这家公司到了可以布局的地步了！

最近很多朋友在后台问五粮液这家公司。

正好上周五五粮液发布了年报和一季报，今天咱们就简单聊一聊。

从财报内容来看，五粮液现金奶牛依旧，一季报显示账上依然有1386亿元的现金储备。

之前经常和大家说，很多时候，我们只需要把所投资的公司当成自己的公司不少问题就迎刃而解了。

当前五粮液的市值是5009亿，同时账上有1386亿元的现金。

如果我们很有钱打算盘下五粮液，实际我们付出的金钱成本是5009亿-1386亿元=3623亿元。

也就相当于报价打了7折。

保守的来看，哪怕2025年全年业绩不增长，我们按2024年全年318亿元的业绩去测算，真实PE可能只有11倍左右。

换句话说，假设未来五粮液业绩静止不动了，那么我们今天投资买入的钱，最多需要11年就回本了。

如果再按年报分红的承诺，2026年之前五粮液的分红比例不低于70%，且分红不低于200亿元。

白酒这东西大家也知道，没啥成本，溢价贼高，主要客户群体还在国内，外围卡脖子或者打贸易战对这个行业的冲击相对较小。

确定的分红，其实变相的给了投资者一个保底收入，有点类似债券了。

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目前来看，五粮液有很大概率把2025年一季度的数据平滑了，因为2024年四季度营收同比增长2.5%，利润却下降了6.1%。

这在白酒公司很反常。

2024年末合同负债余额116.89亿元（同比+70.3%），创历史新高，但2025年一季度仅消耗15.23亿元合同负债（2024年同期消耗18.17亿元） 。这意味着公司可能通过延迟收入确认，将部分2024年订单收入保留至2025年释放，平滑季度业绩波动。

另外，销售费用2024年四季度同比大涨80%多，2025年一季度销售费用又同比减少2亿元，单看这两个季度有些说不通，但是如果把2024Q4＋2025Q1的销售费用同比2023Q4＋2024Q1来看，增速基本和2024年前三季度一致。这也可能意味着，公司通过调节费用来平滑了业绩。

按我估计，公司管理层预期今年可能业绩都会有压力，提前未雨绸缪了。这一点需要大家后面几个季度注意一些。

平滑业绩是公司合理合规常用的手段，市场也预期到白酒行业会有一定的压力，不然也不会跌到现在这种地步。

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其实买五粮液的投资者大多数是卖不起茅台的无奈选择。

很多朋友也知道茅台很好，但实在买不起，算了，就退而求其次买个五粮液，买个泸州老窖或者买个洋河。

当需求端消费能力不变的情况下，其实没什么差别。

但当需求端能力下滑也就是消费降级的时候，这些公司确实处在一个很尴尬的位置。

当整个白酒行业销售开始有波动的时候，之前五粮液和泸州老窖的客户肯定会转向茅台。

简单来说，行情好的时候，高端白酒可以通过提价和产能释放赚钱。行情不好的时候，高端白酒也可以吃掉下一挡位产品的销售空间，以实现以量补价，维持住业绩。

过去这10年里五粮液的销售费用率一直远远高于茅台

这更加印证了高端酒渠道话语权的本质——不是靠广告靠推销，而是靠品牌自然吸金。

当然，尽管这样，我们拿五粮液的财报去横向对比其他行业的所有公司，五粮液依然可以排到前10%的水平。毕竟全A股没几家公司的ROE可以长期保持在20%以上的。

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总的来说。

我们经常说，看股票不要只看股票。而是要综合来看，任何公司如果非要找问题我们总能找到，世界上没有完美无缺的公司。

五粮液当前遇到的问题无不不过是销售承压，库存积压，然后就是永远会被茅台压一头。

前两个是行业共性问题，是大环境影响所致，这些问题短期内确实会影响公司的股价，但长期来看白酒有一个最大的特点就是库存不怕贬值，现在卖不出去的酒以后也照样卖，说不定还能升点值。

至于最后一个，市场价格波动的时候，茅台能抢五粮液的市场，五粮液也能抢下面洋河、今世缘的市场。

能看见问题总比看不见问题要好，关键是我们用什么价格去买。

要是五粮液现在10000亿的市值，我认为现在是高估，而且是透支未来多年成长的高估。

但是现在市值也就5000亿，账上还有一千多亿的现金，就算有点瑕疵也不是一文不值吧。

根据最新的业绩测算，我认为五粮液的低估值区间在100~130元之间，再加上未来几年股息的托底，在这个价格范围内，越靠近100元潜在收益率也就越高。

但低估不代表立马能上涨，底部震荡短了三五个月，长了三五年也有，股票的涨跌主要是市场先生情绪的变化，这个是不好把握的。

全文完。