12月29日，当大多数人还沉浸在岁末钟声将近的余温里，全球贵金属市场却在凌晨时分，像一个毫无征兆的休克病人，突然跌入了深不见底的黑洞。

现货白银，在不到24小时内暴跌超过9%，从冲高逼近84美元的历史极点，瞬间摔落至71美元附近。 这种惨烈的走势，即便是在见惯了大风大浪的资深交易员眼中，也足以称之为“史诗级的崩塌”。

我看到，在国内的公募基金市场，国投白银LOF复牌即封死跌停。 屏幕前，无数散户在困惑中绝望：为什么国际白银还在反弹，我的基金却在跌停？

他们不知道，这叫“溢价回归”。前期非理性的炒作，让这只基金的场内价格高出实际价值（净值）近70%。 当那层薄如蝉翼的泡沫被名为“保证金上调”的针头轻轻一扎，所有的幻觉都会瞬间破灭。

这让我想起那些在牛市中辞职、认为自己是“交易天才”的年轻人。其实，离开了时代的电梯，你连重力都对抗不了。

二

每一次崩盘的背后，都有它必然的逻辑，也都有它极其相似的历史注脚。

查阅历史数据，你会发现白银这种金属，从来就不是一位“谦谦君子”。 它的波动性是黄金的数倍。 回看历史，当白银从一年高位快速回落超过6%后，往往会触发一系列连锁反应：

从统计概率看，暴跌后的一周内，反弹上涨的概率高达100%，平均涨幅约7%。

但这正是最危险的地方。

很多人看到了“反弹”，却没看到这些反弹往往是那些被强平的空头或是杀红了眼的赌徒贡献的最后一点温度。就像1980年亨特兄弟试图操纵白银市场，当芝商所改变规则、提高保证金时，所有的“技术指标”和“历史回测”在权力的杠杆面前，都不过是笑话。

三

我常说，投资本质上是“借江山一用”。 我们借着时代的东风，借着货币超发的潮汐，赚到了一些浮盈。 但很多人借着借着，就真以为这江山是自己的了。

看看这次白银暴跌的导火索：芝商所宣布上调保证金。 这是一次常规的“市场体检”，但在极度拥挤、杠杆拉满的市场里，这就是一颗投向火药桶的火星。

我们所处的这个时代，是一个充满悖论的时代：

• 一方面，白银的工业需求——那些在光伏电池、新能源车里的白银——正处于历史最高点，全球供应缺口连续五年扩大。
• 另一方面，地缘政治的摩擦与美联储的降息预期，将它的金融属性推向了癫狂。

当一种金属同时被赋予了“避险圣经”和“工业命脉”的双重身份，它就不再是单纯的商品，而成了时代的“认知杠杆”。

四

在这个充满不确定性的岁末，我想对每一位白银的博弈者说：

不要将时代的红利，误认为是自己的能力。

你在2025年赚到的那100%收益，有多少是因为你洞察了白银的导电特性？又有多少是因为你恰好站在了地缘摩擦和降息周期的风口上？

我们每个人都像是宏大的叙事中努力求存。当潮水涌来时，我们以为自己学会了游泳；当潮水退去，才发现我们只是被海浪推到沙滩上的碎石。

在这个博弈的市场里，财富因“势”而生，能否留住财富，则与一个人的品行和敬畏心（“道”）有关。

那些因为爆仓而在这个凌晨失去一切的机构和个人，或许会在未来的某一天迎来反弹。 但历史的巨轮滚滚向前，它从不因为一个人的眼泪而停下。

我们都只是历史的过客，偶尔借江山一用而已。

转回身，已是百年。