最近，霸王茶姬在美股高调上市，一度突破500亿市值；蜜雪冰城更猛，上市当天就登上“千亿俱乐部”，市值如今接近2000亿。再加上股民、茶百道等品牌排队登陆资本市场，一场“茶饮上市潮”呼啸而来。

看似是我们一杯杯喝出来的“国货奇迹”，但真相恐怕没那么简单。

卖奶茶？不如卖铲子

蜜雪冰城一年卖出近90亿杯饮品，终端零售额逼近600亿，可它的财报显示，营收只有不到250亿。这意味着，你花的钱并没进雪王的口袋。

原因很简单，蜜雪冰城超过99%的门店都是加盟店。你手里的那杯柠檬水，卖钱的是加盟商，而不是品牌方。雪王真正的赚钱方式，是向全国两万多位加盟商卖机器、卖原料、卖冰淇淋和果浆。

这叫“卖铲人模式”。你想淘金，他负责卖你铲子，至于你能不能挖到金子，他不负责。

别以为只有蜜雪是这样，股民、茶百道、霸王茶姬等新茶饮品牌也都采取了类似模式：直营占比微乎其微，营收大头来自加盟系统。

为什么“卖铲子”才是最赚钱的生意？

就像当年美国淘金热，发家致富的不是淘金客，而是卖牛仔裤的李维斯；如今AI赛道风口，最挣钱的是卖显卡的英伟达。

奶茶品牌看似是“零售生意”，实则是“供应链生意”。

而事实是，这些“卖铲子”的企业靠加盟商实现了规模红利，但加盟商们过得并不轻松。数据显示，即使在品牌扩张前的黄金期，蜜雪加盟商也只是“2亏3赚5打平”；现在门店密度更高、竞争更激烈，赚钱更难。

因此，这波奶茶上市潮，更像是把“加盟者的努力”包装成了资本的盛宴。

奶茶公司为何突然扎堆上市？

从蜜雪冰城、股民，到茶百道、霸王茶姬甚至沪上阿姨，为什么它们都赶在这两年冲刺IPO？

表面看是品牌成熟、资本认可，实则背后是整个中国茶饮产业链的系统打法走向“出海阶段”。

这批奶茶品牌需要钱，不是为了继续打价格战，而是要在海外扩张版图。资本市场的融资正好成为它们进军东南亚的“粮草库”。

真正稀缺的，是整合能力

在中国这样一个制造业强国，果浆、茶叶、奶精、纸杯的供应商比比皆是。但能将这些零散的产业整合成一杯标准饮品、在全球复制千家万店的企业，才是链条的核心。

蜜雪、茶百道、股民，就是茶饮产业的“链主”。例如蜜雪的原料供应商田野股份、嘉联科技等，几乎所有营收都依赖这几个品牌。就像“果链”依赖苹果，“茶链”也需要链主品牌为它们定价。

资本愿意投这些品牌，是因为他们能主导产业链，而不是因为卖了一杯好喝的柠檬水。

下一战场：东南亚

如今蜜雪冰城在中国之外已开出5000家门店，霸王茶姬也在马来西亚等地落地百余家。

为什么都看上了东南亚？很简单：人口多、天气热、爱喝甜饮，对中式文化接受度高，而且本地市场还远没被卷起来。根据预测，到2028年东南亚茶饮市场将达到500亿美元，年复合增长率近20%。

品牌之间的打法也各有不同：

• 蜜雪冰城自建供应链，在越南建厂，在印尼建中央厨房，复制一套本地版“雪王帝国”；
• 股民采用“核心原料国内+辅助材料本地”的混合模式，降低成本快速复制；
• 霸王茶姬则主攻一线商圈，开大店、做品牌调性，走高端路线。

这些布局，全都需要巨量资金支持，IPO恰好提供了这个“资本加油站”。

总结：资本看中的是系统，而不是饮品

这波茶饮上市潮，并非消费者热情的延伸，而是品牌们为“奶茶全球化”提前做的战略布阵。与其说我们在为奶茶买单，不如说我们在参与一场供应链整合的资本游戏。

而那些真正站在食物链顶端的，不是“卖饮料的人”，而是“卖系统的人”。