【债市点评】春躁影响减弱，债市走强

一、本周债市回顾

公开市场操作方面，本周央行公开市场累计投放了9515亿元逆回购及9000亿买断式逆回购，共有1387亿元逆回购及6000亿买断式逆回购到期，净投放11128亿元；整体来看，本周初资金面骤紧，资金价格有所抬升，随着央行继续净投放，资金面逐渐转松。

现券方面，本周随着权益、商品由强转弱，债市呈现震荡偏强、结构分化特征，利率方面，10年内利率债到期收益率整体下行，10年以上品种，尤其超长利率债则窄幅震荡，信用方面，中短端收益率下行明显，尤其3-5年银行二永债；整体期限利差、信用利差有所收窄。

二、本周重要信息跟踪

1、12月进出口均超预期回升。

按美元计，12月中国出口同比6.6%，预期2.2%，前值5.9%，进口同比5.7%、预期-0.3%、前值1.9%，贸易顺差略升至1141.4亿美元；进出口数据均超市场预期，结构上机电产品、汽车等高新技术产品是出口主要带动项，而劳动密集型产品维持偏弱，区域上东盟与欧盟维持两位数增长，对美出口小幅下降至-30%，市场多元化支撑出口韧性；进口回暖主因系内需逐步回升、制造业景气度改善。

2、12月社融数据结构有所改善。

12月新增社会融资规模22080亿元，同比减少6457亿元，其中企业融资有所改善，政府债融资对社融支撑下降。社融存量同比增速8.3%，环比下降0.2个百分点。12月新增人民币贷款9100亿，同比少增800亿，其中，居民贷款减少916亿，同比少增4416亿，短、中长期贷款均同比少增；企业贷款增加10700亿，同比多增5800亿，其中短、中长贷同比均大幅多增。M1同比3.8%，较上月下降1.1个百分点，M2同比8.5%较上月上升0.5个百分点。总体来看，12月社融总量走弱，居民融资仍旧偏弱，但企业融资有所改善。

3、央行降低结构性货币政策工具利率，并表示今年降准降息仍有空间。

1月15日央行新闻发布会宣布：1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，合并扩容支农支小与再贴现额度并增5000亿，单设民企再贷款1万亿；科创技改再贷款扩至1.2万亿并纳入民营中小企业；此外，央行副行长邹澜表示降准降息仍有一定空间，当下内外部约束弱，银行净息差企稳、再贷款降息降成本，为降息创造条件。

三、市场展望

当前在经济弱复苏、通胀温和回升以及货币政策继续维持宽松的背景下，低利率可能维持较长时间，债券利率不具备大幅上行基础，但在政府债供给放量叠加受股、商品大类资产再平衡的影响，债券尤其超长久期债利率上行压力较大；本周央行的结构性降息及关于国债买卖、降准降息空间表述短期利好债市，其中中短端债券确定性和性价比更高。

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