星陪伴 | 加仓港股or A股，AH股溢价指数怎么看？

经历了连续上涨之后，A股和港股迎来两日调整。股市涨涨跌跌很正常，短期情绪降降温也不是坏事，更容易走出“健康牛”。

调整也意味着机会，有长线思维的投资者，可能已经在考虑加点港股还是A股了。今天来聊聊热议的AH股溢价指数是什么，作为对比A股和港股的常用指标，学会了可以来辅助我们的投资决策~

一、恒生AH股溢价指数是什么？

恒生AH股溢价指数（HSAHP.HI），是衡量A股与H股价格差异的重要指标，其数值反映了A股相对于H股的溢价程度。

计算方式为选取同时在A股和港股上市的公司，将其A股价格按汇率折算为港元后除以H股价格，然后再进行流通市值加权平均。

指数以100为基准，高于100表示A股相对H股存在溢价，低于100则表示存在折价。例如AH溢价指数为125，即代表A股比港股贵25%。A股比港股贵是常态。

二、A股为什么比港股贵？

2015年以来，指数通常在120–150点之间波动，即A股长期比H股贵20%~50%。

2020年前后，AH股溢价指数中枢出现明显抬升。2020年之后，中枢在140附近。

从历史规律来看，当指数偏离中枢后，有向中枢回归的动力。

都是同一家公司的股票，为什么A股比港股更贵呢？

底层因素是投资者结构和交易制度的差异。具体来看：

01投资者结构差异：

A股以散户为主，情绪化交易，容易推高股价；H股以机构主导，更理性，注重长期价值。

02港股具有流动性折价：

A股成交活跃，流动性强，2020–2024年平均换手率在298%；H股流动性低，同期年平均换手率仅56%，仅为A股的1/5，流动性不足导致H股折价。

03交易机制不同：

A股有涨跌幅限制，做空困难，容易单边上涨；港股无涨跌停，做空机制完善，价格反映更灵敏。

04交易成本差异：

H股投资者需缴20%红利税，且港股通交易有额外印花税，投资者要求H股折价补偿。

05资本流动壁垒：

虽然沪港深通已开通，但跨境套利仍受限，价差无法快速抹平。

三、AH股溢价指数还会继续收窄吗

2025年初至今，港股大幅领跑A股，恒生指数上涨超20%，沪深300上涨仅4%。与之伴随的便是AH溢价持续收窄，从年初的50%收窄至当前的26%，突破近5年低点。

当指数大幅低于中枢，指数或有反弹可能，即港股或有下跌压力。这也是市场近来的担忧。

数据来源：Wind。

AH股溢价指数还会继续收窄吗？

首先，AH股溢价指数只是判断港股性价比的参考指标之一，本身具有局限性。

AH溢价指数的样本仅涵盖在A股和H股同时上市的企业，银行+非银+石油石化市值占比近60%，并未包含仅在香港上市的“新经济”优质资产，如互联网巨头、创新药、新消费等。

因此，把AH溢价指数作为判断港股吸引力的主要依据有失偏颇。

其次，多家头部券商认为应关注港股的中长期配置价值，且AH溢价率有望进一步下行。两大核心驱动力：增量资金+优质标的。

01增量资金

在国内低利率背景下，内地各类资产的投资回报率整体下修，南向资金有望持续涌入港股，特别是对于险资等不用考虑红利税的投资者。近期南向成交占比已40%，中资定价权提高；

在美元走弱、潜在降息的背景下，叠加中国AI技术突破、稳增长政策发力，外资对中国资产配置意愿增强。

在资金的加持下，港股的流动性也在不断改善，日均成交额较2024年增长超80%，创历史新高，流动性折价或进一步抹平。

02优质标的

港股拥有许多A股稀缺的优质资产，包括新消费、互联网科技、创新药等等，港股恰恰在这些领域具有明显优势。

这些新的增长方向带来结构性机会，也是年初以来港股市场持续活跃，甚至一度领跑全球市场的原因。

未来随着A股优质公司赴港二次上市及中概股回流，港股市场优质资产将越来越多，整体的吸引力将进一步抬升，香港国际金融中心竞争力也将抬升。今年某几个赴港上市的个股，H股股价始终高于同期A股。

总结

1、AH股溢价指数，表示内地和香港同时上市的企业A股相对H股的溢价程度。2015年以来在120~150之间波动，A股相对港股长期具有溢价，这是投资者结构和交易制度的差异导致的。

2、2025年以来，AH股溢价指数持续收窄，目前在126左右，引发市场对于港股后续回调的担忧。

3、AH股溢价指数本身具有局限性，只能辅助决策，特别在“新经济”板块（新消费、创新药、AI、互联网）的参考价值有限。

4、在增量资金和优质标的的加持下，关注港股的配置价值，但也要注意避免追在短期高点，可逢低布局。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。富国基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。