美元跌破95.5，政策说变就变，钱往哪儿放？

最近美元指数掉到了95.51，是四年最低。不是一时跌，是连续跌，CME上做空美元的人比2012年还狠。大家不是慌，是慢慢不拿它当“稳”的东西了——以前买美债像存定期，现在得先算算特朗普下周会不会又发推说要换美联储主席。

关税这事也变了味。2018年还讲“对等”，今年连格陵兰岛都扯进来了，丹麦养老基金三季度干脆卖了比去年多63%的美债。不是钱不够，是怕规则明天就改，手里的债，今天合法，明天说不定就是政治筹码。

美联储也挺难。沃什刚被提名想稳住大家，结果特朗普直接说“谁加息我就否决谁”。12月真降息了，但美债实际收益率只跌18个点，欧日债跌得更多。说明利差套利那套不灵了，钱不再只盯着利息，开始盯后台有没有人喊停。

养老基金最实在。先锋集团数据说，2025年第四季度新做的美元对冲，是2019年以来最多的一次。以前嫌麻烦，对冲比例不到15%，现在主动锁汇率，等于把美元资产当股票一样防着。

欧洲那边更直接。上半年欧洲本地ETF净流入420亿美元，美股本币收益比欧洲股高出12.7%，可钱还是往回流。不是欧洲变好了，是美元不再自动等于“赚得稳”。

IMF最新数据，美元占全球储备只剩40.8%。更关键的是，各国央行去年买了1136吨黄金，却只卖了982亿美元美债——金子比债更靠谱，这事儿以前不敢想。中俄印巴四国本币结算占彼此贸易三成多了，不是试点，是真在用。

去年11月，美债10年期买卖价差拉到14.2个基点，创2013年以来最宽。交易员说，有时候挂单半天没人接，流动性不像以前那么“无风险”了。欧元债发行量涨了29%，利差缩到12年最低，有人开始真拿它当备份锚。

美元跌破95.51后，连续两周没站回94.80，技术上就算走空了。美联储明年再降两次息，美欧利差压到50个点以内，套息交易最后一口气也吹完了。

现在不是“强美元弱美元”的老套路了。是大家一边看数据，一边看推特；一边算收益率，一边算总统任期。信任这东西，碎了就难粘回去。

钱还在动，但不再默认往美元里堆。