募资80亿对标英伟达，3年亏损达数十亿，国产GPU是馅饼还是陷阱？

国产GPU的故事，终于从发布会的PPT走到了证监会的审核台。

10月30日，证监会批准摩尔线程科创板IPO注册。这家成立仅4年的公司，计划募资80亿元，要做"中国的英伟达"。

差不多同一时间，沐曦股份的IPO申请也通过了上市审核委员会的审议，准备募资39亿元。两家公司加起来，要从市场上拿走接近120亿元。

但翻开它们的招股书，会发现一个尴尬的事实，摩尔线程2022年到2024年的营收分别是0.46亿元、2亿多元、4.38亿元，累计亏损达到数十亿元。

沐曦的情况更夸张，2022年营收只有42.64万元，2024年涨到7.43亿元，但三年累计亏损超过30亿元。

摩尔线程的创始团队不少人来自英伟达，这是它最大的背书。公司推出的MTT S90显卡，在《永劫无间》4K场景下的帧率，测试显示略高于英伟达的RTX 4060。

这个成绩对一家成立4年的公司来说，确实不容易。摩尔线程的技术路线很清晰，它不是只做一块显卡赚点钱，而是要搭建"全功能GPU"平台，覆盖消费级显卡、AI训练推理、高性能计算。

80亿元募资里，将近70亿要投入三大核心项目，新一代AI训推一体芯片、图形芯片、AI SoC芯片。

沐曦股份走的路线和摩尔线程有点像，但更偏向高端算力场景。它的产品主要面向大规模智算中心、数据中心，而不是消费级市场。

招股书里提到，公司产品已经在国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台应用，在手订单达到数十亿元。

从营收数据看，沐曦这三年的增长速度确实惊人，从2022年的42万元到2024年的7.43亿元，涨了1700多倍。但亏损也在同步扩大，从7.77亿元涨到14.09亿元。

除了这两家冲刺IPO的公司，还有几家也在准备上市。壁仞科技2024年9月在上海证监局完成了A股上市辅导备案，券商是国泰君安。

这家公司的首款GPU芯片BR100在2022年8月发布，采用了Chiplet封装技术和2.5D CoWoS封装，支持PCIe 5.0和CXL互连协议。壁仞的融资总额已经超过50亿元，估值在140亿到155亿元之间。

燧原科技的路线更单一，只做AI训练加速卡。它从2018年成立到现在，一直在大模型训练这条线上深挖。公司的第二代产品云燧T20训练卡，单卡支持百亿参数训练，多卡可以扩展到千卡集群。

燧原2024年与中金签署了辅导协议，估值约160亿元，腾讯持股超过20%。2025年11月1日，燧原重启上市辅导，把辅导机构从中金换成了中信证券。

瀚博半导体和格兰菲也在准备上市。瀚博2025年7月启动A股上市辅导，辅导机构是中信证券。格兰菲2025年2月启动A股辅导备案。

这两家公司的体量相对小一些，但各有自己的技术路线。瀚博主要做AI加速器和可编程架构，格兰菲则从驱动、显示、多媒体这些底层工作切入，先让GPU能在真实操作系统环境里正常运行，再谈算力扩展。

这一波国产GPU企业集体冲刺IPO，背后有几个现实原因。首先是资金压力。芯片研发是个烧钱的行业，从设计到流片到量产，每个环节都需要大量投入。

摩尔线程和沐曦这几年的亏损规模就说明了这一点。其次是市场窗口期。AI大模型的爆发带来了算力需求的激增，国产GPU企业看到了替代进口产品的机会。第三是政策支持。国家对半导体产业的扶持力度一直在加大，这给了企业信心。

但问题也很明显。最大的问题是盈利能力。摩尔线程2024年营收4.38亿元，但累计亏损达到数十亿元。沐曦2024年营收7.43亿元，但三年累计亏损超过30亿元。这些公司现在还处于"烧钱换技术"的阶段，什么时候能实现盈利，谁也说不准。

第二个问题是生态建设。英伟达的CUDA生态用了十几年时间才建立起来，国产GPU要想在短时间内追上，难度很大。第三个问题是市场竞争。AI芯片市场已经很拥挤了，除了英伟达、AMD这些国际巨头，国内还有华为、寒武纪等公司，竞争压力不小。

从技术角度看，这些公司确实有一些亮点。摩尔线程的MUSA架构支持x86和ARM架构，壁仞的BR100采用了先进的封装技术，燧原的T20训练卡可以扩展到千卡集群。但技术领先不等于商业成功。芯片行业有个残酷的现实，就是"赢家通吃"。

英伟达能占据AI芯片市场80%以上的份额，不仅仅是因为技术强，更重要的是它有完整的生态和客户基础。国产GPU企业要想突围，不仅要技术过硬，还要能快速建立起自己的生态系统。

这些公司的IPO进程也值得关注。摩尔线程已经拿到了证监会的批准，沐曦通过了上市审核委员会的审议，壁仞和燧原还在辅导阶段。

上市之后，这些公司会面临更严格的财务审查和信息披露要求。投资者会用真金白银来投票，市场会给出最终的答案。

国产GPU企业的集体冲刺IPO，标志着这个行业进入了新阶段。从PPT到招股书，从实验室到交易所，这些公司用实际行动证明了国产GPU不是空谈。

但能不能在市场上站稳脚跟，还要看它们能不能把技术转化为真正的产品和利润。接下来几年，会是国产GPU行业的关键时期。这些公司能否成功，不仅关系到它们自己的命运，也关系到中国半导体产业的未来。