【黄金周评】市场波动增加，金价震荡收涨

上周贵金属市场延续高波动状态，金价在剧烈震荡中展现韧性。黄金波动率回落至30附近，而白银波动率仍维持80%高位，金银比价继续回升，黄金整体表现优于白银。尽管跨资产抛售压力持续，金价在下探60日均线后获得资金介入，最终震荡收涨。伦敦金收盘价为4966美元/盎司，周环比上涨1.77%。（数据来源：wind，2026.2.6）。

我们认为上周市场主要的驱动因素分成三类：

1. "沃什交易"主导市场情绪。1月30日特朗普提名沃什为美联储主席，其偏鹰派货币政策预期引发市场担忧，美元指数反弹，新兴市场与大宗商品承压。上周美国劳动力数据虽维持偏弱态势——1月ADP新增就业仅2.2万人不及预期，挑战者企业裁员人数创2009年以来最大规模——但未能逆转市场对美联储删除"就业风险增加"表述的解读，低风偏环境持续。

2. 美联储官员表态分化，美联储内部声音呈现明显分歧。已辞去白宫经济顾问委员会主席一职的米兰暗示将继续担任美联储理事，作为特朗普阵营的鸽派代表，其表示今年有必要降息超过100个基点；而鹰派官员博斯蒂克则直言预计2026年不会降息，政策利率应维持适度紧缩。短期美联储步入观望阶段，货币政策层面缺乏明确利多。

3. 地缘政治边际缓和，避险需求有所降温。美伊重启谈判且第一轮已结束，中美领导人通电话，特朗普计划4月访华，短期地缘风险边际缓和。我国央行1月继续增持黄金1.2吨，购金方向未变，为金价提供中长期支撑。

后市展望，当前贵金属市场等待新线索指引，短期或进入盘整阶段。判断本轮抛售主要为技术性行情，或由持仓平仓与保证金清算驱动，基本面或未明显恶化，宏观大背景仍具支撑。本周需重点关注周三非农数据与周五通胀数据，其表现将强化或削弱市场对美联储的鸽派降息预期。

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