降息意外落空！股市连续重挫，今年无需额外刺激了

本周，最新一期的贷款市场报价利率（LPR）如期公布，结果却让市场期盼的“降息”预期落空——LPR维持不变。这一决定，与近期全球主要央行的货币政策走向形成了鲜明对比。

在过去两个月里，美联储已经连续进行了两次降息，累计幅度达到50个基点。这一系列动作曾被市场普遍解读为全球主要经济体“降息周期”的开启，也为其他国家的货币政策调整提供了更多想象空间。

上次美联储降息，我们就保持不变了，因此，本次LPR的“按兵不动”，无疑显著低于了许多市场参与者的预期，其对股市的情绪冲击也立竿见影，显得尤为明显。股市周四高开后跳水，周五更是重挫，当然，这也有外围市场影响的因素。

从表面上看，中美货币政策似乎正处于一个“分化”的十字路口。美联储的降息，是基于其国内通胀数据逐步受控、经济出现降温迹象的背景，旨在通过提前布局以避免经济“硬着陆”。

“以我为主”一直是中国货币政策的核心原则。当前，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，而国内经济则处于结构调整与转型升级的关键阶段。因此，货币政策的首要目标并非简单地跟随外部潮流，而是服务于国内“稳增长、防风险”的两个主要目的。

根据数据显示，今年前三个季度的GDP增速表现尚可，全年实现5%左右增长目标的把握性大大增强，因此无需在年末进行额外的强力刺激。

倘若在目标触手可及的关头，再度祭出降息等强刺激工具，其边际效益可能有限，反而会过早地消耗掉宝贵的政策空间，甚至可能引发资金空转、杠杆率再度攀升等潜在风险。

明年的经济环境可能更具挑战。 全球经济增长放缓已成共识，主要经济体货币政策的外溢效应依然存在不确定性，地缘政治冲突对供应链的冲击也远未结束。美国经济增速越来越低，科技股已经成为强弩之末，我们都需要留下货币空间来应对。

一旦当经济面临更大下行压力时，我们手中仍有足够分量的利率工具来托底经济、稳定预期。

目前，我们的CPI虽然略微回暖，但是趋势依然严峻，居民还在疯狂存钱，不消费、不投资、不买房，因此我们降息的必要性，还是存在的。希望等的时间不要太长。