一个赚30%的套利机会

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万万没想到，“国投白银LOF”持续跑输基准的收益竟然以“场内基金溢价”的形式还了回来。

近期白银大涨，“国投白银LOF”也将场外申购限额降至100元/天，引起了炒作资金的注意。

昨天，“国投白银LOF”场内收盘价2.229元，场外净值1.7164元，溢价30%。意思是，场外申购100元，再转到场内卖出，可以轻松赚取30元的差价，喜欢套利的小伙伴又来活了~

当然，也要注意风险，套利不是稳赚不赔，银价回调、基金放开申购限额，这些都可能导致场内基金大跌。

另外，也要注意场外套利大军进场的节奏。

截至三季度末，“国投白银LOF”总份额是34.75亿份，其中有22.59亿份在场内，场外大概有12亿份，这个占比不算低，30%+的溢价足够他们有动力将份额从场外转到场内。

所以，看今天的行情，上午还在继续冲高，差点再涨停，但下午突然被砸了下来。

02

解答大家的一个疑问：

“国投白银LOF”为什么持续跑输业绩基准？

再贴下行情图，绿线是“国投白银LOF”跑输业绩基准的幅度，也不是持续跑输，2018-2019年就跟上过，这是破案的关键。

当时有什么不一样呢？

看下面这张表，

“国投白银LOF”申购赎回频繁，基本上每个季度“申购份额 = 赎回份额 =期末总份额”，差不多每个季度份额都要换手一遍，有时甚至还更高，（申购份额 + 赎回份额）/ 期末总份额最高时候超过4，半个月就换手一遍。

基民快进快出，为了应对赎回，基金经理就被迫要留一部分现金仓位，这加大了基金管理的难度，也会影响到净值表现。

但2018-2019年是个特例，季度申购份额、赎回份额，都约占期末总份额的1/4左右，比着其他时间申赎要平稳得多，基金也就跟上了业绩基准。

为了验证这个想法的可靠性，我们再找找其他商品基金的数据。

这是“能源化工ETF”的，

黑线是“能源化工ETF”，黄线是“业绩比较基准”，能明显看出来，两者一致，能源化工ETF跟上了业绩基准的表现。

紫线是“能源化工ETF联接基金”，绿线是“联接基金相对ETF的跑输幅度”，可以看出“ETF联接基金持续跑输ETF”，和“国投白银LOF”持续跑输业绩基准是一样的节奏。

再看“黄金ETF”的，

要好得多，“黄金ETF联接基金”整体是跟上了“黄金ETF”的走势，并没有明显跑输。

（这几年小幅跑输，可能是因为黄金持续上涨，但ETF联接基金仓位低于ETF。这是题外话，影响不大，暂时忽略）

可以得出这么几个结论：

1）场内的商品ETF是能跟上业绩基准的，比如能源化工ETF、黄金ETF。

2）但场外基金却可能跟不上，“国投白银LOF”虽然场内上市，但申赎上依然是场外规则，持续跑输了业绩基准，“能源化工ETF联接”也持续跑输ETF，“黄金ETF联接”是例外，基本跟上了ETF的走势。

还用“（申购份额 + 赎回份额）/ 期末总份额”这个公式，对比3只场外基金的申赎频繁程度。

“国投白银LOF”和“能源化工ETF联接”要高得多，“黄金ETF联接”则要低的多，这和“2018-2019年，国投白银LOF因为申赎频繁程度下降，意外跟上了业绩基准”能对上。

也就是说，申赎太频繁是”场外商品基金“跑输”场内商品基金“或”业绩基准“的主要原因所在。这也就可以理解“国投白银LOF”为什么限购了，希望早点来一只“白银ETF”。

03

行情方面，

昨天盘中，沪深300ETF突然放量拉升，很多人传“GJD出手”，但晚上数据出来，沪深300ETF份额变化不大，反倒是A500ETF份额增加较多，又被解读为“不是GJD出手，可能是大机构在扫货”。

可能是受此影响，今天小幅低开，但行情顽强，低开高走，上证指数收盘再涨0.16%。也挺好的，人心思涨~

板块上，

商业航天继续强势，卫星ETF今天再涨3.08%，创新高。

其他成长方向在昨天大涨后，今天有所回调，创业板指跌2.17%，科创50跌1.46%。

价值板块表现突出，

银行ETF涨1.85%，可能是因为快跌到年线的支撑位了。

看回撤的话，

之前银行ETF跌到年线时，最大回撤接近15%，创了过去3年的最大回撤，也碰巧跌到了年线支撑位，出现了一波反弹。

对于低波价值板块，用“最大回撤”衡量买卖点其实挺好用的。当然，也不是百分百准，只是一个参考工具。

煤炭ETF，今天涨1.86%。

看行情的话，昨天跌到了年线支撑位，然后刚好借助下午大盘的拉升反弹，今天进一步上涨。

看最大回撤，

煤炭的回撤要大一些，最大回撤约25%，这一波回撤14%，离极值还差点火候，但也算跌出了一定的安全区间。

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