近期钢铁板块连续霸榜：西宁特钢7天8板。

从目前来看，整个周期板块里面，钢铁的市场关注度是比较高的。

那么这轮钢铁强势上涨的背后，是行业真正拐点的信号还是情绪博弈？

在看似狂热的涨停潮里，我们不妨把视角拉长，用更系统的框架拆解上半年数据、周期风向与资金行为，试图回答一个核心问题——即当前市场对于钢铁行业的定价逻辑究竟是什么。

一、利润表里的“剪刀差”：价格跌幅小于成本跌幅，盈利空间被动扩张

中钢协最新（28号）披露的数据：

1-6 月重点钢企营收 2.9985 万亿元，同比下降 5.79%；营业成本 2.8055 万亿元，同比下降 6.83%。

整体上看，收入降得慢、成本降得快，形成教科书式的“剪刀差”，直接推升利润总额至 592 亿元，同比大增 63.26%。

换句话说，钢价没涨，但矿价、焦炭、废钢跌幅更深，钢厂躺赢了一把“成本红利”。

更重要的是，亏损面从 42% 压缩到 23.86%，意味着行业有挂点的出现迹象。

二、需求端：地产拖累边际递减，“钢需”底牌被低估

市场长期把钢铁与地产深度捆绑，却忽视了三大增量：

1. 当下很多项目在今年（5年的计划）集中赶工，上半年专项债发行节奏显著前置，实物工作量逐月兑现；
2. 新能源用钢（风电塔筒、光伏支架、电工钢）年化增速 25%+，需求占比已突破 8%；
3. 机械、造船、出口（尤其中东、东南亚）订单回暖，1-6 月钢材直接+间接出口合计同比增 12%。

三者叠加，尽管房地产市场仍处于调整期，但整体用钢量仅轻微下降1.2%，远好于年初预期的负增长5%。

因此，多样的需求来源正在缓解房地产下滑带来的负面影响。

三、供给端：双轮驱动

今年上半年粗钢产量同比减少了2.3%，然而这一数字掩盖了深层次的变化：

• 大型高炉利用率下降至80%以下，电炉因废钢供应不足而大规模停产；
• 环保要求严格限制了华北和华中地区部分企业的生产活动；
• 自发性的检修活动达到了历史最高水平，促使落后产能退出市场。

这轮反内juan要做的关注淘汰落后产能与节能减排，对于钢铁来说，预计到2026年底，所有低于能效基准水平的生产设备都将被淘汰，进一步压缩低效产能。

四、库存：社库+厂库双低，为旺季留足想象

截至 7 月下旬，五大品种社会库存 1180 万吨，同比降 18%；钢厂库存 520 万吨，同比降 12%。

低库存遇上金九银十旺季补库，价格易涨难跌。

更关键的是，经历 2022-2024 年的持续亏损，贸易商蓄水池功能大幅退化，库存周期被压缩到极致，一旦终端集中采购，现货容易出现“逼空”行情。

最后看一下，估值方面，PB 处于十年 15% 分位，公募超低配

当前申万钢铁板块整体 PB 0.9 倍，部分优质特钢、钢管公司仅 0.7 倍，处于 2014 年以来最低区间；

主动型公募基金持仓占比 0.3%，接近“清零”。

所以西宁特钢的连板本质是“筹码博弈+情绪点火”。

老规矩，小猎豹把相关公司汇总了，而且还附上业绩和主要的业务逻辑，方便大家查看。

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