当心国外投行的捧杀！泡沫已经到了极限，增长不可持续

“高盛反着来，别墅靠大海。”这句在投资圈广为流传的调侃，正在寒武纪这只股票上接受考验。

9月1日，高盛再次发布报告，将寒武纪的12个月目标价上调14.7%至2104元，这已经是一周内高盛第二次大幅上调寒武纪目标价，上一次是在8月24日，从1223元上调50%至1835元。

寒武纪是芯片板块的龙头，也是这轮爆炒拉升的龙头，具有非常明显的风向标效应。寒武纪对于中国科技股而言，堪比英伟达对于全球金融市场的地位。

在高盛首次上调目标价的助推下，寒武纪股价在8月27日盘中冲高至1464.98元/股，一度超越贵州茅台，成为新任“股王”，市值突破5700亿元。

不少分析师认为，这是历史性的一刻。寒武纪与茅台，分别代表了新兴的人工智能芯片产业与传统的白酒酿造产业，其股价的此消彼长，是时代更替在资本市场的生动映射。

不可否认，寒武纪表现出胡了日益向好的基本面。2025年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%；净利润10.38亿元，成功扭亏为盈。

寒武纪表示，人工智能算力需求持续增长，公司凭借人工智能芯片产品的核心优势，深化与大模型、互联网等前沿领域头部企业的技术合作，促进了营业收入显著增长。

但是，我认为这依然无法支撑其过高的估值。寒武纪的客户集中度也比较高。2024年，第一大客户的销售额占总销售额的79.15%，现在这个情况依然没有显著改善。

而且高速增长不可持续，不可能今年增长40倍，明年还增长40倍，根据寒武纪自己的预告，今年营业收入在50到70亿之间，这意味着环比增长几乎停滞，到明年同比增速非常都可能低于100%。

A股市场上历来有“茅台魔咒”的说法——那些曾经冲击千元、挑战“股王”地位的高价股，多数因后续业绩乏力或市场热度退潮，难以打破茅台长期垄断格局，最终冲高回落。

实际上，在上周寒武纪超过茅台的时候，我就专门文章就此发出了警告，现在依然保持这个判断不变。