黄仁勋的万亿算盘：宁可把芯片倒进太平洋，也不让美国企业捡漏？

英伟达上周公布的惊人季度财报也伴随着大量负面消息：原本发往中国客户的芯片减值45亿美元，这些芯片最终将无法交付。

该公司开发了所谓的H20芯片，其性能不如其顶级半导体芯片，以遵守拜登政府禁止向外国对手提供可能有助于其人工智能发展的技术的规定。

然而，特朗普政府在4月初更进一步，甚至禁止出口二线芯片。

英伟达首席执行官黄仁勋在5月28日的财报电话会议上表示：“我们将对无法出售或重新利用的库存进行数十亿美元的减记。”

关于将芯片价值清零（而不是出售给其他客户）的决定，该公司并未做出详细说明。该公司补充说，正在“探索有限的方案”来处理这些未使用的库存，但并未详细说明，此举显然不足以出售这些芯片。

H20芯片是按照旧出口规则专门为中国市场打造的。由于该芯片的设计和功能有限，在其他国家/地区使用可能存在困难。

“如果不进行大量昂贵的调整，它实际上很难在其他任何地方使用，”罗格斯商学院供应链管理学教授阿拉什·阿扎德甘(Arash Azadegan)表示。

这种调整可能会给英伟达带来额外成本。此外，田纳西大学供应链教授查德·奥特里表示，部分芯片可能“无法满足其他地区客户的性能需求”，或者可能是“专门针对中国客户的要求或需求”而设计的。

即使英伟达能够通过降价来销售芯片，也有可能损害其作为顶级创新产品销售商的形象。毕竟，该公司新款Blackwell GPU为Open AI尚未发布的GPT-5模型等尖端AI技术提供支持。

“英伟达可能不想用打折芯片充斥市场——这可能会扰乱他们的定价，让客户感到困惑，并分散他们大力推广新款Blackwell产品线的注意力，”Azadegan说道，他指的是亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云和甲骨文等公司新产品中使用的Blackwell芯片。

除了其高管在上周的公司财报电话会议上所说的内容外，Nvidia拒绝发表其他评论。

据路透社2月报道，在中国DeepSeek于1月发布ChatGPT竞争对手后，阿里巴巴、字节跳动和腾讯等中国大型企业纷纷购买了英伟达的H20芯片。

这些公司很可能已经利用H20芯片开发出了强大的人工智能功能，因此，即使英伟达将H20芯片出售给美国公司，他们也几乎可以效仿。

但韦德布什证券公司（WedbushSecurities）负责英伟达的董事总经理马修·布莱森（MatthewBryson）表示，英伟达和美国客户可能对此不感兴趣。

“这些产品之所以销往中国，是因为大家都会选择更好的产品。”布莱森解释说，如果不是为了阻止中国企业构建类似于美国制造的先进人工智能应用的模型而故意设计，H20芯片背后的技术“根本就不会被制造出来”。

他还表示，如果英伟达以大幅折扣出售这些芯片以反映其在美国的市场价值，它可能会“蚕食”更优质产品的销量。

英伟达最初预计将从资产负债表中注销价值55亿美元的芯片库存。但首席财务官科莱特·克雷斯(Colette Kress)在上周的财报电话会议上表示，该公司通过“某些材料”成功挽救了约10亿美元的H20库存，从而将第一季度实际注销金额降至45亿美元。

不出所料，她指出，由于特朗普政府的新出口规定，英伟达今年上半年的收入将受到特朗普中国禁令的冲击。

该公司第一季度收入损失25亿美元，预计第二季度收入损失将更大，达到80亿美元。

剩下的问题是，这些H20库存最终会如何处理。《财富》杂志采访的供应链专家怀疑这些库存最终会被丢弃。

“这些芯片最终会在某个垃圾填埋场里，和你从阿姨那里得到的‘酷炫熔岩灯’碰面，”田纳西大学哈斯拉姆商学院供应链教授艾伦·阿姆林在给《财富》杂志的邮件中写道。

“考虑到还有这么多其他的增长机会，重新利用、重新测试和重新认证这些芯片的机会成本显然太高了。”

田纳西大学的奥特里表示，由于特朗普政府新出口规则的迅速生效，无法交付的H20芯片很可能滞留在台湾和香港等对美国友好的地区。

总部位于台湾的台积电为英伟达生产了大部分面向中国客户的库存，而英伟达的订单履行合作伙伴则位于周边国家。

注销H20芯片对Nvidia原本蓬勃发展的业务短期影响甚微。Nvidia公布第一季度营收441亿美元（同比增长69%），净利润188亿美元，净利润率高达42.6%。

减记芯片的全部价值可以减少公司的应税收入，从而带来立竿见影的税收优惠。

根据英伟达未来的销售前景和成本，这项优惠可能超过甚至接近以大幅折扣出售芯片带来的经济效益。

“英伟达会没事的；英伟达的投资者也会没事的，”罗格斯大学的阿扎德甘说道。

英伟达的制造合作伙伴，例如台积电，以及包括三星和美光在内的供应商，可能会受到H20库存核销的最大影响，因为他们是通过在英伟达供应链中发挥关键作用来建立业务的。

阿扎德甘指出，这些合作伙伴受到的影响程度将在未来数月乃至数年内确定。“我们永远不可能随时做出调整。”

Piper Sandler的Nvidia分析师Harsh Kumar相信特朗普最终会解除对中国H20芯片的禁令。

如果是这样，假设Nvidia持有H20的库存，它最终就能完成H20的销售，或者将芯片交付给中国的新客户。

在特朗普政府就法官对其“解放日”关税禁令提起上诉后，目前尚不清楚这种情况是否真的会发生。

不过，特朗普的新出口禁令出于国家安全原因，禁止英伟达向中国交付芯片，因此这可能与他的关税议程几乎没有关联。

“对我来说，这几乎暗示着黄仁勋和英伟达认为有一条途径可以将这款H20芯片卖回中国，”库马尔告诉《财富》杂志，这可能会帮助推动该公司本已高涨的股价在未来更上一层楼。

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