大反转，赛力斯上市破发，股价暴跌

来源：市场资讯

（来源：新行情）

失去华为独宠，赛力斯步履艰难。

出品 | 新行情 作者 | 宋辉

赛力斯上市，迄今为止规模最大的中国车企IPO

与华为合作打造问界汽车的赛力斯，迈出关键一步。

今日，赛力斯在香港交易所上市，每股最高发行价为131.5港元，开盘即破发，度跌至118港元，较131.5港元的发行价下跌超过10%。

不过，此后股价有所回暖，最终收盘于125.9港元，跌幅4.26%。

由此，赛力斯成为首家“A+H”两地上市的豪华新能源车企，扣除应付上市开支后，赛力斯本次港股IPO募资净额约140.16亿港元，是迄今为止规模最大的中国车企IPO，也是2025年以来全球规模最大的车企港股IPO。

根据此前在招股书中公布的用途，赛力斯表示拟将募资净额的70%用于研发投入。

其中，约20%用于研发新的新能源车型，以不断丰富公司的产品组合，包括分别于今年下半年及明年上半年推出的两款新车型；约10%用于加强海外车型的研发适配，进一步拓展国际市场布局。

值得一提的是，今日表现与之前狂热认购形成了鲜明对比。

此前，赛力斯公开发售获得了132.68倍超额认购，融资认购金额超过1700亿港元，堪称今年港股市场最受追捧的IPO之一。

然而，香港的资本市场给出了态度。

基本面上看，虽然利润可观，但上半年赛力斯的营收已现下滑，销量也开始承压。

今年1月，赛力斯销售22430台新车，同比降45.82%，其中新能源汽车销量17906台，同比下滑51.39%。

在行业整体拔高的背景下（上半年，中国新能源汽车产销更是接近700万辆，增长均超40%）赛力斯“跑输了大市”。

另外，高度捆绑依赖华为，也是赛力斯目前被质疑的点。

财务数据显示，问界收入占比从2022年的六成跃升至2025年上半年的九成以上，目前，赛力斯的命运已与问界深度绑定。

这是一个不得不注意的隐患，招股书中就多次提示，若与华为合作关系生变，可能对公司业务造成“重大不利影响”。

此外，抛开问界品牌，赛力斯本身的车型如蓝电E5几乎没有激起太大水花。

然而，即便如此，今年前三季度问界品牌销量也在下滑，同比下降8.9%。

目前来看，港股上市为赛力斯提供了一定的“输血”机会，但资本市场的态度从开盘破发中可见一斑。

如何向资本市场证明竞争力、研发实力以及盈利可持续性，是赛力斯面临的核心考题。

赛力斯，不能只靠华为了

外界提到赛力斯，免不了提到“抱紧华为大腿”这个标签。

华为有5界：问界、智界、享界、尊界、尚界。其中最早出圈的便是赛力斯问界。

不过，第一个和华为合作的，并不是赛力斯，这里还要插播另一个故事。

早在2017年，广汽集团就已经与华为开展了智能网联电动车的合作。

2021年7月，广汽集团高调宣布了与华为联合开发AH8车型，计划基于广汽GEP3.0底盘平台与华为CCA计算架构的中大型纯电SUV，预计总投资7.88亿元，2023年底量产。

然而，不足两年合作突生变数。

坊间传闻，广汽集团的某次董事会议上，11位集团高管以11比0的投票结果，一致决定了与华为终止合作。广汽官方给出的解释是“自主开发更灵活，可优先保障盈利”。

外界对此解读为：广汽不愿意出卖灵魂。

在此期间，赛力斯和华为的合作却风生水起。

余承东曾谈及与赛力斯合作的起源：“那时别人都不看好我们，也没人愿意跟我们合作。”当时华为还联系了多个车厂沟通合作，但只有赛力斯集团董事长张兴海一拍即合愿意合作。

彼时，赛力斯身上的标签还是“东风小康”，也就是“面包车”。

然而，这个“别人都不看好”的结合，却改变了行业格局。

2022年，即双方合作后的第一年，赛力斯产品销量同比大增626.39%，一举突破8万辆。

2024年，问界彻底爆发，品牌年销量达到38.71万辆，同比增长268%。赛力斯也借此实现扭亏为盈，2024年归属于母公司股东的净利润为59亿元，而2023年赛力斯还净亏损24亿元。

2025年上半年，问界品牌继续狂飙，全系车型累计交付超14.7万辆，其中6月单月交付超4.4万辆，刷新问界月度交付量记录。据估算，上半年问界为赛力斯贡献了接近600亿元收入。

在问界的助力下，赛力斯“麻雀变凤凰”，不少车企也看到了华为的“魔力”，奇瑞汽车、江淮汽车和北汽集团先后与华为终端达成了合作。

华为的“鸿蒙智行”联盟迅速扩大，截至目前已形成“五界”并进的格局：赛力斯（问界）、奇瑞（智界）、北汽（享界）、江淮（傲界）以及最新加入的上汽（尚界）。

车企一把手们也争相拜访任正非。

图源：车东西

连BBA都来了，上汽奥迪A5L Sportback成为全球首款搭载华为乾崑智驾的油车，上市两个多月累计销量超过1.1万辆。

上个月，余承东还宣布，鸿蒙智行全系交付突破100万台。他表示，从零到百万，华为鸿蒙智行仅用了43个月，速度超乎想象。

不过，随着华为智能汽车生态不断扩大，内部竞争也越来越激烈，赛力斯从“长子”变成了“大家庭的一员”，资源的稀释不可避免，压力与日俱增。

在外部，2025年新能源SUV集中上市，理想、蔚来等新势力纷纷推出新车型，特斯拉Model Y降价至25万区间，无疑都挤压了问界的生存空间。

赛力斯也意识到了危机，打出了一系列自救组合拳。

首先便是加大研发投入。

2025年前三季度，赛力斯研发投入达50.6亿元，同比增长约15%。此外，今日港股IPO募资的70%将用于研发投入，包括升级魔方平台、开发智能驾驶算法等。

如果说重金投入技术研发是减少“华为依赖”的第一步，那么和抖音合作押注具身智能，则是更为长期的打算。

10月12日，赛力斯旗下子公司重庆凤凰技术有限公司与字节跳动旗下火山引擎签署《具身智能业务合作框架协议》，双方将围绕“面向多模态云边协同的智能机器人决策、控制与人机增强技术”项目协同攻关。

当然，与造车“舒适区”相比，具身智能是难度更大、投入更多的赛道，压力不小。

总而言之，自力更生是赛力斯目前必须要完成的任务，那么，能否转型成功，有待观察。