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文I夙夜玖歌

编辑I夙夜玖歌

前言

存款都去哪了？随着最近央行 8 月金融数据一出来，“居民存款搬家去股市” 的说法就传开了，居民存款连续两月少增、非银存款多增，M1-M2剪刀差还收窄到了2021年以来最低，投资等或成主要去处。

存款都去哪了？

但琢磨琢磨，这里头其实有不少值得细聊的疑问，咱们一个个捋明白。

或许有人会说：“非银存款涨了就是老百姓把钱挪去炒股？可万一这些钱不是居民的，是企业或者机构投的呢？”

这话还真有道理，中银证券的管涛就提过，非银存款来源不光是居民，还有企事业单位这些机构，它算 “广义的存款搬家”，不一定直接对应居民存款少增。

比如 8 月非银存款新增 1.18 万亿，而居民存款同比少增 6000 亿，看起来有对应，但没法排除其中有机构资金的贡献。

毕竟企业也可能把钱放进基金、券商账户做投资。不过反过来想，这种 “跷跷板” 关系连续两个月出现，7 月非银存款更是飙到 2.14 万亿（2015 年有记录以来同期最高），还正好赶上 7 月上证指数涨 3.74%、两市成交额增超 40%，要说完全没居民资金参与，也不太现实。

所以更客观的说法是：非银存款多增里，确实有居民存款的影子，但不全是，得区分 “广义” 和 “狭义” 的搬家，不能一看到非银涨就喊 “老百姓都去炒股了”。

从另一个角度看，M1-M2 剪刀差收窄说 “资金活性增强”，可会不会是大家把定期转成活期，却没真的去消费或投资，只是暂时放着？

毕竟现在不少人对未来预期谨慎，说不定转活期是为了“灵活点”，没打算入市也没计划花钱。这个疑问得结合数据背后的逻辑看。

华泰证券的张继强说 M1 回升有四个原因，其中一个就是存款利率走低，现在定期存款利息没那么吸引人了，有人就把钱转成活期，等着找更合适的去处；再加上8月股市行情不错，交易需求上来了，存款自然就 “活” 了。

而且央行数据也显示，今年以来M1-M2剪刀差一直在收敛，这说明不是偶尔一次的活期化，而是趋势性的，资金从“躺着不动的定期”变成“可能流动的活期”，就算暂时没动，也比一直锁在定期里更有“入市或消费的潜力”，不能说完全没活性。

还有人会问：“一边说存款流向权益市场，一边居民储蓄意愿还高达 约63.8%，这不是矛盾吗？想多存钱的人这么多，怎么会有钱去炒股？”

这其实是把 “储蓄意愿” 和 “资产配置” 混为一谈了。李超表示到，M1-M2剪刀差收窄反映资金活性增强，居民或企业将定期存款转为活期，用于消费或投资理财。

国信证券的王剑也提到，现在正好是大量高利率定期存款到期的时候，居民有 “重新配置资产” 的需求，这时候股市要是表现好，就会吸引一部分资金过去，和储蓄意愿高并不冲突。

最后一个疑问可能是：“居民一边多存少贷，还在降杠杆（杠杆率从 61.5% 降到 61.1%），怎么还有闲钱去股市？

是不是只有少数人在动，大部分人还是保守？” 还真让你说对了一半。居民 “多存少贷” 和降杠杆，主要是因为房贷收缩，房地产销售没稳住，还有人在提前还贷，所以贷款少了、杠杆降了。

但 “存款搬家” 是另一回事，是居民在调整 “手里的钱怎么放”：有的钱用来还房贷（降杠杆），有的钱存起来（多储蓄），还有的钱可能觉得存银行利息低，就挪去非银账户试试水（存款搬家）。

这不是 “所有人都这么做”，而是不同需求的居民在做不同选择。管涛也说，近年来非银存款多增时，居民存款往往也在多增，说明大家是 “一边存钱，一边尝试多元化配置”。

不是 “把所有钱都拿去炒股”。而且居民资产多元化的空间还很大，现在的 “搬家” 只是刚开始，远没到 “大规模” 的程度。

说到底，这是当前市场环境下所导致的，居民资产配置开始 “小幅度调整” 的信号，既不用夸大说 “全民入市”，也不能忽视这种 “部分资金流动” 的趋势。

后续怎么走，还得看股市能不能稳住、存款利率会不会变、居民对未来的预期有没有改善，毕竟钱是自己的，大家都是一边谨慎，一边慢慢找合适的去处。