投资同比增长仅0.2%。国有部门投资同比增长6.2%，这表明政策驱动的基础设施支出正在发挥重要作用。

在消费方面，受家电和电子产品等耐用品补贴的支撑，今年迄今零售额同比增长4.7%，较第一季度略有回升。然而，就业前景疲软和收入增长放缓令家庭信心承压。青年失业率高企以及持续的房地产市场压力可能会对支出造成压力。我们估计，房价下跌10%可能导致零售额增速下降1.5个百分点。

货币供应方面。最新货币数据印证了这一点，尽管流动性充裕，但货币需求依然疲软。受央行宽松货币政策的影响，4月份M2增速从3月份的7.0%回升至8.0%。然而，M1增速仍保持在1.5%的低位，低于3月份的1.6%。M1与M2之间持续存在的缺口凸显了企业信心不足，以及居民仍然偏好定期存款而非消费。

私营部门借贷依然低迷，这体现在强劲的政府债券发行与疲软的私人信贷增长之间的背离。4月份新增贷款大幅放缓至7300亿元人民币，创下15年来4月份的最低增速。中长期企业贷款出现两位数的萎缩，表明企业需求低迷。衡量抵押贷款利率的指标——家庭贷款也出现下降。

信贷需求恶化的部分原因是实际利率上升。4月份，总体CPI同比下降0.1%，核心CPI同比持平于0.5%。生产者价格指数（PPI）连续第30个月延续通缩态势，PPI同比下降2.7%。关税导致的产能过剩和前期投入将对生产者价格造成压力。

为应对信贷环境恶化，央行加大了宽松力度。5月份，央行下调存款准备金率0.5个基点，向金融机构注入1万亿元人民币，同时下调7天期逆回购利率和1年期LPR利率各10个基点。此外，央行还向银行发出窗口指导，降低存款利率，鼓励银行向实体经济放贷。我们预计，下半年1年期LPR将再下调20个基点，存款准备金率将再下调50个基点。

这些举措与央行行长潘功胜最近的讲话一致，强调需要有针对性地支持实体经济，改善信贷传导。央行的政策立场依然宽松，重点是稳定民间投资和居民消费。

星展银行维持全年GDP增长5.0%的预测，但风险偏下行。如果信贷条件没有改善，或外部需求疲软，经济增长可能下降0.5-1个百分点。预计货币宽松政策将继续实施，但其效果将取决于2025年下半年的政策传导和额外的财政刺激。

标普全球认为此举是为增加银行利润

由于存款成本在低利率环境下可能趋于稳定，中国大型银行的净息差(NIM)下滑趋势有望得到遏制。

中国四大银行——中国工商银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司和中国银行股份有限公司——在 2025 年第一季度公布的净息差有所下降。但由于较低的利率也传导至存款，银行预计其负债支出将有所下降，并部分抵消其对利润率的影响。

晨星高级股票分析师Iris Tan在5月2日的报告中表示：“我们预计，随着利率基数过高且存款成本下降，净息差的收缩幅度将会收窄。”

央行于5月20日将一年期贷款市场报价利率（LPR）从3.1%下调至3.0%，五年期贷款市场报价利率从3.6%下调至3.5%。作为一般贷款参考的一年期贷款利率和作为抵押贷款基准的五年期贷款利率目前均处于历史低位。五年期贷款市场报价利率（LPR）在2022年共下调了35个基点，2023年下调了10个基点，2024年下调了60个基点。

银行通常会将较低的利率传导至其贷款组合，以吸引新客户并与竞争对手竞争。同样的竞争压力往往使存款利率更具粘性。

继2024年中国经济增速达到5.0%之后，政府的目标是2025年国内生产总值（GDP）增长5%左右。中国最高行政机构国务院于3月5日发布了一份政策文件，寻求推动五大领域融资，包括加大对科技和环境领域的贷款投放、扩大普惠金融、发展养老金管理以及加强数字银行业务。

安永华南区金融服务主管Benny Cheung在5月13日的市场情报会议上告诉市场情报：“低利率环境和稳定的宏观经济增长可能仍将是未来数年中国银行业面临的主要制约因素。银行目前正在通过加强所谓的‘五大业务领域’来寻找新的增长引擎。” 他补充说，风险管理将是探索新机遇的首要任务。

数据显示，四大银行的贷款增速均较去年同期有所放缓。工商银行1-3月季度的贷款余额增长8.5%，而去年同期为11.6%。建设银行的贷款余额增长8.1%，为同业中最低，而去年同期为11.2%；农业银行的贷款余额增长10.0%，而去年同期为13.0%。

根据Market Intelligence的数据，中国工商银行和建设银行2025年第一季度的盈利同比均下降4.0%，而中国银行的净利润则下降了2.9%。数据显示，农业银行是唯一例外，其净利润增长了2.2%。