一、盘面与现货：期现联动上涨，近弱远强结构延续

今日市场情绪明显偏向化工上游，PTA期现价格呈现同步走强。截至昨日收盘，PTA期货主力合约收报4882元/吨，单日涨幅达134元（2.82%）。现货市场跟进积极，华东主流成交价升至4765元/吨，较前日上涨110元。

值得关注的是，月差结构呈现分化。PTA 1-5价差收于-62，近月合约受制于现货实盘压力，表现弱于远月。这一“近弱远强”的格局，清晰地反映出市场对当前高库存的谨慎与对未来成本驱动下供需改善的预期。

二、核心驱动力：PX的“刚性”与PTA的“被动”

本轮PTA上涨的核心引擎，毫无争议地来自其直接原料PX的强势。

PX供给弹性缺失：近期，华北一套39万吨PX装置计划外停车的消息，进一步加剧了市场对PX供应刚性的担忧。当前PX-石脑油价差已站上305美元/吨的高位，但PX-MX价差同样维持坚挺，表明其强势并非仅源于成本推动，更在于自身供需的紧张。市场已形成对PX作为化工品“多配”品种的共识。

PTA的“夹缝”处境：在PX的强势挤压下，PTA现货加工费被压缩至130元/吨的低位。极低的加工利润抑制了工厂的生产积极性，装置负荷维持在73.2% 的相对低位，社会库存实现小幅去化。这形成了一种“成本推动-利润压缩-供应受限”的链条，使PTA价格易涨难跌。

三、需求端的韧性：淡季前的“抢跑”与隐患

与上游的火热相比，下游需求呈现出复杂的“冷热交织”。

短期的“热”：最新数据显示，江浙涤丝产销率估算达230-240%，部分工厂订单火爆。这主要得益于下游织造企业在春节淡季前进行的原料补库行为，属于“预期先行”带动的脉冲式需求。

中期的“冷”：主流聚酯大厂已计划启动减产保价，POY、FDY等产品将落实减产。这预示着终端订单的持续性存疑。当前聚酯高开工（91.2%）与未来季节性降负的预期形成矛盾，聚酯利润已成为产业链中最薄弱的环节，后续的负荷下调将是PTA上行最大的潜在压力。

四、展望与策略：强现实与弱预期的博弈

短期来看，强现实逻辑仍占据主导。PX的强势具有坚实的供应端基础，PTA低加工费状态下的供给弹性不足，叠加库存去化，共同构成了价格的底部支撑。价格趋势维持偏强判断。

中期视角，市场将进入弱预期验证期。核心观察点在于：

聚酯利润传导：当前聚酯环节尚能承受成本压力，但若PTA价格持续上涨而终端产品价格无法跟进，聚酯利润将被击穿，进而引发开工率实质性下调。

终端订单衔接：节前补库行情结束后，真实需求成色将接受考验。

策略上，单边可关注回调后的逢低做多机会，但需警惕聚酯开工拐点。套利方面，“多PTA空MEG”或“多PX（PTA）空PP/PE”的产业链对冲策略，仍是市场主流的思路，旨在做多强势的上游环节，做弱受制于自身过剩压力的下游品种。