【债市点评】央行呵护下债市宽松预期提升

本周，央行公开市场进行9603亿逆回购操作，到期8582亿，全周净投放1020亿元。本月银行存单到期量巨大，加上进入税期和半年末月份，银行间资金天然存在波动率加大的季节性规律，但是央行在资金相对宽松状态下依然提前公告买断式逆回购操作量，大幅降低了市场对资金面波动的预期，央行呵护态度明显。受此影响，债市呈现收益率曲线下行和利差压缩走势。

市场信息

1.国家统计局发布最新经济数据显示，5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长6.4%。前5个月，全国固定资产投资同比增长3.7%。高端制造、数字经济等发展新动能持续壮大，5月份，规模以上高技术制造业增加值同比增长8.6%，数字产品制造业增加值同比增长9.1%。

2. 国家统计局公布70城房价数据，5月份，各线城市房价环比下降，一线、二线城市新房价格均环比下降0.2%，一线城市二手房价格环比下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点。各线城市房价同比降幅继续收窄。

3．美联储公布6月利率决议，将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。

后市展望

当前，宏观大环境对债券市场相对有利，但是利率水平处于历史低位，继续向下突破难度较大，除非政策利率进一步打开空间或实际资金利率水平显著下行，而经济与通胀均缺乏弹性，利率上行空间也有限，货币政策在化债和融资需求不足背景下需要保持适度宽松基调，资金波动被限定在一定范围内，因此逻辑上杠杆套息策略最为确定。但是，目前整体利率水平非常低，套息交易空间不大，在经济还存在较大下行压力背景下，利率水平进一步下移还有一定空间，因此保持组合一定的久期有较大的必要性且可能是更优的选择。

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