小盘股，当心爆杀

一句话总结上半年: 比去年同期好，牛市继续。虽然收益也不高，但基于保守投资策略还是比较满意的，毕竟只跟沪深300做比较。我认为当前版本的标准答案是红利+消费。二者估值都不高，一个重防御但在高位，一个重进攻但在低位，走势稀烂。二者组合起来即确保了近况不差，又手握机会，稳的一匹。其实综合起来就是现金流ETF了，你们可以去看看这个ETF的持仓和所追踪指数的历史走势，基本见证了消费和红利这两代权重王者近十几年的长牛之路。这差不多也是是我们持仓的组建思路。

这几年红利基本把股息无用论者打服了，目前市场最不受待见的是消费。但我觉得，你讲再多看空的逻辑其实说白了也就是因为它走的不好而已。不要急着否认，客观从来都是个伪命题；也没必要刻舟求剑，日本即使在漫长的收缩期里也有走的好的行业。另外行业是一回事儿，公司又是另一回事儿。单纯一句因消费下行就看空所有消费股，那就跟炒股只看上证指数没有区别 。我们一直说重个股轻指数，现在上证3400点，牛的公司在4000，你手里的可能在2000。而这才是关键。

消费龙头估值低、股息高，现金流足够好。你可以说消费不行，但龙头公司就是存在明显的机会，二者并不矛盾。只要业绩不出现大的滑坡，以时间换空间稳的很。乳业收缩伊利就一定差吗？白酒销量萎缩了七八年高端酒是怎么发展起来的？很多人一开口就是空间萎缩、夕阳产业，好像这些利空别人不知道似的。上上个被当夕阳产业的行业已经把公募脸都打肿了: 银行翻倍了结果基民发现基金经理们压根儿没有买。至于上一个呢？互联网，同样还在持续打脸当中。

万物皆有周期，这话你可以放在白酒鼎盛时来看空白酒，自然也可以在乳业萎靡时高看一眼乳业 。因为有高峰就有低谷 ，有低谷也会有新的高峰，就是这么个道理。况且比起别的品种，消费股在熊市周期中也很难出现亏损，龙头的业绩甚至还在增长。所以消费可以长牛而大多数行业办不到。

还是那句话，不要指望那些牛股那些好公司势头正盛时给你买入的机会。大牛股给你上车机会时其基本面必然是遭遇困境的，否则市场凭啥给你机会？很多人自始至终都搞反了一个逻辑: 所谓机会，当然只出现在公司遭遇困境股价变糟糕的时候，而不是因为公司势头正盛，股价水涨船高，啪的一下突然给你机会上车。就说一只股票涨了好多年你眼馋牙痒痒很久了始终上不了车，结果人家一下暴跌百分之三四十，你敢买吗？敢？恭喜你成为中免白酒隆基万华等套牢股东。

所以说一个优质的投资品种，上车之后必然是难受而且可能难受很长一段时间。你现在觉得股价难受那就说明你买对了。除非你真那么牛逼买在起涨前，或者去追高吧。之前看到有人提供了个挺幽默的投资方式: 说你把沪深300里所有的股票放一起，选出你最想买的那部分和最不想买的这一些，然后绝对不要去买前者，尽量购买后者，胜率比你认真选股高的多。其实确实如此，大部分投资者没有能力去正确判断股票的投资价值，那还不如选择坚决不相信自己的判断，反而出奇制胜。按这个逻辑，现在市场上最不受待见、每个人都能说出一堆看衰道理的消费，可能就是最有投资价值的地方。

跟消费股犹如过街老鼠不同，小盘股正在创造历史，我指的是成交量。目前国证2000和中证2000的月成交体量达到历史极值，远超2015杠杆牛市。成交量越大，市场越疯狂，泡沫的风险就越大，这是常识。虽然有社会货币总量增长的因素，但作为对比，上证指数的月成交区间刚刚达到2015水准，而沪深300远低于2015。小盘股的这个成交疯狂程度明显不合常理。

究其原因，除了A股一直以来的炒小炒差风气，也离不开机构的一拥而上。去年9月底的脉冲行情引来大量新的流动资金，这部分增量对于业绩挨骂了几年的机构来说可是大鱼和翻身机会。你跟新人讲价值是没意义的，各路量化的小微盘策略才是真的赚钱，赚块钱。于是日内扎堆做交易的私募产品越来越多，量化私募来到了高景气度之上，疯狂发产品，这跟当初2021蓝筹股顶部时公募的套路如出一辙。去年924行情以来券商开户量激增，各类产品销售的如火如荼，到目前已经大半年了，中证2000光指数就已经涨了62%，可想而知个股能涨多少倍，做的好的那些产品积累了多大利润。

这些利润迟早是要了结的。就跟几年前核心资产报团一样，击鼓传花的游戏是不可持续的。新一批的牛市难民即将出现，只是跟上次的核心资产套人不同，这次受害者会集中在中小盘上。众多小盘股，垃圾股，你别看它涨起来很牛，跌起来更牛。去年一季度，国证2000和中证2000这俩指数在不到一个月的时间里分别跌去了30%和40%。值得注意的是，这么多年来A股虽弱但主流指数哪怕是上证都是走的斜向上趋势，可代表小盘的中证2000和国证2000却是真的可以从哪儿来跌回哪儿去的，原因就是这上面的公司质量不行。拿中证2000来说，其2024年所有公司利润总和只相当于整个A股的1%出头，但公司数量却占了40%。40%的公司贡献了1%的利润，你说这指数有啥价值可言？

目前国证2000的估值51倍，而选取公司市值更靠后的中证2000估值高达134倍。这种估值下，它当然有可能会继续涨，但疯狂背后的代价是什么？你能保证你接下来的不是最后一棒吗？核心资产被套了，未来是有机会涨回来的，浪费的只是时间；但小盘股套住了，未来能涨回来的可不多，对于大多数公司股东来说，祈祷将来别出现在维权群里就不错了。

最后，虽然我们反复提及估值的重要性，但估值也不是唯一决定因素。有的人喜欢吹某类股票越涨估值越低，但估值低就意味着随时可以上车吗？股价越涨估值越低的一般都是周期股，刚好碰上高景气度业绩释放，那增长率都是几十上百的，估值很容易被消化下来。此时股价高，估值低，分红能力强。而一旦周期逆转，可能又是另一个故事了，到时就是股价越跌估值反而越高。所以买股票除了看估值，股价的绝对高度也是要考虑的。像航运、石油那些品种，如果没有在起涨前期上车，现在估值就算再低其实也不推荐参与。很多狂欢是属于持有者的，你应当在合适的时间合适的位置去成为一个合适的持有者。今天就聊到这里，祝大家投资顺利。