前言

日前，美国财政部公布去年11月美债的市场表现，显示外国投资者持有的美债总额增加了1128亿美元，达9.36万亿美元，挪威、加拿大和沙特等国都有增持。

但与之相对应的是，作为美国第三大债主，中国又一次减持了61亿美元，仅剩6826亿美元，这也是自2008年9月以来的最低水平。

中国减持并不奇怪，其实近年来，中国一直都在稳步且连续地减持美债，虽然偶尔中方也会因美债市场表现良好，在有的机构减持的同时，也有的机构会增持一部分，显示中国持有的美债在少数月份会增加。

但从总体趋势来看，中国持有的美债持续降低，这一点毋庸置疑。

说到这里大家可能会奇怪，别国都增持，表明美债市场表现良好，中国还和国际市场走出截然不同的道路，选择减持，这不意味着一笔损失吗？

虚假繁荣的真相

很多人一看到新闻里说“外资持有美债再创新高”，就觉得美国经济稳如泰山，好像全世界都在给美国送钱。

可这句话表面光鲜，背后却藏着一层极具迷惑性的假象，回头看看历史就知道，2008年金融危机那会儿，外国投资者手里的美债比例曾经高达60%。

也就是说，美国当年的债务，绝大部分是靠全球资本来撑着。那时候的美债市场，外资是真正的主力军。

可这些年情况早就变了，到了2015年，外资持有比例已经掉到34%，如今更是一路滑坡，只剩下24%到25%左右。

即便把所有能在市场上交易的债务都算进去，也不过勉强维持在27%到30%之间，换句话说，短短十几年时间里，外资已经从当年的“中流砥柱”，一步步沦为现在的“边缘角色”，所谓“创新高”，不过是在一个不断缩水的大盘子里做文章。

那问题就来了：既然外资不愿意接盘，那美国每年发出来的天量国债到底是谁买走的？答案很简单，美国自己人接下来了。

养老金、共同基金、银行等本土机构成了主要买家，而最关键的角色，就是美联储，去年11月外资虽然象征性增持了1128亿美元，但和美国政府动辄上万亿美元的发债规模相比，连零头都算不上。

更残酷的现实是，大量卖不出去的美债，最终只能被美联储“内部消化”，表面上是正常购买，本质却是开动印钞机，用新印出来的钱去接旧债。

这种操作和真正的借钱完全是两码事：当外国投资者买美债时，美国得到的是实打实的资金流入；而当美联储接盘时，不过是左手倒右手的自我循环。

这套模式能撑多久？没人知道。但可以确定的是，一旦印钞规模失控，通胀必然失控，美元信用也会被一点点掏空。

如今的美债市场已经形成一个危险循环：外资不想买，国内机构买不动，美联储被迫当“最后买单者”，这所谓的繁荣，其实更像是在沙滩上堆起来的高楼，看似稳固，实则根基早已松动。

利息黑洞的吞噬

面对这种局面，连一向乐观的马斯克都看不下去了，他最近公开表示：“美国基本没救了。”这话听着夸张，但背后的数据却相当吓人。

如今美国每年光是偿还美债利息，就要花掉接近1万亿美元，而美国一年的国防预算也不过9000多亿美元，也就是说，美国人辛辛苦苦收上来的税，有很大一部分连利息都不够付。

这意味着什么？意味着美国政府越来越像一个靠借新债还旧债的“债务机器”，钱收上来，先给债主付利息，剩下的才能用来搞基建、发福利、维持军队和社会运转。

可随着债务规模不断扩大，利息开支只会越来越高，财政空间被一步步挤压，最终形成一个无法填补的黑洞。

更要命的是，高利率环境让情况雪上加霜，为了压制通胀，美联储前几年持续加息，结果新发行的国债成本水涨船高。

过去借1美元，也许只要还1.1美元；现在借1美元，未来可能要还1.4甚至1.5美元，债滚债、息滚息，这种模式就像滚雪球一样越滚越大，迟早会压垮整个财政体系。

马斯克之所以悲观，就在于他看到了这个结构性死局：如果未来的科技进步和生产力提升，不能带来爆发式的经济增长，美国根本没有能力化解如此庞大的债务负担。

一个国家，如果财政收入的大头都被用来还利息，那谈什么教育投资、科技创新和社会保障？

更危险的是，美联储正在被迫充当“兜底人”。当市场没人愿意继续接盘时，只能靠继续印钞来维持运转。

可印钞越多，通胀压力越大，美元信用越弱，形成恶性循环，长此以往，美国的财政体系就像一个被慢慢抽空的气球，看似还在膨胀，实际上早已脆弱不堪，所谓的“强大经济”，很可能只是靠债务堆出来的幻象。

教科书级撤退

正是在这种大背景下，中国这些年的操作显得格外清醒，从巅峰时期持有1.3万亿美元美债，到如今只剩6826亿美元，中国已经在不声不响中完成了一轮规模巨大的战略撤退。

而且这种撤退极其有分寸，每次只减持几十亿美元，节奏稳定、动作克制，既不会引发市场恐慌，也不会给美元汇率造成剧烈冲击。

这不是情绪化的抛售，而是理性判断后的风险管理，中国看得很清楚：美债结构已经变了，外资占比越来越低，美联储成了最大买家，风险正在从外部转向内部，一旦美国财政或货币政策出现失控，持有越多美债的国家，损失就会越大。

反观一些传统盟友，却还在逆势加仓，日本手里握着超过1.2万亿美元美债，英国接近9000亿美元，加拿大也创下新高。

他们看中的，是美债短期的“安全感”和收益，却忽视了背后的长期风险。等到问题真正爆发，这些国家很可能会成为最大的接盘者。

与此同时，中国却在稳步调整资产结构，大量增持黄金和其他实物资产，加速外汇储备多元化。

这等于是把资金从风险越来越高的纸面资产，逐步转移到更具保值能力的硬通货上，表面上看，中国在“减持”，实际上是在主动避险，为未来可能到来的风暴提前做准备。

当一些国家还在为“外资持仓创新高”的新闻拍手叫好时，中国早已悄悄抽身而退。

等到美债危机真正显现、利率失控上升、违约风险被彻底摆上台面时，那些仍然重仓美债的玩家才会明白：这场资本游戏里，真正看清形势的早就提前离场，而留下的，注定要为最后的账单买单。

结语

美国现在的债务问题已经越滚越大，光是还利息的钱都快比国防开支还高，这种局面谁看了都心里发毛。

中国选择逐步减持美债，并不是慌张撤退，而是看清形势后的理性选择，继续把大量资产压在风险越来越高的地方，本身就是不明智的。

有人还在盲目乐观，有人却已经提前做了准备，等问题真正爆发的时候，谁清醒、谁糊涂，一目了然，经济场上没有永远的神话，真正的智慧从来不是随波逐流，而是在众人皆醉时独醒。