零营收但估值超260亿美元?最严重的AI泡沫其实在能源股!

忘掉科技股的估值泡沫,真正由人工智能驱动的投机热潮,或许正在能源领域以前所未有的速度积聚。一批尚无分文收入的能源公司,其总市值已飙升至超过450亿美元,唯一的支撑是投资者押注,科技巨头们未来会为它们尚未建成的发电设施买单。

这场狂热中最引人注目的案例是Oklo,一家由OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼支持的核能初创公司。根据标普全球市场财智的数据,该公司今年迄今股价已飙升约八倍,市值达到惊人的260亿美元,使其成为过去12个月内没有任何营收的美国上市公司中规模最大的一家。

另一家零营收公司Fermi同样炙手可热。该公司在本月早些时候上市首日估值便高达约190亿美元,目前市值仍超过170亿美元。据佛罗里达大学金融学教授Jay Ritter的数据,经通胀调整后,历史上只有两家零营收公司在上市首日的市值超过Fermi。

这股投机浪潮凸显了市场对AI未来能源需求的极度乐观预期。然而,与那些拥有巨额利润、能够抵御行业波动的科技巨头不同,这些能源初创公司几乎没有犯错的余地。一旦AI热潮降温,缺乏实际收入支撑的它们,将面临最惨重的跌落风险。

押注核能未来:初创公司估值飙升

在AI算力需求激增的背景下,投资者正将目光投向能够提供稳定、大规模电力的核能,尤其是小型模块化反应堆(SMRs)。

Oklo正是这一赛道的明星,但其高昂的估值建立在一系列未来的可能性之上。该公司正在开发使用液态金属钠作为冷却剂的SMRs,但至今尚未获得美国核能管理委员会的运营许可,也未与任何电力采购方签订有约束力的合同。华尔街分析师预计,Oklo直到2028年才可能产生可观收入。

这股热潮并非孤例。其他开发更小型的“微型模块化”核反应堆的公司同样获得了高额市值。去年上市的Nano Nuclear Energy,今年以来股价已上涨超过一倍,估值超过20亿美元。而上周通过SPAC合并上市的Terra Innovatum,市值也超过了10亿美元。这些公司共同的特点是:尚未实现营收,但已提前获得了资本市场的狂热追捧。

估值狂热蔓延:从天然气到氢能

这股由AI引发的能源投资狂热并未局限于核能领域。由美国前能源部长里克·佩里支持、Toby Neugebauer执掌的Fermi公司,计划为数据中心建设高达11吉瓦(GW)的发电能力,这一规模相当于整个新墨西哥州的发电装机容量。

尽管该公司的能源组合计划包括天然气、核能、太阳能和电池储能,但迄今为止,其仅 확보了能满足总目标5%的天然气设备,且同样没有任何具约束力的客户合同。值得注意的是,其超过170亿美元的市值已接近Talen Energy的水平,而后者已经拥有约11吉瓦的在运发电资产。

此外,一些已产生部分收入但远未实现盈利的公司也卷入了这场狂欢。核能SMR公司NuScale Power今年的股价飙升了155%,该公司目前仅从罗马尼亚的一个SMR项目中获得一些工程和许可费用。同样,多年来股价低迷的氢燃料电池公司Plug Power,因AI概念的加持,今年股价飙升90%,市值达到48亿美元。根据FactSet调查的华尔街分析师预测,这两家公司在2030年前都难以实现盈利。

历史重演?高估值下的潜在风险

投资者之所以涌入这些投机性更强的能源公司,一个可能的原因是那些已经实现盈利的公司估值也已非常高昂。燃料电池公司Bloom Energy今年迄今股价上涨超过400%,其远期市盈率高达133倍。核燃料公司Centrus Energy的远期市盈率也达到了99倍。对于寻求高回报的投资者而言,这些高昂的估值或许让他们转向了更具想象空间的初创公司。

商业利益的涌入可能有助于推动昂贵或未经证实的技术走向成熟。但回顾2020年上市的零营收或微薄营收的电动汽车初创公司(如Nikola、Fisker和Lordstown)的历史,结局往往是泡沫破裂而非一飞冲天。那段历史表明,许多类似的公司最终可能会销声匿迹。

对于投资者而言,风险显而易见。如果AI的繁荣最终被证明是一个泡沫,或者其能源需求的增长不及预期,那么这些严重依赖未来预期的能源公司将面临最大的下行压力。在没有收入作为安全垫的情况下,它们将是摔得最狠的一批。

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更新时间:2025-10-17

标签:财经   泡沫   能源   美元   公司   核能   市值   股价   华尔街   投资者   收入   未来

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