易方达的千亿魔咒，是因为不懂Z时代新消费？

头部基金公司的规模魔咒

2021年巅峰时期，易方达旗下多只基金规模突破500亿，整体管理规模站上1.7万亿高点，但随之而来的是业绩的普遍下滑。数据显示，易方达基金的营业收入自2021年起出现“两连降”，由2021年的145.57亿元降至2023年的125.01亿元；净利润也由45.35亿元降至33.82亿元，单年利润降幅超10%，业绩数据并不理想。2022年易方达旗下权益类基金平均收益率跑输行业平均水平3.2个百分点。

截至2024年末，易方达基金及下属机构的资产管理规模约为3.52万亿元，依旧稳坐行业第一的宝座。但从成长性的角度来看，易方达基金2024年的资产管理规模仅较2023年的2.98亿元增长18.04%，且该项数值2021年就已同比增长39.28%至2.71万亿元，四年间的复合年增长率仅为6.75%，增速明显放缓。

2025年，这一效应依旧未得到改善，据Wind数据，截至2025年一季度末，易方达基金管理规模19468.5亿元，管理规模仍居于行业第一名，超过第二名华夏基金管理规模逾千亿元。在主动权益基金方面，截至2025年一季度末，张坤、萧楠、陈皓的在管基金规模分别为608.22亿元、337.38亿元、277.74亿元，分别排在主动权益基金经理在管规模第一、第五、第十的位置。与较高的资产规模排名形成鲜明对比的是尴尬的业绩排名，可以说，困扰易方达的规模魔咒，还远没到走出来的时候。

易方达四大天王不再神奇

一则重磅人事变动，让公募基金“一哥”易方达基金再次站上风口浪尖。这次变动的主角不是别人，正是易方达大名鼎鼎的“四大天王”。

5月16日，据易方达基金公告，因工作调整，张坤不再担任副总经理高级管理人员，继续担任基金经理，将专注于投资管理工作。而在2个月前，易方达的另外两位头部主动权益基金经理陈皓和萧楠也都因“工作调整”双双卸任副总经理。至此，易方达“三剑客”均从副总降职为一线基金经理。人事大调整背后，是易方达明星基金经理业绩集体承压。

张坤以重仓白酒闻名，萧楠专注消费赛道，陈皓擅长成长股投资，冯波则以均衡配置见长。在2019-2020年的消费牛市中，他们的代表作年化收益率均超过50%，吸引大量资金涌入。然而时过境迁，这些昔日明星的光环正在褪色。张坤管理的易方达蓝筹精选规模从最高时的899亿缩水至2023年中的570亿，期间最大回撤达到44.7%，易方达蓝筹精选近三年亏损9.93%，跑输业绩基准19.16%；萧楠的易方达消费行业基金连续三年跑输中证消费指数，近一年波动-8.50%，近三个月同样为-5.59%。管理规模已从巅峰的347亿元跌落至当前的189.43亿元。2020年11月成立的易方达高质量严选三年持有期基金、易方达消费精选股票至今仍处于亏损状态，回报率为-15.88%、-7.39%。

业绩不佳的主要原因是曾经A股大蓝筹的拖累，张坤、萧楠青睐的超级大盘股（如贵州茅台、腾讯、招商银行等）最近几年增长乏力，股价也大打折扣，业绩表现不理想，相关基金产品的收益率也就低于大盘基准。

坚守旧消费，痛失大牛股

2025年，港股市场热闹非凡，最热闹的当属新消费三驾马车——泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城，老铺黄金上市不到一年，市值超越周大福；蜜雪冰城上市七天，股价上演翻倍；泡泡玛特2025年也迎来峰回路转，问鼎新消费市值之王，不久前一度突破了3000亿港币的大关。

面对新消费品牌的崛起，这些基金经理显得反应迟钝。易方达头部基金的前十大重仓股中，茅台、五粮液、泸州老窖等传统消费品牌仍占据主导地位，而对泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城等新消费品牌几乎零配置。特别是泡泡玛特，在泡泡玛特下跌过程中，一直不缺逆向抄底的明星基金经理，22年之前有萧楠，22年之后有张坤，但在泡泡玛特上，他们却并没有复制贵州茅台的传奇在重仓了短短两个季度之后，2022年三季度，泡泡玛特悄然退出了易方达亚洲精选的前十大持仓，而等到当年年报时，张坤的持仓列表已经查无此票。可以说在易方达倒在泡泡玛特辉煌的前夜，割肉离场完全错失了这个大牛股。

不禁感叹，易方达在旧消费时代的成功经验正在成为其转型的包袱。其投研体系建立在"品牌壁垒+渠道控制+稳定现金流"的传统消费分析框架上，难以理解Z世代"情感价值>使用价值""社交属性>功能属性"的消费逻辑。当年轻人为了一个限量版盲盒通宵排队时，当00后愿意为虚拟偶像一掷千金时，当小红书种草完全颠覆传统营销路径时，旧的投资范式已经失效。

这种路径依赖的背后是研究体系的滞后。易方达传统上依靠"行业研究员+基金经理"的二元决策模式，而行业研究员多出身于传统金融背景，对Z世代的消费行为缺乏深刻理解。曾有离职的易方达研究员透露："我们的消费组每周都在研究茅台批价和库存，但没人真正玩过盲盒，也没人理解为什么年轻人愿意花2000元买一个潮玩。"

对于易方达这样的行业巨头而言，要破解千亿魔咒，需要的不仅是调整持仓，更是一场从投研文化到组织结构的深层变革。在Z世代重塑消费市场的今天，谁先真正理解"为热爱买单"的新消费哲学，谁才能在未来十年的资管竞赛中占据先机。破局之道或许在于组织变革。

结语

今年一季度，易方达管理规模1.95万亿元，非货基规模1.31万亿元，仍居行业首位。尽管易方达基金在规模、利润及管理费等方面均位居行业前列，但其实际业绩表现却不尽如人意，呈现出“名声大于实力”的尴尬局面。

易方达的"千亿魔咒"本质上是资管行业的一个缩影——当基金公司过度追求规模增长，而忽视投资能力的匹配时，"规模不经济"效应就会显现。真正的顶级资管机构并非依靠规模制胜，而是通过长期稳定的超额收益吸引资金。对于易方达而言，与其继续扩张规模，不如回归投资本源：控制规模、优化策略、提高投研能力，才能真正打破"规模魔咒"。