军工及新材料电话会议纪要

一、军工板块近期表现概览

- 市场表现：

- 上周军工板块整体下跌1%，表现不如上证指数。

- 年初至今，军工板块微跌0.27%，表现中规中矩。

- 结构性亮点包括军贸相关、智能化/信息化、3D打印和无人系统等领域。

- 个股动态：

- 近期表现突出的个股有利君股份、新劲刚和光电股份。

- 持续关注的个股包括洪都航空和中航沈飞。

二、年报与一季报核心数据分析

- 收入端：

- 全行业2024年营收增速仅为1.16%，主要依赖船舶和地面兵装。

- 航天和地面兵装面临商誉减值压力。

- 利润端：

- 全行业净利润同比下滑38%，净利率从5.69%降至3.48%。

- 上游材料/元器件毛利率下降，下游主机厂盈利能力较强。

- 现金流与订单：

- 应收账款占营收比例超过110%，存货和合同负债增加，预示需求待释放。

三、行业周期性与结构性变化

- 周期特征：

- 行业呈现3年上行+2年下行的周期性，2025年进入复苏阶段。

- 订单与交付节奏受人事调整影响，预计下半年恢复常态。

- 主机厂地位强化：

- 洪都航空等主机厂依托一体化优势，竞争优势凸显。

- 主机厂在军贸体系化出口中的整合能力至关重要。

四、下半年三大主线与投资方向

- 主线一：建体系（智能化作战底座）

- 核心需求包括预警机、数据链和协同作战系统。

- 受益标的包括国睿科技和航天南湖。

- 主线二：补短板（低成本弹药+无人系统）

- 低成本弹药相关标的包括北化股份和理工导航。

- 无人系统相关标的包括航天电子和华控赛格。

- 主线三：走出去（军贸整建制出口）

- 新商业模式包括整装备体系出口。

- 重点标的包括中航沈飞和中船防务。

五、核心投资策略与标的推荐

- 四大结构性机会：

- 低成本弹药：北方导航、长城军工。

- 无人系统：航天彩虹、星网宇达。

- AI作战底座：中科星图、海格通信。

- 军贸主机厂：洪都航空、中航西飞。

- 风险与提示：

- 内需复苏低于预期。

- 军贸订单落地节奏不确定性。

- 部分中上游环节利润弹性不足。

结论

军工板块进入结构性复苏阶段，建议重点布局主机厂地位提升（估值修复）及军贸第二曲线（海外整建制出口）。短期关注低成本弹药链补库、无人系统迭代，中长期聚焦智能化战场体系建设带来的信息化需求爆发。