行情，又轮到了云计算？

7月15日，黄仁勋短短三个月内再次访华，带来了H20人工智能芯片恢复对华销售的消息，A股云计算板块应声大涨，中证云计算与大数据主题指数大涨5.41%，成为A股最大的亮点。

一个芯片的解禁，为何能引发如此大涨？

H20芯片是美国某芯片巨头在2023年底推出专供中国市场的减配AI加速器。

今年年初，H20伴随DeepSeek横空出世而大放异彩。

DeepSeek通过算法改进大幅降低训练和推理成本，H20凭借较低价格、高带宽与集群部署能力成为最适配DeepSeek本地部署的硬件方案。

国内云厂商纷纷接入DeepSeek等模型，随着调用量的增加，不同规模的云厂商都能因算力需求增长而获得业务机会。

在今年春节前后，DeepSeek引发AI主题行情，云计算板块成为领涨先锋。

中证云计算与大数据主题指数从1月13日至2月24日，大涨42.41%。而在那之后，云计算板块回调、震荡。

中证云计算与大数据主题指数走势

数据来源：Wind

4月16日，H20芯片遭美国无限期禁售，使得国内算力“缺芯”问题凸显。

H20再度恢复对华销售，无疑对云计算服务、大模型训练带来利好。

云计算行情会不会被“二次点火”？

实际上从6月底以来，云计算板块已经有所反弹，一方面是市场整体趋势向好，另一方面月之暗面发布Kimi K2模型、马斯克旗下人工智能公司发布Grok4，说明大模型厂商算力军备竞赛仍在持续，对云计算板块形成事件催化。

把视角拉长来看，DeepSeek的横空出世是里程碑事件，它不会只是一次性催化，云计算已成为大模型时代的“卖水人”（多指在热门行业中不直接参与核心竞争，而是通过提供工具、服务、基础设施等辅助性产品或服务来获取利润）。

具体来说，高性价比的大模型DeepSeek出现后，下游行业配置AI服务实现降本增效的需求大大提升，通用大模型基础或已经具备。

但下沉到各行各业、实现生产力的实质提升，仍需要各个行业结合自身的专业数据、特色需求进一步训练、优化模型。

在这一过程中，云计算的弹性计算和按需付费模式为AI开发者提供了灵活性，帮助他们根据实际需求调整计算资源、加强优化训练，实现个性化配置和部署，因此下游需求广泛、市场空间较大。

根据中国信息通信研究院发布的《云计算白皮书（2024年）》显示，大模型推动云计算产业开启新一轮增长，我国市场将保持较高活力。

2023年，我国云计算市场规模达6165亿元，同比增长35.5%，预计2027年我国云计算市场规模有望突破2.1万亿元，且云计算市场空间有望在DeepSeek等大模型的助推下进一步打开。

中国云计算市场规模及增速

数据来源：中国通信院，民生证券

因此从中长期来看，云计算板块的产业趋势是持续向好的。

此外，政策方面也是大力支持国内算力发展。

2025 年政府工作报告明确提出将持续推进“人工智能+”战略。

2024年《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》提出发展通算、智算、超算等多元化算力资源，支持企业参与算力全产业链生态建设。

而如果拿云计算板块的历史行情做横向比较，这轮行情或许也还有空间。

2022年底至2023年上半年，ChatGPT的推出引发了AI主题行情。中证云计算与大数据主题指数从2022年12月23日涨至2023年6月20日，涨幅81.92%。

中证云计算与大数据主题指数走势

数据来源：Wind

本轮DeepSeek行情，中证云计算与大数据主题指数从1月13日至2月24日上涨42.41%，此后经历了近4个月的回调。

本轮DeepSeek行情上涨更快，但涨幅相比ChatGPT行情仍有空间。

从估值来看，Wind数据显示，ChatGPT行情中，中证云计算与大数据主题指数动态市盈率从60倍升至117倍，上行幅度95%；

本轮DeepSeek行情，中证云计算与大数据主题指数动态市盈率从68倍升至108倍，上行幅度59%。

对比ChatGPT行情，本轮DeepSeek行情云计算板块估值上行幅度或仍有空间。

如果你也看好云计算未来投资机会，或可考虑相关的指数基金，布局一揽子相关公司。

注：中证云计算与大数据指数2020-2024年年度涨幅为13.48%、-9.94%、-23.92%、12.77%、19.67%