搞丧葬服务的福寿园，2025年上半年亏了？

昨天听到有朋友在说，福寿园亏损了，我有点不信，老龄化之后，这些不是好生意吗？这也能弄亏损，真的是有点扯拐了。

福寿园国际集团有限公司（股票代码：01448.HK）是中国领先的殡葬服务提供商，主要从事高端墓地服务和殡仪服务。2013年12月在香港联合交易所主板上市，总部位于香港，运营中心位于上海。

福寿园2024年的营收下跌两成多，2025年上半年的营收同比大跌超四成，上半年的营收规模，不如2023年一个季度的水平，两年时间，营收就萎缩过半。

2024年的净利润腰斩，2025年上半年亏损2.6亿元，这是其有公开数据以来的首次亏损。全年有可能会盈利，但就算是半年出现亏损，也让人非常意外，这些业务不都是赚大钱的好生意吗？

毛利率有所下滑，但仍然超过了八成，这东西打折促销，也不太可能增加销量。如果仅从其成本来看，仍然是极为赚钱的暴利行业，哪怕是台积电，甚至是微软这些国际巨头，在这方面都不敢和他们相比。

2023年以前的销售净利率超三成，就算有严重的高流动资产闲置浪费，净资产收益率也是超一成的优秀表现。2024年搞了一个及格的表现，2025年上半年就整成亏损了。我们后面都不看其偿债能力等方面，对于持续赚大钱的公司来说，这些方面都不重要，可以说，这点亏损也只能算是九牛中，丢了一毛。

由于港股公司用的国际会计准则，我们后面就不做图表了，直接摘录报表来看一看。

近八成的业务是“墓园服务”，正是该业务下跌近半，是导致其营收接近腰斩的主要原因；“殡仪服务”虽然也在下跌，但没有“墓园服务”下跌严重，占比反而有所提升。可以形容为，丧事从简，但墓不好卖了。如果说，这是房地产行业下行，从阳间延伸至阴间，似乎也没有太大的错。

“经营性墓穴”销售数据下降不到一成，但销售额降低了一半，销售均价降低近半。原因无非是同档次的墓穴降价，或者是消费者花更少的钱，买了低档次的墓穴。虽然这是刚需，也需要表孝心，但这些都要以经济实力为支撑，买不起贵的，就只能选便宜的了。

“殡仪服务”是客户数量和消费均价都在下跌，2024年上半年每个客户消费5300元左右，2025年上半年降为4700元。再怎么刚性的消费，就怕客户们真没钱。

虽然下跌幅度上湖北和黑龙江都超过了上海，但那些市场的规模都偏小，对下跌起到决定性影响的正是其大本营，上海市场的过半下跌。顺便提一下，陕西是其唯一还在增长的市场。

当然要把其亏损的原因给扯清楚，收入下降，人工成本也在降，但不可能有收入降得那么多，折旧等根本就不会降。要命的是“运营开支”还从以前的7481万元，增长至2.2亿元，生意少了，运营开支还这样增长？其半年报中并没有详细说原因。

导致其亏损的还有另一大主要原因是“存货变动预期信用损失模型的减值损失（扣除转回）及不动产、设备、无形资产、墓园资产和商誉确认的减值损失”为2.2亿元，这就是国内企业中的“资产减值损失”。由于这些不能抵所得税，还导致其在亏损的情况下，要交3000多万元的企业所得税。

“资产减值损失”主要来自于“商誉”，这是以前收购形成的，2025年上半年末的商誉还有9.4亿元，仍然有可能继续发生减值。还有部分来自于“固定资产”，在香港叫“物业及设备”，这部分一般不太可能持续大额减值。

由于香港联交所对半年报的细节要求不是特别高，更多的数据也没有，我们就简单看到这里吧。福寿园确实是在2025年上半年出现了2.6亿元的亏损。虽然其毛利率较高，但由于主营业务方面已经受到营收暴跌的严重影响，就算全年能扭亏，也只能是微利。但是，通过一两年的调整，他们仍然是能赚钱的，只是不可能像2023年及以前年度那么赚钱了。

如果我们有时间，把在国内上市的从事类似业务的福成股份的半年报也看一看，在他们那里应该会有更多的细节，供大家参考。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！