大小非农又打架，谁才是真的？

大小非农又打架了~

前天，公布的小非农数据显示，就业情况非常不乐观。非农就业人数转负，创下近2年来的新低。

数据公布后，市场预期失业率上涨至4.3%。可是没想到，昨天公布出来的大非农数据又超出预期，走向了相反的方向。

美国6月季调后非农就业人口录得14.7万人，预期为11万人，高于5月修正后的14.4万人。美国6月失业率录得4.1%，为2月份以来的最低水平，低于市场预期的4.3%。

那么，一个就业多，一个就业少，到底哪个是真的呢？怎么解释这种现象呢？前面的文章中我提到了这两种统计方式的差异。

ADP是一家薪酬发放的公司，很多机构通过它来发工资，因此它有最新的数据。但，它的数据，分布不够均匀，主要是私营部门。而非农的数据主要是美国劳工部统计的，包括私营和政府，更全面。

此次大非农数据中，政府部门就业人数大幅增加，增幅居所有类别之首，增加了7.3万人，原因是州政府和地方部门的就业大幅增加，尤其是与教育行业相关的工作岗位。私营企业中，增量权重又是地方公立学校的雇佣。而小非农下降的主要原因是小企业，以及专业和商业服务，其实并不矛盾。

还有一个数据，反映了整体的弱势，周工作时长出现明显下降。本月整体周工作时长下降0.1h至33.2小时。

至于失业率下降的原因，可能与统计方法有关。失业率主要是以家庭为调查单位的。当一个人承担多份工作的时候，哪怕出现了失业，家庭统计也不见得失业率会上升。

失业率下降的另一个原因在于找工作的人少了，比如，劳动力参与率从5月份的62.4%下滑到了62.3%，这是自2022年底以来的最低水平。

由于美国国内在执行非法移民驱逐政策，灰色就业人员减少加剧了紧缺。美国政府发布的数据显示，今年1月20日至4月29日，美国政府累计驱逐了14.2万名非法移民。

这就导致很多潜在的失业者被踢出了劳动力市场，不在统计范围内，劳动力市场因为驱逐非法移民而变得紧张。

所以，尽管两个数据出现了分歧，但是是很容易解释过来的，也是符合逻辑的。经济走弱是真的，劳动力紧张也是真的。政府的扩张，取代了私人投资的收缩，以负债增长为代价依然维持了经济强劲需求。

降低通胀的前提是美国政府停止扩张性的动作，否则通胀压力很大，恐怕降息不会那么顺利。最近美元贬值了不少，很多人低估了美元贬值带来的输入性通胀，如果再叠加关税，压力不小。

这也是为什么美联储迟迟不降息的理由。7月3日，美联储博斯蒂克说了一段话，或许代表了美联储的观点：

美国通胀高企可能会持续一段时期，这可能会渗透到消费者心理中，企业可能需要一年或更长时间来适应贸易和其他政策正在发生的变化。这暗示了在降息前需要保持耐心的理由。

他说：“主要的结论是，价格和更广泛的经济对美国贸易和其他即将出台的政策的调整，以及地缘政治的发展，不会像标准教科书模型所暗示的那样，是短暂而简单的一次性价格变化。”

“相反，这看起来越来越像是一个可能需要一年或更长时间才能完全结束的过程。”“如果我是对的，那么美国经济可能会经历更长时间的高通胀。”

博斯蒂克称，“我预计物价不会大幅飙升，而是稳步上升”，这可能渗入消费者通胀预期，给美联储带来更大挑战。

他还表示，周四公布的非农数据显示，新增就业岗位超过预期，失业率小幅降至4.1%，“劳动力市场状况总体上保持健康”，尚未显示出可能需要先发制人降息的恶化迹象。

他表示，目前就业、经济增长和通胀方向的高度不确定性“不是货币政策重大转变的时候”，他认为FOMC目前的观望态度仍是适当的。

特朗普虽然一直压着美联储降息，似乎一降息就能够给美国政府省下一年几千亿美元的利息支出。

但，债务从来不会消失，只会转移，当美国政府不愿意承担更多的债务，那么就会以通胀的形式将这部分债务转移给普通民众。因为降息会带来美元的贬值，进一步增加输入性通胀。

到时候，特朗普可不会管这些，这就是美联储的责任了。可美联储也很头疼，一边用高利率压制通胀，起到降温的作用，另一边美国政府在扩张财政，赤字扩大，这是烧火的作用。

昨天，美国的大漂亮法案正式通过了众议院的投票，马上就会签字正式生效。（国会预算办公室（CBO）估计，这可能会让政府预算赤字未来十年内增加3.4万亿美元。）

尽管民主党领袖哈基姆·杰弗里斯为了阻止投票成功，创下了美国众议院现代史上最长的发言纪录8小时46分，但也没啥用。

这些法案一旦生效，意味着财政赤字进一步扩张，通胀压力一定会进一步上升。

美国财政部长贝森特预计，特朗普任期届满时会完成他的所谓“333”目标：到2028年将美国政府预算赤字降至GDP的3%、通过放松监管实现3%的GDP增长、每日增产300万桶石油或等量能源。

用人话来说，就是用经济增长来创造更多的税收。上一轮减税开始于2018年，2017，美国GDP19.3万亿，财年联邦政府财政收入为3.32万亿美元，支出3.98万，赤字5590亿美元，2024年GDP增长29.1万亿美元，增长约50%，而财政收入4.9，支出6.8，赤字2.1万亿，进一步扩张。

显然，这种说法，并不靠谱，特别是中国产业升级正在对美国高利润产业形成冲击。但，纵观历史，大帝国病没法救，这是规律，这是人性。