在全球大类资产迎来狂欢的2025年，原油市场却显得格格不入。

美股创历史新高、铜价逼近峰值、黄金突破4300美元/盎司，而WTI原油价格一度跌破56美元/桶，创下近四年新低。

国际能源署（IEA）最新报告揭开了背后的核心矛盾：供给端持续狂飙与需求端增长疲弱形成强烈反差，全球原油库存飙升至2021年7月以来的最高水平，油市失衡格局正不断加剧，未来两年过剩压力将进一步凸显。

这一现象不仅影响能源行业格局，更将对全球经济复苏、地缘政治博弈产生深远影响。

供给端“双向发力”

全球原油供应的强劲增长，成为打破市场平衡的关键变量。

IEA最新月度报告显示，2025年全球原油供应预计增长310万桶/日，2026年将继续增长250万桶/日，均较此前预测有所上调。

这一增长态势来自OPEC+与非OPEC+国家的“双向发力”。

OPEC+从2025年4月起调整生产策略，从此前的减产保价转向增产抢份额，截至9月已累计增产约220万桶/日，完全回补了2023年11月以来的自愿减产量。

其中沙特成为增产主力，其原油产量从3月的907万桶/日增至9月的998万桶/日，贡献了OPEC+总增产量的40%。

尽管OPEC+内部存在分歧，俄罗斯因制裁压力难以大幅扩产，但沙特仍有充足闲置产能支撑后续增产。 非OPEC+国家的供应增长同样迅猛。

美国原油产量在技术革新、成本下降与政策支持下持续刷新纪录，7月产量达到1360万桶/日的历史峰值。

水平钻井与水力压裂技术的突破，使页岩油开采成本降至50美元左右，即便当前油价低迷，美国油企仍有利可图。

在巴西、加拿大、圭亚那等国的带动下，非OPEC+国家2025年预计贡献170万桶/日的供应增量，2026年将继续贡献120万桶/日。

双向增长的供给，直接推动全球原油库存在9月突破80亿桶，创下四年新高。

供应扩张形成鲜明反差

与供给端的“狂飙”形成对比的是，全球原油需求增长始终处于疲弱状态，难以消化持续增加的供应。

IEA预测，2025年全球原油需求仅增长78.8万桶/日，2026年增速进一步放缓至77万桶/日，即便2026年增速较上月预测上调7万桶，也仅能覆盖供应增长的零头。

需求疲软的背后，是多重因素的叠加影响。

美国国内需求已显现疲弱迹象，作为全球最大的原油消费国之一，其需求放缓直接拉低了市场整体消费预期。

同时全球经济复苏进程中的不确定性持续抑制需求增长，近期关税争端引发的经济波动、部分国家政策调整带来的市场波动，都让原油需求增长缺乏动力。

值得关注的是，能源市场出现明显的“分化现象”，同为大宗商品的铜价与原油价格走势彻底分道扬镳。

在全球风险偏好上升、主要经济体政策宽松的背景下，铜价一度逼近1.1万美元/吨的历史新高，而原油却持续承压。

这一分化恰恰说明，当前原油市场的低迷并非源于整体经济周期下行，而是供给过剩主导的结构性矛盾。

市场不确定性

除了供需失衡的核心矛盾，地缘政治风险与持续攀升的库存，进一步放大了油市的不确定性。

美国对俄罗斯Rosneft和Lukoil两大能源巨头的制裁即将于11月21日生效，这两家公司合计占俄罗斯原油产量的一半，制裁可能削弱其海外业务链条，给全球能源流动带来外溢风险。

尽管目前俄罗斯原油出口未受明显影响，但大量原油桶位在海上积压，显示买家正在权衡合规风险与规避方案，这部分“隐性库存”的存在，进一步加剧了市场的宽松态势。

IEA警告虽然当前俄罗斯原油流量保持平稳，但供应链可能在未来出现断裂式影响，给本就失衡的油市带来更多变数。

库存的持续积累成为压在油价上的“巨石”。EIA（美国能源署）预测，全球原油库存将持续上升至2026年，2026年可能以每日296万桶的速度累积，超过2020年疫情期间的积累速度。

库存高企直接导致油价承压，目前布伦特原油价格徘徊在62美元/桶附近，WTI原油约为58美元/桶，EIA甚至预测2026年布伦特原油均价可能降至52美元/桶。

长期展望分歧

在短期供需失衡加剧的同时，市场对原油需求的长期展望出现明显分歧。

IEA在最新的《世界能源展望》中重新加入一种情景，全球石油需求可能持续增长直至2050年。

这一观点与OPEC的预测形成呼应，OPEC虽维持需求预测不变，但也承认第三季度供应已超过需求50万桶/日，市场宽松态势正在强化。

不过短期过剩的压力短期内难以缓解。IEA预测2026年全球石油日均过剩量将达409万桶，相当于全球需求的4%，而OPEC预测的过剩量仅为日均2万桶，两者差距巨大。

这种分歧背后是对产油国政策调整、需求复苏节奏以及能源转型速度的不同判断。

除非OPEC+停止增产，或低油价导致部分高成本产能退出，否则短期内原油供应过剩的局面难以改变。

而能源转型的长期趋势，又让市场对原油的长期需求增长保持谨慎，这种短期过剩与长期不确定性的交织，将成为未来油市的核心特征。