百菲乳业IPO之路一波四折，小众牛奶能逆袭吗？

在经历了多次波折后，广西百菲乳业股份有限公司（以下简称“百菲乳业”）的IPO申请终于迎来关键进展。

6月13日，上交所官网显示，百菲乳业沪主板上市首发申请获受理，保荐机构为国融证券。公开资料显示，百菲乳业是一家以水牛奶为主业的乳制品公司，该公司依托于“中国奶水牛之乡”广西灵山县得天独厚的资源优势，形成了集养殖、生产、研发和销售于一体的产业链条，为消费者提供低温奶、常温奶、学生奶等三大系列、共计30多个品种的水牛奶产品。

值得一提的是，报送申请文件仅一周，上交所就正式受理了百菲乳业公开发行股票并上市的申请。这一速度在当前的IPO审核节奏中颇为罕见，也让市场对这家以“水牛奶”为主打的小众乳企能否成功登陆资本市场充满期待。

IPO之路一波四折

百菲乳业的上市历程并不顺利。

资料显示，早在2018年6月，其母公司广西百菲投资（曾用名广西百强水牛奶业）挂牌新三板，成为水牛奶赛道早期资本化探路者。但由于业绩平淡、流动性差，公司于2021年黯然摘牌。

此后，百菲乳业开始独立冲击A股。

2023年6月，百菲乳业便与国融证券签订IPO辅导协议，计划于上交所主板上市，但迟迟没有新进展。

1年后，百菲乳业又将上市板块变更为北交所。但其提交IPO申请不到20天后，百菲乳业却好像又犹豫了，主动撤回了上市申请。2024年12月16日，百菲乳业发布公告称，综合考虑公司战略发展规划，经与中介机构审慎分析、综合研判，决定申请主动撤回本次向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市相关申请文件。

直到今年5月，百菲乳业杀回马枪再战主板，且募资额从5.7亿增至10亿元，如今申请终获受理，这场资本长跑迎来关键转折点。

事实上，不止百菲乳业，其他小众乳业IPO也并没那么顺利。自2022年5月20日阳光乳业（001318.SZ）登陆主板后，迄今过了整整3年却再无乳企成功踏上该板块。

认养一头牛2021年10月进行上交所主板上市辅导备案，2022年7月获受理，拟募资18.51亿元，按此估算IPO后估值或达185.1亿元。但招股书披露后，公司因营销费用高昂而研发投入不足、生牛乳来源等问题引发多方质疑。最终认养一头牛还是撤回了申报。

据其最新披露的招股说明书，百菲乳业本次发行股票类型为人民币普通股（A股），每股发行价格为1.00元。本次公开发行不超过5516.7467万股，不低于发行后公司股本总额的 25.00%，不涉及公司股东公开发售股份。募集资金扣除发行费用后，将用于“奶水牛智慧牧场建设项目”和“营销网络建设和品牌推广项目”。

小众乳业崛起，但破局待考

百菲乳业再战IPO背后，有一定的业绩底气。

百菲乳业以水牛奶为主打产品，在小众奶市场中占据重要地位。近年来，随着消费者健康意识提升以及对特色乳制品需求增加，水牛奶市场发展迅猛。

据相关数据显示，2022 - 2024年百菲乳业营业收入分别为7.8亿元、10.75亿元、14.23亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1.15亿元、2.26亿元、3.00亿元。其中，除了2022年出现“增收不增利”的情况外，呈现出良好的增长态势。

尽管水牛奶市场前景广阔，但百菲乳业也面临诸多挑战。在奶源方面，受气候条件限制，我国水牛养殖主要集中在两广、西南等地区，奶源相对稀缺。而且，行业监管尚不完善，目前虽有一些基因检测手段，但尚未形成行业标准，导致市面上存在水牛奶添加比例不明确等问题，影响消费者信任。

同时，随着市场热度上升，越来越多企业入局水牛奶市场。除了“水牛奶第一股”皇氏集团，还有南国乳业乳鹰、左江、隔壁刘奶奶、亿小瓶等新兴品牌，以及以乐纯为代表的新消费品牌也推出水牛奶产品丰富矩阵，市场竞争愈发激烈。

对于水牛奶产业的发展前景，乳业分析师宋亮层表示看好：“中国消费者对于高品质健康乳品的追求正不断提升，而水牛奶的高蛋白质和乳脂含量，不仅决定了它的高营养价值，也使得以其为基础的产品口感更好，未来市场还是非常广阔的。”

对于未来的发展规划，百菲乳业透露，公司将聚焦特色水牛乳制品全产业链升级，通过数字化、智能化技术提升养殖效率与奶源品质，保障优质奶源供应，建立奶水牛智慧牧场示范标杆；依托智能工厂建设，以新质生产力、绿色发展理念，坚持科技创新，增品种、调结构、扩市场，为消费者提供更加健康、安全、美味的水牛乳制品；构建全域融合的立体化营销体系，实现线上与线下、传统渠道与新兴销售渠道协同发力，渗透全场景消费触点，强化品牌影响力，致力于将“百菲酪”打造成中国特色水牛乳制品一流品牌。

南方+记者 周中雨

【作者】 周中雨

【来源】 南方报业传媒集团南方+客户端