伦敦金属交易所(LME)期铜价格在 7 月 9 日跌破 9700 美元 / 吨大关,单日跌幅达 1.22%,沪铜主力合约同步下挫 1.46% 至 78400 元 / 吨,创近两个月新低。这轮始于 7 月 7 日的下跌行情,累计跌幅已超 3.5%,引发市场对工业金属周期反转的担忧。究竟是什么力量在主导这场 “铜价雪崩”?
一、地缘政策 “黑天鹅” 突袭,全球供应链格局重构
特朗普政府 7 月 9 日正式宣布,将从 8 月 1 日起对所有进口铜征收 50% 关税。这一政策直接冲击全球铜贸易体系 —— 美国作为全球第二大铜消费国,每年进口量占消费量的 46%,其中 41% 依赖智利供应。关税落地预期引发连锁反应:
1、跨市场套利狂欢:纽约 COMEX 铜价单日飙升 17% 至 12628 美元 / 吨,而 LME 铜价因套利资金抛售下跌 1.22%,两地价差扩大至 2750 美元 / 吨的历史极值。
2、库存虹吸效应消退:此前为规避关税,贸易商将大量铜运往美国,导致 LME 库存从 6 月底的 9.15 万吨激增至 10.25 万吨。但随着政策落地,非美地区供应压力骤增,7 月 10 日 LME 库存进一步攀升至 19.55 万吨,创三个月新高。
3、供应链区域化加速:中国作为全球最大铜消费国,正通过《铜产业高质量发展实施方案》提升国内铜矿资源量 5%-10%,并扩大再生铜回收比例。这种政策转向加剧了市场对长期供应过剩的担忧。
二、供应端 “增产潮” 来袭,两大产铜国改写供需平衡表
全球铜市正经历近三年来最剧烈的供应扩张:
1、智利产能释放超预期:全球最大产铜国智利 5 月铜产量达 48.66 万吨,同比激增 9.4%,创 2023 年以来单月新高。国家铜业公司 Codelco 通过提升丘基卡马塔矿运营效率,上半年产量同比增长 7.2%,直接贡献全球新增供应的 35%。
2、秘鲁矿山复产提速:五矿资源旗下 Las Bambas 铜矿前 4 个月产量同比激增 71.9% 至 13.53 万吨,跃居秘鲁第三大铜矿。该矿第二采场 Chalcobamba 的稳定开采,使全年产量有望突破 38 万吨,较 2024 年增长 18%。
3、刚果(金)产能折戟:尽管卡莫阿铜矿因洪水减产导致 2025 年产量下调 28% 至 37-42 万吨,但蒙古 Oyu Tolgoi 地下矿项目加速爬坡,预计 2025 年贡献新增产能 15 万吨。全球铜矿供应增速从年初的 1.4% 上调至 2.1%,供应过剩压力凸显。
三、需求端 “三驾马车” 集体失速,中国消费疲软成主因
作为铜消费 “压舱石” 的中国市场,正经历多重压力:
1、制造业 PMI 持续收缩:6 月制造业 PMI 虽小幅回升至 49.7%,但新订单指数仅 50.2%,显示需求复苏乏力。家电、汽车等主要用铜行业面临出口下滑压力,6 月空调产量同比下降 9.3%,拖累铜杆线需求。
2、房地产拖累难逆转:尽管 6 月 30 城新房成交量环比回升,但同比降幅扩大至 18%,竣工面积增速放缓至 3.2%,铜水管、电线电缆需求持续低迷。
3、新能源需求边际减弱:光伏装机量受产能过剩影响,6 月组件价格同比下跌 15%,铜用量占比超 40% 的逆变器需求增长停滞。电动汽车电池铜用量虽保持 12% 增速,但较一季度的 18% 明显放缓。
四、金融属性退潮,资金撤离加剧市场恐慌
期货市场正经历 “多杀多” 的踩踏行情:
1、投机头寸大幅减少:截至 7 月 9 日,LME 铜非商业多头持仓减少 1.2 万手至 4.8 万手,空头持仓增加 8000 手至 3.2 万手,净多头寸降至 2024 年以来最低。
2、融资铜抛售潮:随着人民币汇率波动加剧,持有融资铜的贸易商加速抛售,上海保税区铜库存从 6 月底的 25 万吨增至 32 万吨,升水结构从 Contango 转为 Backwardation。
3、机构看空情绪蔓延:摩根大通下调 2025 年 Q3 铜价预期至 9100 美元 / 吨,银河期货预测沪铜运行区间下探至 75000-81000 元 / 吨,触发程序化交易止损盘涌出。
五、后市展望:政策博弈与库存周期主导短期走势
当前铜市正处于 “政策底” 与 “市场底” 的博弈关键期:
综上所述,这轮铜价下跌绝非单一因素所致,而是地缘政策冲击、供应过剩、需求疲软与资金撤离共振的结果。对于投资者而言,需密切关注 8 月 1 日美国关税落地后的库存流动变化,以及中国 7 月经济数据能否扭转市场预期。在全球经济 “滞胀” 风险升温的背景下,铜价的剧烈波动或将成为新常态。
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更新时间:2025-07-11
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