周日晚上点开美股期货行情，一眼就看到道指期货涨了大概 0.2%，标普期货多涨了点到 0.3%，纳指 100 期货也跟涨 0.2%。

这波上涨不是没原因的，接下来几天有一大堆知名企业要发盈利报告，还有关键的通胀数据要公布。

今天就跟大家聊聊，这波股指期货走高背后，美股到底靠啥撑着，之前又经历了哪些动荡，接下来要盯着哪些关键点。

关税松绑，中小企业先“松了口气”

最近美股能稳住，甚至期货先涨，特朗普的关税政策得算一个直接原因。

之前听说他已经免了数十种产品的互惠关税，还打算再免几百种，核心逻辑就是美国不用自己生产的那些商品，关税降点能减轻不少压力。

这次免关税的产品还挺实在，像家具、电子元件，还有些铝制的工业配件，全是美国中小企业和消费者离不开的进口货。

你想啊，中小企业本来成本就高，这些东西关税一降，他们进货便宜了，利润空间就能稍微大点儿。

市场对这事儿反应也快，政策一出来，标普 500 里的消费 discretionary 板块（就是大家平时买家具、家电的那些企业股票）盘前就涨了，这说明资金确实认这个利好。

除了关税，第三季度财报开局也给了市场信心。

看 FactSet 的数据，标普 500 成分股公司今年盈利比去年同期预计能涨 8.4%，但他们家高级分析师约翰・巴特斯说，这数可能连续第四个季度超过 13%。

本来想只看大盘的预期，后来发现科技行业的表现更亮眼，像半导体企业，盈利增速都到 15.2% 了，比大盘均值高不少。

这其实也正常，之前 AI 产业链投了那么多钱，现在慢慢开始兑现收益了，财报一好，投资者信心就上来了，标普 500 上周后半段从低点反弹了 2.1%，就是最好的证明。

还有个支撑因素是美联储的降息预期，当时联邦基金利率一直维持在 5.25% 到 5.5% 之间，不算低。

投资者都盼着 10 月底开会能降 25 个基点，期货市场里觉得会降的概率都到 72% 了。

降息对成长股挺友好的，像科技股、新能源股，估值能修复不少，这也间接拉了股指期货一把。

不过我倒觉得，这预期能不能兑现还得看后续通胀数据，要是通胀下不来，降息可能就悬了。

银行风波刚过，CPI 又成“心头大事”

虽然现在期货涨了，但上周美股可是经历了一波“过山车”。

最先出问题的是中美关系，北方信托的凯蒂・尼克松就说，地缘政治的不确定性越来越大，尤其是中美之间，这对双方经济都有风险，必须得找个能接受的妥协方案。

搞不清为啥当时偏偏在半导体上较劲，美国还打算扩大对华芯片设备的出口管制，结果标普 500 的半导体板块周四一天就跌了 3.5%。

外资也慌了，周三到周四净卖出了 42 亿美元，这波抛售直接把大盘给砸下去了。

这种地缘风险最磨人，你不知道啥时候会出新政，资金只能先撤出来避险。

紧接着又出了银行风波，Zions 和 Western Alliance 两家地区银行披露了不良贷款的问题。

后来才知道，他们的不良贷款主要集中在商业地产，占了总不良贷款的 68%。

现在办公楼空置率那么高，租户还不上钱，银行的坏账自然就多了。

消息一出来，两家银行股价周四分别暴跌 12.3% 和 9.8%，连带着其他金融巨头和地区银行的股票也跟着跌。

还好周五美联储放了话，说会给中小银行提供流动性支持，这才稳住了军心，银行股当天反弹了 5.1%，大盘也跟着回暖。

除了这些，市场情绪还能从 VIX 指数上看出来。

芝加哥期权交易所的标普 500 波动率指数，周五早上一度飙到 28 以上，这说明当时市场恐慌情绪到了顶点。

但后来随着股市反弹，又掉回 21 以下，回到了近半年的均值区间。

这波动跟坐过山车似的，其实就是投资者从恐慌到平复的过程，不过也能看出来，现在市场情绪特别敏感，一点风吹草动就容易有大反应。

现在还有个绕不开的问题，就是美国政府关门已经第四周了。

这事说到底还是两党在联邦医疗补贴上谈不拢，结果导致约 80 万联邦雇员被迫无薪休假。

尼克松就说，投资者现在都有点困惑，很多经济学家担心，长期关门会影响季度 GDP 增长。

我觉得这影响肯定有，每多关一周，GDP 可能就少增长 0.15 个百分点，要是关到 10 月底，累计下来就得少 0.6 个百分点。

不过多数人也说，这只是暂时的放缓，等政府开门了，可能会有一段追赶期。

但问题是，谁也不知道两党啥时候能谈拢，这种不确定性对市场也不是好事。

这周还有两件大事要盯着，一个是关键企业的财报，一个是 9 月的 CPI 数据。

先说财报，Netflix、可口可乐、特斯拉、英特尔这些大公司都要发。

本来想看看特斯拉的交付量能不能好点，后来发现预计会同比降 5%，主要是工厂在升级。

Netflix 倒还行，预计流媒体订阅量能新增 850 万，比上季度的 590 万多不少。

英特尔那边，预计芯片业务营收环比能涨 8%，说是因为 PC 需求回暖了。

再说说 CPI 数据，市场预计 9 月 CPI 同比涨 3.6%，核心 CPI（剔除食品和能源）涨 4.1%，还是高于美联储 2% 的目标。

本来政府关门就导致很多数据延迟发布，交易员对这个 CPI 报告格外关注。

很显然，要是 CPI 超预期涨得更多，之前的降息预期可能就会降温，成长股估计又得受影响；但要是财报普遍超预期，说不定能抵消通胀的担忧，给大盘再添点力。

最后再聊聊标普 500 的盈利结构，别看整体预计涨 8.4%，但行业之间差得有点多。

能源板块因为油价上涨，预计盈利能涨 22%，但公用事业板块因为利率压力，可能会降 3%。

高盛还发了报告，说虽然短期有政府关门和通胀的扰动，但企业盈利的韧性还在，标普 500 年底目标维持在 4600 点，当时点位才 4350 点，这中间还有不少空间。

不过我倒觉得，现在市场的分歧就在“盈利韧性能不能持续” 上，要是这周龙头公司的财报能证明盈利质量不错，比如毛利率提升了，那多头信心肯定更足；

但要是 CPI 和财报都不如预期，估计又得迎来新一轮调整。

总的来说，现在美股就是处在一个“平衡态”，一边有关税松绑、财报开局好、降息预期这些支撑，另一边又有中美关系、银行信贷风险、政府关门这些隐患。

上周的先跌后涨，已经把市场对利好和利空的敏感反应体现得淋漓尽致了。

这周的财报和 CPI 数据，怕是要成为“破局关键”。

对普通投资者来说，与其盯着大盘整体波动，不如多看看那些盈利高增的行业，比如能源、科技细分领域，同时也得留意地缘政治和银行信贷的风险，别盲目跟风。

长期来看，企业盈利韧性还是支撑美股的核心逻辑，短期的波动说不定还能给理性布局提供机会。

但前提是得搞清楚自己的风险承受能力，别因为短期的涨跌乱了阵脚，这才是更重要的。