美国30年期国债收益率破5%!

历史性时刻,美国30年期国债收益率盘中创新高!升至5%!

该水平,仅次于美国上一次加息带来的高点。也就是2023年1月10日,30年期收益率创下5.09%的高位。

1,美国丧失最后的Aaa

今天美债收益率上升的直接因素是三大国际评级机构穆迪5月16日宣布,鉴于美国政府债务与利息支出增加,决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。同时,将美国主权信用评级展望,从负面调整为稳定

实际上,另外两个机构标准普尔和惠誉也在2011年和2023年将美国主权信用评级下调至Aaa级以下。

而这一次穆迪下调美国信用评级的直接原因是,特朗普正准备进一步减税。前一段时间,特朗普授意共和党人提出新的预算和税收立法草案。

这个法案计划未来10年减税4万亿美元,并削减1.5万亿美元支出。

美国联邦政府债务总额目前已超过36万亿美元,仅今年6月就有6.5万亿美元的国债到期

美国财政部数据显示,2025财年上半年(2024年10月至2025年3月),美政府财政赤字已超过1.3万亿美元,为半年度历史第二高。

如果美国国会2017年通过的《减税与就业法案》得以延长,未来十年内,扣除利息支出后的美国联邦财政赤字将增加约4万亿美元,联邦政府债务负担占国内生产总值(GDP)的比重将从2024年的98%升至2035年的134%

2,通胀的源头:中国减持美债

看到这里,很多人可能会奇怪,美联储降息不就好了吗?美国的债务负担不就下降了吗?

美联储基本的任务是在就业和通胀之间取得一个平衡。当就业不太好的时候,就降息以刺激经济,当通胀比较高的时候,就加息抑制需求。

但,很多人把美联储给神话了。不管是失业率的下降,还是通胀的涨跌,都不在美联储的控制之中,美联储根本就无法肆意妄为

降息面临的最大问题就是通胀,如果降息就迎来通胀,到时候问题就大了,还得加息。

过去5年,美国货物逆差5.45万亿美元,服务顺差1.3万亿美元,合计逆差4.14万亿美元。

与此同时,美债增长了13万亿美元,但海外投资者持有的美债规模仅仅增长了1.67万亿美元。《当美元不再是美国人的美元,会发生什么?》

特别是,中国最近两年一直在减少美债持仓,今年3 月我国净减持美债 189 亿,持仓数降为7654亿美元。在此期间,英国超净增持300亿美元,越我国成美债持有第 2 大经济体,持仓总计7790亿美元。

当美国发行的债券,超出了市场的需求,美债供给过剩,这个时候,就需要增加利率,否则发债就会出问题。

美联储自己下场买行不行呢?

当然可以,美联储已经不是第一次这样做了,在美国经济危机和2020年期间,美联储曾经直接下场买美债,资产负债表规模上升。

但,美联储的钱是凭空增长的,属于印的钱,直接就会导致全球美元供给过剩,美元会贬值,进口价格上升,企业劳动力成本上升,通胀上行。

有没有可能,不提高利率,又没有通胀呢?2008年以后,就是一个很好的例子。

虽然,美联储直接下场印钞,但是后来这些美债,慢慢被海外投资者给增持了。比如,2008-2014年间,光中国就增持了将近1万亿美元的美债。也就是说,中国用廉价的商品来维持了美国的低物价。

另外,当时在经历了欧元的崛起以后,美元还处在一个历史上比较低的时期(美元指数71-80)。

随后,美元的升值,某种程度上,填补了资本对于利率的要求。

否则,这个世界上,根本不可能存在如此低收益的债券。

那么,为什么美元能升值呢?

因为2007年以后,全球进入了移动互联网时代,美国谷歌、苹果、亚马逊、脸书等等一系列巨头席卷全球,收取了巨额利润,美股也来了一轮15年的牛市。

3,美国利率中枢进入新阶段

低利率大家都知道好,有利于经济迅速发展,但一个社会上,资本对于回报率是有要求的。

资本的供给方对于利润有要求,希望回报率越高越好,资本的需求方对低利率有要求,希望利率越低越好。

这就是一个矛盾了,美国却在2008年以后,长期保持低利率,甚至接近0利率。

这背后的主要原因在于,美元的升值,某种程度上提供了利率补偿。而美元的升值,背后反映的是美股的问题,美股背后是美国经济。

所以,表面上看是美债的问题,其实根子上还是美国经济的问题

当你能赚钱的时候,别人会上赶着送钱给你,当你亏钱的时候,债主们巴不得把你裤衩都卖掉换钱。

锦上添花常有,雪中送炭不常有

想到这里,我们就能理解,为什么08年以后的印钞没啥事,而2020年这一次印钞,美国就引发了大通胀。

因为通过贸易顺差赚取美元的国家,没有把美元通过美债还给美国,反而也拿出来用,这就导致了供给不足,引发大通胀。

为什么大家不愿意再持有美元,或者说不愿意再持有低利率的美债呢?因为美元本身处于一个高估的状态。

自移动互联网以后,美国缺乏一个新的增长点,而之前的产业正在被中国追赶。比如,在流媒体领域,中国的ticktock,已经是一个超级巨头。华为,也一度成为世界第一的手机厂商,现在汽车又开始了。

哪怕是最领先的人工智能,美国也不算是一家独大,中国企业在封锁的情况下也在追赶。

对现在的美国来说,前面遇到了一堵墙,后面有一群狼正在慢慢接近。整个美国的资本回报率在下降,这就是美国现在遇到的最大现实

在上行阶段,大多数都问题都能掩盖,但当经济下行的时候,各种魔鬼都会出现。

而美国最大的魔鬼就是贫富差距问题,过去40年,美国经济成果被少数一群人占据,全球化富了一大群人,但中产阶级持续收缩。

所以,底层美国人很不满,这也是为什么特朗普能两次上台的主要原因。

美国和其他国家很不一样,一般国家经济走弱的时候,会降准降息,往往有通缩风险,但美元是全球货币,那么当美国遇到问题的时候,就会倾向于印钞,因为印钞的成本是全球来承担的。

因此,为了解决美国当前的问题,弱美元将会是一种趋势,当然,也就需要更高的利率补偿。我倾向于认为,美联储的利率中枢已经大幅提高,过去10年那种超低利率将很难存在。在经济增长不足的情况下,低利率和强货币是不可能同时维持的

在弱美元的大周期中,人民币资产是相对具有吸引力的。

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更新时间:2025-05-20

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