港股为何今日大跳水

最近猫哥在我们公众号里更新了一系列文章，引发了不少争议，最近准备把合作暂停了，以后港股这边，我会抽空更新一些文章。猫哥太过极端的看涨港股和看跌美股，忽略了很多风险，有可能未来是正确的，但我们毕竟还是要关注短线的交易。

港股今天下跌，主要是因为三个板块出现了问题：

1、上周五刚历史新高的比亚迪，今日一度跌近8%，创逾一个月最大跌幅，汽车板块基本普遍收跌，吉利汽车跌超7%；理想汽车跌超5%。大摩分析指出，在股价最终需回归基本面的预期下，价格战加剧或令投资者更趋悲观。

今天上午比亚迪汽车官微发文再发6·18“百亿补贴双元抢先购”活动。比亚迪最近一直在加大促销力度，掀起了价格战浪潮，涉及王朝网、海洋网共计22款智驾版车型，最高补贴达5.3万元，时间自5月23日至6月30日。

作为新能源汽车龙头企业，这已经是比亚迪3月底至今第三次推出促销举措，并且最新一次的促销力度和涉及车型均远超前两次。在比亚迪本轮降价活动下，部分车型包含国补售价低至6万元级别，这一举动带动广汽埃安等品牌跟进，从而引发市场对新一波价格战的担忧。

2、人民日报发表社评：反“内卷”该出手时就出手。文章指出，「相关部门及时规范竞争秩序，并不是叫停竞争，而是引导平台企业摒弃打价格战这种“内卷式”竞争，打开思路，从争夺存量转向创造增量，加强技术创新，重视差异化发展，回归到良性竞争的正途。如此，才能共同促进行业高质量发展」。

这个消息其实算是利好，但还有一则消息对平台经济造成了不小的冲击。为规范网络交易平台向平台内经营者收取佣金、抽成、会员费、技术服务费、信息服务费及营销推广费等收费行为，维护平台内经营者合法权益，促进平台经济健康有序发展，国家市场监管总局近日研究起草《网络交易平台收费行为合规指南(征求意见稿)》，并向社会公开征求意见。

拼多多、阿里巴巴、美团和京东这些都算是平台经济，如果对服务费用进行调整的话，这些平台公司的利润率可能受到不小的冲击，短线的风险肯定不会太低。美团也是受到这个消息的影响，今天股价暴跌近5%。

今天港股收盘后，美团即将发布2025年一季度财报。京东进入外卖行业是2月份，但真正掀起补贴大战是4月份，所以一季度业绩基本上不受外卖大战影响。我个人倒是觉得，关于外卖乃至即时零售行业竞争加剧的负面影响，是一个小小的非共识机会。

据彭博分析师预期，美团2025年Q1营收预计同比增长17%至854.4亿元；调整后净利润预计同比增长30%至97.3亿元；每股净收益预计为1.39元，同比增长61%。近期共有40位分析师给美团-W“做出评级，其中38位分析师给出“买入”及以上评级，平均目标价格199.15港元。

回顾美团上一季度业绩，公司Q4收入同比增长20.1%，经营利润大增280.7%至66.9亿元，新业务亏损大幅缩窄。加快海外市场探索，将Keeta扩展至沙特阿拉伯所有主要城市。复盘美团过去12个财季表现，盈利公布后的股价变动平均为±2.68%，最大涨幅为+7.44%，最大跌幅为-5.16%。财报日股价上涨概率为25%。

美团目前的核心挑战，其实不是国内具体某项业务——比如到店VS抖音、外卖VS饿了么&京东、社区团购VS拼多多——而是国际化和AI。国际化已经拓展到中东更多城市，三季度可能就会在巴西开城，短期来看Keeta的亏损扩大将是预期内的，长期则考验美团在外卖和即时零售领域技术、运营、本地化、劳工和政商关系的协调攻坚能力。

AI在本地生活领域看似波澜不惊，实则暗流涌动，新的履约配送技术、商家和消费者互动方式变迁正在从量变走向质变。所以，如果说一季报财报本身，以及管理层会后的分享有什么真正值得关注的，可能这两个方向的进展，比眼下看起来热热闹闹的“竞争”重要得多。

3、名创优品因为一季度财报，股价暴跌17%。这份财报对零售消费板块影响还是不小的，港股过去几个月最热门的板块就是新消费，像泡泡玛特、老铺黄金和蜜雪冰城是其中的佼佼者，但名创优品这份业绩对市场信心还是有一定冲击的。

高盛发表研报称，受海外市场超预期推动，名创中国及Top Toy财报符合预期，名创优品首季整体销售额按年增长19%至44亿元人民币，略高于高盛预测的43亿元；其中美妆类产品占销售额40%，玩具类占30%，生活杂货类占30%。Miniso品牌方面，中国内地销售额按年增长9%；海外业务销售额16亿元，按年增长30%，胜该行预期。Top Toy 收入按年增长59%，与高盛预期一致。

个人觉得股价反应过于强烈了，但也是之前预期偏高导致的。本质上是名创在海外尤其是美欧采取直营店为主的扩张模式，一次性投入偏高（租金、装修、人员、推广等），这与国内采取加盟的商业模式有很大区别，需要思考为什么海外扩张会选择这种模式，零售这种生意本质上还是因地制宜，不可能完全照搬复制，门店的风格、选品、运营都需要不断调整，找到最适合的模式，打造标杆样本，基本靠谱了，才适合再逐步扩大加盟比例。

不过现阶段肯定是不能抄底。一季度业绩并没有受到永辉拖累，二季度才会，二季度才会以联营公司的方式计算利润，二季度永辉肯定亏。如果永辉二季度亏5亿，按30%计算，名创亏1.5亿。名创优品再次告诉了我们一个道理，不要在股市里面乱赌财报，风险其实还是很高的，而且财报前刚好涨到一个阶段性高点，财报前获利止盈那多舒服啊。

港股现阶段最重要的，可能还是美团和小米两大巨头的财报，最近两家公司都回调了不少，看看这次的财报能不能带着指数冲下。恒指这边重牛在22500上方，机构继续往下杀牛的概率不低，正好这个位置也是关键的支撑位。这次回调，只要不跌破这个支撑，多头还有希望。

我最近还是在等中芯国际和阿里的机会，这两个算是比较确定了。阿里的机会主要是6月份苹果的WWDC，到时候会宣布和阿里合作，看看能不能引发新一轮中国AI的炒作。中芯国际这边，后面还是要看华为昇腾芯片和英伟达芯片的竞争，现在这个位置也在走三角形整理，如果能往上突破，可能会考虑布局一些。

端午节前后，港股应该是没啥太好的机会了，最近美股那边也不平静，观望为主吧！

【补充一些重要新闻和机构评级】

1、携程集团宣布多项战略举措，设立10亿元旅游创新基金

5月26日讯，全球74个国家和地区的3000余位旅游行业代表聚集上海参与行业会议。据悉，该大会由携程集团举办，携程集团联合创始人、董事会主席梁建章和携程集团CEO孙洁在会上宣布多项战略举措：一是设立10亿元旅游创新基金；二是与来自泰国、马来西亚、印尼的多家国际酒店集团达成战略合作，通过联合营销及服务升级提升区域酒店服务行业标准；三是联合国内10个目的地及5家海外组团社构建“双向服务枢纽”，响应国家促进入境旅游战略。

2、中金降名创优品目标价至42.28港元 维持跑赢大市评级

5月26日讯，中金发表报告指名创优品(09896.HK)第一季收入按年增长19%至44亿元人民币，经调整净利润按年下跌5%至5.87亿元，业绩低于该行预期，主要因直营门店投入前置带来的销售费用率提升及财务费用增加。报告指，第二季以来名创优品国内业务同店仍在改善，特别是在五一假期期间实现转正，公司维持全年国内同店实现正增长的目标不变，并将继续重视海外业务特别是直营门店的扩张和发展。报告指，考虑公司仍有较多费用支出，下调2025和2026年non-IFRS经调整净利润预测14%及8%，各至27亿及35亿人民币，维持跑赢行业评级。考虑行业估值中枢有所提升，下调名创优品目标价均8%至42.28港元。

3、里昂重申宁德时代高度确信跑赢大市评级 料H股溢价情况可能会持续

5月26日讯，里昂发表报告指，宁德时代(03750.HK)自在港上市以来股价已累升逾23%，目前较A股溢价11%，是自2014年以来从未发生过的情况。目前的H股溢价可能在一定程度上烘托了香港上市的乐观情绪。该行重申对宁德时代高度确信跑赢大市评级，目标价385港元。该行相信，H股溢价情况可能是内地及香港大型双重上市企业新常态的开始。比亚迪股份(01211.HK)是最接近宁德时代的双重上市同业，其H股现时亦溢价5%，而其H股自5月初以来一直较A股溢价。宁德时代目前11%的H股溢价可能是由于其在香港上市的乐观情绪所致，但即使经过初期市场兴奋情绪后，相信其H股溢价可能仍会持续。

4、摩根士丹利：未来几个月港元Hibor可能反弹

5月26日讯，摩根士丹利称，未来几个月港元银行同业拆息(Hibor)可能从近期跌势中反弹，因为市场中一些过剩流动性可能会被重新吸收。Hibor近期下跌可归因于三个关键因素：香港金管局注入大量港元流动性以维持汇率区间；美元抛售压力减轻；股票资金流入对港元的需求减弱。“我们认为未来几个月Hibor反弹的可能性较大，尽管具体时间难以确定。”港元利率持续下跌需等到2026年，届时美联储料进一步降息。

5、中信证券：更多优质龙头赴港上市可能成为A股市场风格重新转向核心资产的催化剂

5月26日讯，中信证券表示，本轮A股公司密集赴港IPO是出海战略、制度便利和港股流动性改善三重力量助推。优质核心资产在港股正式交易后，短期会活跃对应A股的交易，部分核心资产的定价权可能会逐步南移。这个现象的背后是港股市场的吸引力在系统性提升，一是资产供给结构和质量在持续提高，二是流动性在海外资金回流的背景下趋势性改善，从历史上看，港交所每一轮制度的改革突破都带来了顺应时代特征的牛市。未来，更多优质龙头赴港上市可能成为A股市场风格重新转向核心资产的催化剂。

6、航空股拉升 中国国航涨近7%刷新阶段新高

港股航空股拉升，其中，中国国航盘中涨近7%刷新阶段新高，中国南方航空涨4.9%，中国东方航空涨超3%，国泰航空飘红。

消息上，从民航局了解到，4月我国航空运输规模增势良好，运输总周转量保持两位数增长，其中国际航线表现亮眼。摩根士丹利日前发布研报称，中国交运板块结构性机会分化，建议把握航空复苏、航运细分机会及快递龙头优势三大主线。

华泰证券则表示，往后展望，航空行业供给增速将维持较低水平，配合航司收益管理，全年收益水平有望低开高走，叠加油价同比下降，航司盈利有望持续提升。看好暑运旺季航司兑现票价与盈利弹性，推荐航空板块。

来源：港股研究社