下个医药爆发的方向，会是它吗？

创新药的爆发，意味着对于医药、市场的情绪如今确实发生了扭转。沿着这个思路，我们是不是可以在医药这个大方向中，寻找其他仍然低估、并且具备潜力接棒创新药的细分方向呢？

我们先来找找创新药大涨的几条核心逻辑，再用这些逻辑去筛选相似的细分板块。

首先肯定要提到的是、今年被大家反复提及的出海，光是上半年国内创新药对外授权（License-out）的总金额就接近660亿美元，直接赶超去年全年总额，恒瑞、三生制药也都有破纪录大单。当然如果只有这个利好、是不足以支撑起今年的大涨的，去年创新药的对外授权金额、同样是同比大涨趋势，但行情上并没过多体现。今年除了国际化突破，还有政策红利、技术迭代和估值修复的共振，这才看到了如今行情上的爆发。

这里就要提到政策层面、今年的一个重要变化：集采也开始提“反内卷”了，政策上从“无脑砍价”转向了“合理控费”。并且7月21号、25号连续召开两场座谈会，注意，讨论的议题除了有如何鼓励药品研发创新，还讨论了“对创新药械开展医保综合价值评价”！医疗器械、特别是高端医疗器械，和创新药一样，一直是这几年政策端持续在加码鼓励的。

这里有两重考量，医疗领域地位特殊，从战略安全角度，和芯片一样、医疗器械的国产替代是不得不去重视的问题，不然一样可能会面临“卡脖子”的境遇。去年国产器械在三级医院的市占率已经有35%了，和2020年比提升12.5个百分点，虽然从这个数据看，国产替代进程的速度还可以，但如果具体去看细分领域就会发现，心血管支架、骨科植入物等这些高值耗材，贡献了更多的增长百分比，它们的国产化率已经超过50%。

而高端医疗器械领域，比如高端影像设备的国产率只有20%~30%左右。除了国产替代，医疗器械还深度参与到高科技产业链。比如手术机器人，中低端领域我们已经实现国产化，而高端第四代手术机器人仍需进口，产业发展的过程中就会涉及到传感芯片等核心部件的自主化，也就是说国内医疗器械的发展，与芯片、AI产业是相辅相成的。有专业机构预测，未来五年国内医疗器械市场的增幅、都会保持在15%以上的水平、市场规模到2030年将超过2500亿。（数据来源：中研普华产业研究院）

这样看医疗器械既有政策上的支持、也具备国产替代的逻辑，它是否能紧跟创新药步伐、上演大幅度的拉升呢？

客观说在出海逻辑上，医疗器械和创新药相比，突破没那么亮眼，一些细分领域正在提速中。比如一季度国内医疗器械的总出口额超980亿、新兴市场增速超24%。传统耗材依然占据重要份额，而高端设备如内窥镜、呼吸机的出口增速分别突破41%、15%。

回到行情上，以医疗器械ETF的标的指数：中证全指医疗器械指数为例，今年在整体情绪有明显改善的背景下、行情上还没有迎来明显的拉升，估值近十年的分位点只有50%多。国产替代政策加码、加上AI融合颠覆传统效能和出海加速，现在的医疗器械ETF具备比较大的估值修复空间、值得多去关注。

数据来源：Wind 指数走势不代表基金业绩表现

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