今天，A股市走的比较弱，出现了一轮显著调整。

沪指跌0.94%，深成指跌2.7%，创业板指跌4.55%。

从三大指数来看，市场呈现明显分化，黄白线背离特征突出。

成交量方面，两市成交额约2.52万亿元，较前一交易日缩量逾1300亿元，市场交投热度边际降温。

从板块表现看，燃气、煤炭等传统能源类行业逆势走强，而半导体、电池、贵金属等前期强势赛道集体回调，高位成长股普遍承压。

尽管个股涨跌数量基本持平（2800家上涨），但市场情绪明显转向谨慎。

单从表面看，这是一次技术性回撤。

但是仔细分析之后，笔者认为这可能是市场对过去一段时间“市场选择性定价”的一次理性修正。

接下来，笔者将从三个维度，分析梳理一下当前市场的情况，看看接下来这个位置的往下，还是往上？

一、技术面：向好的趋势还在

过去数月，A股走势反复验证一个朴素规律：别在大跌时绝望，也别在大涨时亢奋。

价格终将回归价值中枢，偏离越远，回调越急。

以创业板指为例，整个9月持续震荡上行，不断刷新阶段高点，市场逐渐形成“科技成长主线”的共识。

但持续上涨也带来了技术层面的隐患，指数严重偏离短期均线，乖离率处于历史高位。

当价格脱离基本面支撑过远，市场可能通过一次“再定价”过程来完成筹码交换。

今天的走势，或许这一过程的体现。

类似情形在历史上屡见不鲜。

8月下旬，沪指在两个交易日内从3800点快速冲至3900点附近，随后即进入长达一个月的横盘整理。

市场并未走熊，但急涨后的消化期不可避免。

当前，沪指在突破3900点后出现回调，其支撑位大致位于前期箱体上沿与5日均线交汇区域，技术结构仍属健康。

二、资金面：非风格切换

今天市场出现明显的板块轮动：新能源与半导体等高估值成长方向回调，传统能源与低估值板块相对抗跌。

有观点认为这是“风格切换”的信号，但笔者更倾向于将其解读为阶段性风险再平衡，而非趋势性转向。

驱动这一轮轮动的核心因素，并非基本面突变，而是估值与流动性的双重约束。

一方面，两融的常态化调整对部分高波动个股形成流动性压制。包括部分高估值科技龙头被券商调降两融折算率被大幅下调，虽属风控常规操作，但客观上限制了杠杆资金的进一步介入，加速了短线交易盘的撤离。

目前全市场折算率为0的个股已超千只，主要集中于估值偏高、业绩不确定性强的中小市值品种。

另一方面，近期外部不确定性因素也影响市场情绪，这部分笔者认为不必太担心。

但是结合前期热门板块涨的比较高，而市场反应过度，恰恰说明当前投资者对利好高度敏感，对潜在不确定性则脆弱。

三、产业面：产业趋势还在

AI科技、半导体与新能源作为最近两年的核心赛道，吸引了大量资金与产业关注。

但随着行业产能释放、竞争加剧，增速边际放缓，市场开始区分“真实成长”与“概念炒作”。

那些具备国产化能力、有订单的、现金流稳定的细分龙头，虽短期承压，但展现出更强的抗跌性。

例如，今日午后光刻机相关概念一度拉升翻红，反映出资金并未完全撤离科技主线，而是在等待估值消化后，重新聚焦于真正具备战略价值的环节。

这标志着市场正在进入“估值分化”的关键阶段。

未来的超额收益，将不再来自行业β，而来自个股α。

写在最后

整体复盘之后，笔者认为今天的调整是一次健康的市场自我修正。

• 不要高估短期趋势的持续性：涨得越急，回调压力越大；
• 不要低估估值的约束力：再好的赛道，也需匹配合理的价格；

当前我们真正的挑战，是如何在喧嚣中保持独立思考，在共识中识别潜在风险。

投资的本质，不是预测下一个风口，而是在风起之前，做好准备。在风停之后，依然站稳。

特别声明：以上内容绝不构成任何投资建议、引导或承诺，仅供学术研讨。

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