美国30年期国债收益率破5%！

历史性时刻，美国30年期国债收益率盘中创新高！升至5%！

该水平，仅次于美国上一次加息带来的高点。也就是2023年1月10日，30年期收益率创下5.09%的高位。

1，美国丧失最后的Aaa

今天美债收益率上升的直接因素是三大国际评级机构穆迪5月16日宣布，鉴于美国政府债务与利息支出增加，决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。同时，将美国主权信用评级展望，从负面调整为稳定。

实际上，另外两个机构标准普尔和惠誉也在2011年和2023年将美国主权信用评级下调至Aaa级以下。

而这一次穆迪下调美国信用评级的直接原因是，特朗普正准备进一步减税。前一段时间，特朗普授意共和党人提出新的预算和税收立法草案。

这个法案计划未来10年减税4万亿美元，并削减1.5万亿美元支出。

美国联邦政府债务总额目前已超过36万亿美元，仅今年6月就有6.5万亿美元的国债到期。

美国财政部数据显示，2025财年上半年（2024年10月至2025年3月），美政府财政赤字已超过1.3万亿美元，为半年度历史第二高。

如果美国国会2017年通过的《减税与就业法案》得以延长，未来十年内，扣除利息支出后的美国联邦财政赤字将增加约4万亿美元，联邦政府债务负担占国内生产总值（GDP）的比重将从2024年的98%升至2035年的134%。

2，通胀的源头：中国减持美债

看到这里，很多人可能会奇怪，美联储降息不就好了吗？美国的债务负担不就下降了吗？

美联储基本的任务是在就业和通胀之间取得一个平衡。当就业不太好的时候，就降息以刺激经济，当通胀比较高的时候，就加息抑制需求。

但，很多人把美联储给神话了。不管是失业率的下降，还是通胀的涨跌，都不在美联储的控制之中，美联储根本就无法肆意妄为。

降息面临的最大问题就是通胀，如果降息就迎来通胀，到时候问题就大了，还得加息。

过去5年，美国货物逆差5.45万亿美元，服务顺差1.3万亿美元，合计逆差4.14万亿美元。

与此同时，美债增长了13万亿美元，但海外投资者持有的美债规模仅仅增长了1.67万亿美元。《当美元不再是美国人的美元，会发生什么？》

特别是，中国最近两年一直在减少美债持仓，今年3 月我国净减持美债 189 亿，持仓数降为7654亿美元。在此期间，英国超净增持300亿美元，越我国成美债持有第 2 大经济体，持仓总计7790亿美元。

当美国发行的债券，超出了市场的需求，美债供给过剩，这个时候，就需要增加利率，否则发债就会出问题。

美联储自己下场买行不行呢？

当然可以，美联储已经不是第一次这样做了，在美国经济危机和2020年期间，美联储曾经直接下场买美债，资产负债表规模上升。

但，美联储的钱是凭空增长的，属于印的钱，直接就会导致全球美元供给过剩，美元会贬值，进口价格上升，企业劳动力成本上升，通胀上行。

有没有可能，不提高利率，又没有通胀呢？2008年以后，就是一个很好的例子。

虽然，美联储直接下场印钞，但是后来这些美债，慢慢被海外投资者给增持了。比如，2008-2014年间，光中国就增持了将近1万亿美元的美债。也就是说，中国用廉价的商品来维持了美国的低物价。

另外，当时在经历了欧元的崛起以后，美元还处在一个历史上比较低的时期（美元指数71-80）。

随后，美元的升值，某种程度上，填补了资本对于利率的要求。

否则，这个世界上，根本不可能存在如此低收益的债券。

那么，为什么美元能升值呢？

因为2007年以后，全球进入了移动互联网时代，美国谷歌、苹果、亚马逊、脸书等等一系列巨头席卷全球，收取了巨额利润，美股也来了一轮15年的牛市。

3，美国利率中枢进入新阶段

低利率大家都知道好，有利于经济迅速发展，但一个社会上，资本对于回报率是有要求的。

资本的供给方对于利润有要求，希望回报率越高越好，资本的需求方对低利率有要求，希望利率越低越好。

这就是一个矛盾了，美国却在2008年以后，长期保持低利率，甚至接近0利率。

这背后的主要原因在于，美元的升值，某种程度上提供了利率补偿。而美元的升值，背后反映的是美股的问题，美股背后是美国经济。

所以，表面上看是美债的问题，其实根子上还是美国经济的问题。

当你能赚钱的时候，别人会上赶着送钱给你，当你亏钱的时候，债主们巴不得把你裤衩都卖掉换钱。

锦上添花常有，雪中送炭不常有。

想到这里，我们就能理解，为什么08年以后的印钞没啥事，而2020年这一次印钞，美国就引发了大通胀。

因为通过贸易顺差赚取美元的国家，没有把美元通过美债还给美国，反而也拿出来用，这就导致了供给不足，引发大通胀。

为什么大家不愿意再持有美元，或者说不愿意再持有低利率的美债呢？因为美元本身处于一个高估的状态。

自移动互联网以后，美国缺乏一个新的增长点，而之前的产业正在被中国追赶。比如，在流媒体领域，中国的ticktock，已经是一个超级巨头。华为，也一度成为世界第一的手机厂商，现在汽车又开始了。

哪怕是最领先的人工智能，美国也不算是一家独大，中国企业在封锁的情况下也在追赶。

对现在的美国来说，前面遇到了一堵墙，后面有一群狼正在慢慢接近。整个美国的资本回报率在下降，这就是美国现在遇到的最大现实。

在上行阶段，大多数都问题都能掩盖，但当经济下行的时候，各种魔鬼都会出现。

而美国最大的魔鬼就是贫富差距问题，过去40年，美国经济成果被少数一群人占据，全球化富了一大群人，但中产阶级持续收缩。

所以，底层美国人很不满，这也是为什么特朗普能两次上台的主要原因。

美国和其他国家很不一样，一般国家经济走弱的时候，会降准降息，往往有通缩风险，但美元是全球货币，那么当美国遇到问题的时候，就会倾向于印钞，因为印钞的成本是全球来承担的。

因此，为了解决美国当前的问题，弱美元将会是一种趋势，当然，也就需要更高的利率补偿。我倾向于认为，美联储的利率中枢已经大幅提高，过去10年那种超低利率将很难存在。在经济增长不足的情况下，低利率和强货币是不可能同时维持的。

在弱美元的大周期中，人民币资产是相对具有吸引力的。