这两天，网上对良心基金经理宣布封盘讨论的很多，认为是A股到顶的重要信号。

今天展开和大家分析下。

01

开篇照例说故事。

这两天，对郑智化在深圳机场的事，各网络平台吵得一塌糊涂。

老南倒想从另一个角度聊这个点，差不多15年前，还是BBS年代，老南圈子里有个电视台的朋友，他的工作比较有意思，做节目短信筛选。

现在的年轻人应该不知道，那个年代，电视台有个很赚钱的事，就是一些社会新闻在播放时，观众可以发短信实时评论参与互动，可以理解为B站弹幕的前身。

这哥们就是负责把观众发来的短信，筛选后，按照一定的顺序发出来。

千万别觉得这个工作简单，那是有很高的技术含量，一定要多选择一些，让其他观众看的气不服，必须也要发个短信批判下，“效果”才好。

参与的人越多，自然发的短信就越多，然后节目也就越赚钱。所以发布哪些短信，以什么样的顺序发布，都是技术活。

老南了解后说，这不就是斗蟋蟀嘛，你们拿个棍，两头挑，两边斗的越欢，你们越赚钱。

其实如今的互联网平台也是一样的道理，无论国内的，还是海外的。

不但没有消除信息的不对称，反而通过话题设置、人群划分、各种挑事，吵的越凶，流量的KPI就完成了，广告也好卖了。社会代价就是更多的戾气，更多的对立。

互联网上，真相并不重要，争议才重要。

02

回到今天要聊的正题，昨天就看到不少媒体，自媒体都在讨论这事。

之所以杨东会受到关注，被称为最良心基金经理，因为其历史上在几次高点都做了风险提示。

如2007年6000点，作为兴全基金的掌舵人，以公开信的方式提醒投资者注意风险，并表示如果投资者是出于风险因素，“赎回了基金，我们也能理解。”

2015年4414点后，也公开提醒：“目前市场在轻松越过4000点后，越发大步狂奔，泡沫按照这样的速度不断膨胀，让我们不得不开始考虑可能很快会来临的再一次泡沫的破灭，由于巨额杠杆资金的进入，这一次的股价崩溃对投资者的伤害甚至可能超越2008年。”

2021年初，“奔私”后的杨东，提醒新能源板块的风险，“我们不认为现在是投资光伏、锂电、电动汽车的股票的好时机了，可以和持有人汇报的是我们已经逐步在退出新能源相关的股票，因为目前的性价比对投资者已经很不友好。”

这里自夸一句啊，那时候老南也在文章和直播中多次提醒过，宁德是个好公司，但太贵了，股价腰斩都正常。当时还有不服气的。

03

本29日，做私募的杨东宣布30日起，暂停新投资者申购：

不少媒体和自媒体都解读为，这是大佬又一次提示风险，A股要崩盘了，赶紧跑路。

自媒体不懂乱说就算了，一堆财经媒体也乱说。

明明是暂停接受“首次”申购，存量客户“追加”不受影响，硬被解释成良心基金经理又一次高位提示风险。

按这个逻辑，只提示新客户风险，不提示老客户风险，是要坑死老客户？

A股当下本身就很结构化，主要是小票以及科技类估值很贵，不少干到市梦率去了，但大票、中票整体还算合理。

看看300、500的估值，再对比下中证2000、科创50就知道了：

而本身国内资管无论是公募还是私募，大部分长期只重视上规模，纳新，而忽视对存量客户的服务；长期更重视资产管理，而轻视存量客户财富管理。

当下到了本轮行情的下半场，即去年9月开始的估值修复行情，满地便宜票的情况早已过去，随后将面临部分泡沫的瓦解，以及大票、中票随着业绩缓慢释放的股价缓慢攀升。

这时候新进的客户很容易对净值斜率低于过去不满意，快进快赎，导致产品资金管理的麻烦，影响基金经理的正常操作。

反而是一些长期持有，尤其是经历过22、23年波动的老客户，可能会更淡定点。

考虑到已经大几百亿的规模本身就管理不易，把可接受的新增额度给更理解自己的老客户，才是这个决策的真正目的。

所以人家只对新客户封盘，老客户如果加仓，并不拒绝。

结

文章最后，给大家看一张图，当年某网红基金的业绩曲线（白色）和份额曲线（黄色）：

上一轮牛市，从19年初到21年底，这基金涨了170%，只会回撤了40%，最近净值又创了新高。

而从基金份额看，基民在高点不断买入，最高份额是23年一度达到15亿份，市值32亿的规模。如今虽然净值新高了，但份额仅剩3亿多，市值7亿多。

虽然我不认为这是一只非常优秀的基金，但这是一个非常典型的中国公募基金，即基民收益，远低于基金净值收益。

净值回来了，基民的钱没回来，问题在哪里呢？

真的是基金不行，还是其他什么原因？老南在《干货：当你买了百亿基金，就输在起跑线上了》、中，已经分析的很清楚了。

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