铜价“黑色星期五”：英伟达闹乌龙，特朗普变调，泡沫刺破了？

狂欢冷却，铜价"过山车"背后：一场由科技乌龙、贸易博弈与炒作叙事共同导演的七日变局。

01 惊魂一周

本周铜市场经历了近年罕见的戏剧性变化，价格波动剧烈得令人眼花缭乱。市场风向突然转变的导火索是多重消息的共同冲击，这些消息几乎在同一时间浮出水面，对铜市造成了“组合拳”式的打击。从1月14日盘中创下历史新高，到1月16日跌至一周最低，短短三天内，铜价从高峰下跌超2.2%，市场波动剧烈程度令人咋舌。

02 英伟达数据乌龙

市场信心的第一次动摇来自科技行业。英伟达去年发布的一篇技术博客近日被曝存在严重的数据错误，直接动摇了市场对AI数据中心铜需求增长的预期。

这篇技术文章原本声称，在54V直流供电架构下，单个1兆瓦机架内部需要约200千克铜母排，而扩展到1吉瓦级别的数据中心时，铜用量可能高达“50万吨”。

这一数字被咨询机构Thunder Said Energy指出存在明显错误。按照英伟达自身假设，1吉瓦约等于1000个1兆瓦机架，计算下来应为200吨左右，而非50万吨。

仔细分析发现，原文很可能误将“half a million pounds（约226吨）”写成了“half a million tons（50万吨）”，导致数据被夸大了超过2000倍。

尽管英伟达事后悄然修改了这一表述，将其更正为“可能需要高达200000kg”，即约200吨，但损害已经造成。

这一修正导致市场重新评估AI对铜需求的实际影响，原本预期的巨大需求增长被大幅削减。

相关机构测算显示，即便按照麦肯锡预测，到2030年全球数据中心总装机容量达到约219吉瓦，按照英伟达更正后的数据测算，对应的供电系统铜用量规模也仅在数万吨量级，约为4.4万吨。

这一规模占当前全球年铜年产量（约2860多万吨）的比重不足0.2%，远不足以改写全球铜市场格局。

03 特朗普政策转向

就在市场对铜需求叙事产生怀疑之际，另一个重磅消息震撼了市场。美国总统特朗普周三宣布，暂时不对包括铜在内的关键矿产征收新关税。

这一决定可能结束了长达数月的“232调查”，该调查旨在评估外国进口是否威胁美国国家安全。

特朗普政府转向采用一种创新的“价格底线”机制，替代传统的百分比关税。这种机制包括为特定材料设定“最低进口价格”，以及在必要时征收关税以缓解供应链风险。

这一政策变化立即对铜市场产生影响。此前，市场对美国潜在关税的担忧曾驱动大量铜流入美国，导致全球其他地区铜供应趋紧。

特朗普的决定导致铜价中的关税溢价迅速回落，加剧了价格下跌压力。然而，特朗普在公告中也发出警告：“如果在规定时间内无法达成令人满意的协议，采取包括关税在内的进口限制措施或许是适当的。”

这意味着关税威胁并未完全消失，只是被推迟了。据最新报道，美国商务部建议自2027年起对精炼铜征收15%的关税，2028年起征收30%的关税。

04 供需真相

英伟达数据修正和特朗普政策转向揭露了一个残酷事实：此前支撑铜价飙升的基本面叙事并不牢固。

供应方面，去年印尼和智利等地矿山事故确实导致铜供应中断，智利Mantoverde铜矿的罢工也成为铜价急剧上升的导火索之一。但这些都属于短期扰动因素，而非结构性短缺。

从长期来看，瑞银警告称，2026/27年铜精矿市场将出现严重的结构性短缺。但高盛和花旗等机构则持不同观点，认为当前价格上涨主要是受市场情绪驱动。

高盛更是明确指出，只要关税是“未来的威胁”而未即刻落地，美国国内铜价相比LME就会保持溢价，驱动美国继续囤货。对于非美市场而言，这等同于供给收紧。

国内的实际情况也印证了这一观点。2025年国内未锻造铜进口量降至2020年以来最低，凸显价格对下游需求的明显挤压。

上海期货交易所注册仓库的铜库存近期也出现大幅增加，截至1月16日达到213，515吨，创4月以来新高。

05 未来与隐忧

铜价的剧烈波动引发了对市场未来走势的广泛关注。高盛在报告中预测，2026年上半年LME铜价预期从每吨11525美元上调至12750美元。但该行同时维持2026年四季度每吨11200美元的预测不变，这意味着下半年铜价将面临显著的回调压力。

从更广泛的金属市场角度看，近期金属价格上涨主要是由市场避险情绪与货币政策预期双轮驱动。

在地缘冲突不确定性增加的背景下，市场避险资金持续涌入黄金、白银等避险品种，而铜等与战略资源相关的交易品种也因供应链扰动获得资金追捧。

然而，短期市场波动可能会加剧。中国证监会近期誓言要严厉打击过度投机行为，这可能对市场情绪产生影响。

此外，铜价高企已开始抑制实际需求。作为中国铜进口需求指标的洋山铜溢价在1月16日下跌16%，报每吨32美元，为12月1日以来的最低水平。

长期来看，“铝代铜”趋势可能是影响铜价的重要因素。铜价持续上行、市场供需格局失衡背景下，“铝代铜”正悄然成为越来越多产业的选择。

去年12月，多家空调企业共同宣布加入铝强化应用自律公约，希望通过“铝代铜”压缩成本，保障空调产业链的安全。

铜价暴跌后，上海期货交易所仓库里的铜库存一周内激增近3.3万吨，达到21.3万吨的高位。与此同时，洋山铜溢价下跌16%，报每吨32美元，创下一个月来新低。

面对高价，国内铜进口需求降至2020年以来最低水平，这明确表明下游市场已开始对高价铜“用脚投票”。当科技巨头的技术乌龙被修正，大国贸易政策暂时转向，市场的焦点重新回到实际的供需基本面。

注：以上信息仅供参考使用，不作为其他用途，据此入市，风险自担。