5月12日盘后，中美发布联合声明，中美关税降幅均超100%！受此影响，金价盘后大幅跳水，单日跌幅超3%。

数据来源：ifind,2025.5.12

一、中美谈判取得突破性进展

根据该贸易协议，24%的对等关税暂停90天，其余的91%的“施压”式的关税都取消。

美国方面：将对中国商品关税从145%下调至30%，降幅达到115%。
中国方面：保留10%的关税，其他的暂停或者取消。

相关分析指出，美对华只剩10%对等关税+20%芬太尼关税。好解决的问题都在本次得以解决，剩下的“硬骨头”后续开始谈判。后续谈判不确定性会有所增加，要有耐心，乐观情形下，20%的芬太尼关税也有望取消；中性情形下，不排除24%对等关税有执行的可能；悲观情形下，不排除继续使用加征关税促进谈判，当然这种概率较低，毕竟用过一次不奏效。

二、黄金强势开局，为何走低？

今年以来，金价累计涨幅超过26%，3月份金价首次突破3000美元大关；4月份金价又多次刷新历史新高。4月22日，现货黄金价格首次突破3500美元门槛，随后连续多日调整，5月5日再度大幅上涨。金价的此轮上涨，是在全球经济增长放缓、关税不确定性增加和央行购买推动需求上升的背景下发生的。在持续的不确定性中，黄金被视为一种受欢迎的“避险”资产。

对于近日金价走势Menghani写道，因为对美中贸易协议的最新乐观情绪继续削弱对传统避险资产的需求，黄金价格在新的一周开始时走弱。与此同时，来自美中谈判的积极信号缓解市场对美国经济衰退的担忧。这一点，加上美联储的鹰派“按兵不动”，帮助美元持稳于数周高位附近，并对黄金施加压力，金价走势似乎相当脆弱。

三、未来金价将如何走？

站在当前节点，黄金走势牵动着无数投资者和黄金消费者的心，对于黄金后期走势，有行业人士表示，市场对于未来不确定性的风险计价暂时走低，黄金价格冲高回落，目前暂陷震荡格局，同时需要注意此后流动性风险的冲击是否会再度发生。

银河证券则认为，黄金多头逻辑已经兑现，推动黄金上行的因素尚未出现实质性改变，黄金进入震荡阶段。美联储何时再次开启降息仍有不确定性，黄金再次大涨需要等待美元进一步下行。另外，实物黄金可能在下半年或继续支撑黄金价格。

不过银河证券提醒，2025年以来受到各种因素推动，黄金的上涨幅度超过预期，金价回调具有合理性。2025年前四个月，黄金价格上行了29.4%，上涨幅度超过预期。黄金价格快速的上行是ETF大幅涌入带来的，快速上行的价格需要消化各种信息。推动黄金价格上行的基础因素并未改变，但市场需要消化涨幅。

5月5日，高盛发布的投资者报告指出，在其“基本情景”预测中，随着各国央行和投资者的结构性需求持续增强，到2025年底，黄金价格将攀升至3700美元/盎司，到2026年中期，金价将进一步上涨至4000美元/盎司。

世界黄金协会发布的数据显示，今年第一季度，全球央行购金244吨，符合近3年季度购金量的常态水平。2022年至2024年，全球央行连续3年购金量超1000吨，远超2010年至2021年的473吨平均水平。

5月7日，国家外汇管理局发布的数据显示，4月末，中国黄金储备报7377万盎司，环比增加7万盎司，为连续6个月增持黄金。在过去6个月中，中国央行持有的黄金增长近100万盎司，约合28吨。

市场预计央行对黄金需求不会轻易下降。世界黄金协会2024年对全球央行黄金储备调研结果显示，29%的受访央行计划在未来12个月内增加黄金储备，达2018年以来的最高水平。瑞银预测，各国央行将在2025年买入约1000吨黄金。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，美国总统特朗普就任后，国际局势愈发动荡，国际金价易涨难跌，这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性在下降。此外，从优化国际储备结构角度，增持黄金的需求上升。

有“新债王”之称的双线资本（DoubleLine Capital）的首席投资官兼创始人杰夫・冈拉克（Jeff Gundlach）认为，黄金创纪录的涨势远未结束。

冈拉克上周接受CNBC采访时表示，与关税相关的市场波动从根本上改变了交易员对这种贵金属的看法，并指出今年以来黄金已上涨25%。

冈拉克称：“我认为这表明黄金正处于这样一种状态，即它不再是短期交易员的投机对象，也不再是长期投资者用于避险的资产。我认为人们将黄金视为一种资产类别，因为他们对地缘政治动荡、关税以及其他因素感到担忧，而且人们对现有债务规模感到忧虑，不知道该如何应对，所以黄金在某种程度上是真正的货币资产。”

与此同时，美国银行最近的一项调查显示，58%的全球基金经理认为，在全面贸易战中，黄金是最安全的资产。

四、交易策略

短期投机者：对于寻求短期收益的投资者来说，当前市场的波动性提供了丰富的交易机会。不过，由于短期内金价可能受到多重因素的影响而出现较大波动，因此可结合金价相对高位或调整后，可根据涨跌灵活调整仓位。

长期投资者：如果着眼于长期投资，那么目前的回调或许是一个良好的买入机会。正如专家所言，“每次回调都是买入良机”，尤其是在全球经济前景不明朗的情况下，黄金作为一种有效的对冲工具，其价值不容忽视。

而且从23年年底以来这波行情来看，黄金强势上涨中会有波动回调，因为长期投资逻辑支撑，但每次回调幅度不会太大就会有资金开始布局，从近一年半行情来看，24年10月底这一波回调周期最长，但也仅10个交易日。等待回调上车买黄金的投资人简直望眼欲穿，甚至有投资人调侃到，黄金比前女友还难追！

数据来源：wind，截至2025.5.12

操作建议:

短期策略：当前快速爆发式大涨触及历史高位后金价有一定的短线回调修正压力；投资者可关注金价走势及短期多空因素，可逢低布局或定投介入，避免一次性买入的追高风险。

增强策略：搭配黄金股ETF（159562）捕捉弹性收益，4.8-4.22这11个交易日，黄金股ETF(159562)跟踪的SSH黄金股票指数涨幅跑赢伦敦金现12.61%，有较强的补涨趋势，随着权益市场投资回暖，黄金股有望迎补涨行情。

数据来源：wind，机制2025.4.23

中长期逻辑：全球经济不确定性（贸易摩擦、债务危机）与央行购金趋势未改，建议将黄金ETF配置比例提升至投资组合的10-15%，对冲权益资产波动

风险提示：警惕美联储超预期鹰派政策与美元短期反弹，但黄金中长期上涨趋势未逆转。

四、相关产品

——如果看好未来金价上涨

可以配置黄金ETF华夏（518850），产品密切跟踪金价走势，支持T+0交易，适合有资产配置需求的投资人，可作为资产配置底仓，场外联接（008701/008702）。

随着金价走高，资金持续配置黄金相关产品，自10月17日产品降费后赛道低费率黄金ETF华夏（518850），资金持续流入，截至2025年4月22日，产品规模达46.7亿，规模创成立以来新高。

——如果看好黄金产业链个股未来盈利表现，以适当博取权益市场上行收益并追求更高弹性的投资

可以配置黄金股ETF(159562)，业内人士认为，黄金股与金价走势趋同，但弹性更高，2024Q4 后终端需求边际有所好转，经过前期估值消化，黄金股企业业绩有望更加线性释放，可关注黄金股ETF(159562)，场外联接（021074/021075）。

值得注意的是，近日华夏基金发布公告，自2025年5月15日起，黄金股ETF(159562)的管理费年费率将由0.5%下调至0.15%，托管费年费率由0.1%下调至0.05%，合计费率0.2%，较降费前打了3.3折。

此次下调后，黄金股ETF(159562)已降至全市场同类产品最低费率水平，此举旨在降低投资者的投资成本，提升投资者收益获得感，更好把握黄金板块的投资机遇。

基金经理荣膺分析指出，国际局势多变与经济衰退担忧，避险需求大幅提升，新兴国家央行持续购金及全球降息浪潮不断，在去美元化趋势下，黄金货币属性得到强化，有望持推动金价持续走强。当前虽黄金高位震荡，短期仍有回调风险，但板块长期投资逻辑仍在，或可把握布局机会，逢低买入或定投参与黄金配置。在不确定性成为常态的2025年，黄金不仅是避险之选，更是财富保卫战的战略配置。

注: 黄金ETF华夏的跟踪上海黄金交易所黄金现货实盘合约Au99.99价格，其2020-2024年完整会计年度业绩为：13.83%,-4.85%,9.84%,17%，28.42%；黄金股ETF的标的指数为SSH黄金股票指数(指代:931238.CSI，其2020-2024年完整会计年度业绩为:29.98%，-3%，2.43%，9.62%，7.48%，指数历史业绩不预示基金产品未来表现。

A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

数据来源：Wind、券商研报、华夏基金等。以上产品风险等级：R4。风险收益特征：黄金ETF华夏为商品基金，90%以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，黄金现货合约不同于股票、债券等，其预期风险和预期收益不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。黄金ETF华夏实行T+0回转交易机制，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险；特有风险提示：上海黄金交易所黄金现货市场投资风险，基金份额二级市场折溢价风险，参与黄金现货延期交收合约的风险，参与黄金出借的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险，退市风险，投资者认购/申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，代理买卖及清算交收的顺延风险，基金份额赎回对价的变现风险，基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险等。具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。黄金ETF联接基金主要通过投资黄金ETF紧密跟踪标的指数的表现，因此本基金的净值会因黄金ETF净值波动而产生波动。黄金股ETF的特有风险包括：本基金通过港股通投资于港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。