这是熊猫贝贝的第3554篇原创文章

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这篇文章，斗胆和大家聊一聊2025年最后一个月，国家统计局公布的一系列经济运行情况中，一个值得重视的数据变化和对应信号。

2025年12月15日，国家统计局按照惯例发布了11月的国民经济数据。

图片来源：统计局官网

房价和房地产市场基本情况，本号已经有专题文章进行了分析和讨论，这里就不多赘述。

至于说工业增加值，固定资产投资情况，还有能源生产这几项，属于宏观维度的经济数据，不能说居民微观体感没有关系，但是总是隔着点距离的。

别的不说，传导和影响，总是需要一个路径和过程的吧？

在官方的经济运行情况例行公布内容中，和居民经济体感，以及很多人的收入直接关联的，就是消费这一项了。

12月份，是年内最后一次公布当年经济运行情况的月份，基本上，从这次公布，也能对全年的整体情况进行一个前瞻了。

这篇文章，就和大家围绕国家统计局最新公布的消费相关数据情况梳理，结合国内几个重要的经济现实，从敬畏常识，尊重规律的角度，深入挖掘这次数据对应的信号，并对后续国内经济环境可能出现的变化和走向，进行一次有深度，有态度，有依有据的专题讨论和分析研究。

阅读提示：

• 文章略长，内容的阅读需要一定的时间和耐心，并且需要进行思考。
• 内容不求讨好所有读者，写作分享也是一个阅读群体和写作群体互相选择的过程。
• 每个人的认知层次不同，不做强求，这篇文章的内容不是什么大路货，也不是什么看完能够带来轻松愉悦精神满足的爽文，请结合自身需要和认知需求理性看待。

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图片来源：头条图库

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11月份的投资和消费数据正式公布，具体是一个怎么样的情况？

据国家统计局最新公布的数据：

11月份，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%。

其中，除汽车以外的消费品零售额39444亿元，增长2.5%。

1—11月份，社会消费品零售总额456067亿元，增长4.0%。

其中，除汽车以外的消费品零售额411637亿元，增长4.6%。 

图片来源：统计局官网

这个数据，如果单独去看，完全没有感觉，所以需要放到坐标系里面进行一个对比：

1.3%的增长，关键词不是增长，而是1.3%这个数字。

就在两个月前，也就是今年1-9月，这个数据的平均增速还有4.5%。

短短两个月，从4.5%直接砸到了1.3%。

这已经不是简单的减速，这是踩了急刹车，这是失速。

而且，有个细节很重要，那就是汽车消费这一项，明显是拖了后腿了。

也不知道各大车企下半年各种销售和交付的喜报宣传里面，有多少水分？

明明各家都是一副销售繁荣的景象，这怎么从国家口径出来的，是另一回事了呢？

这算不算虚假营销了？

1.3%的同比增速这个数字， 是自2023年疫情管控全面放开以来，录得的最弱单月增速。

甚至回溯到那三年，只有在一线城市全城静默、大家都关在家里出不去的极端时刻，才会出现这种量级的冰点。

当下的现实就是，人自由了，店也开了，但大家就是捂着钱包不花钱了。

整体看，11月经济延续低温，除了出口反弹，大部分指标延续“低温”、且呈现加速下滑迹象，尤其是消费和投资。

一方面，在基数回落、假期错位、中欧货运节奏等因素的影响下，11月出口同比转正并大幅回升，出口韧性持续偏强；

另一方面，在地产景气回落、“反内卷”限产、政策性金融工具效果暂不明显等因素影响下，地产、基建和制造业投资增速普遍回落；

而在补贴效力减退叠加高基数下，消费增速也继续回落，服务消费保持韧性则是一大亮点；

再结合11月物价延续低位、PMI连续8个月处于线下、新增信贷规模低于季节性等数据，均指向当前经济内生动能仍偏弱，需求不足的问题仍然突出。

当然，统计局的官方解读，四平八稳，将语言艺术和官方叙事的水平发挥到了极致，绝大多数普通人看到官方的解读，基本上是不会有上面这种强烈的对比感受的：

图片来源：统计局官网

事实上，这一次的消费数据，和经济环境的体感，形成了完美的契合，也证明了当下国内消费的真实情况。

图片来源：头条图库

2

导致2025年全年消费低迷的直接和间接原因，是什么？

消费低迷，内需不足这个情况，其实是最近几年才有的，特别是2020年以后才出现的，有一说一，中国的消费，也是有过辉煌的黄金十年的。

来看一组数据：

2015年到2020年，中国出境游人次从1.2亿增⻓到1.7亿；

奢侈品消费占全球⽐重从23%上升到35%；

私家车的保有量从1.4亿辆增⻓到2.8亿辆。

但是2020年以后，就戛然而止，转头向下了。

问题出在哪里？

说⼀个很多人没意识到的事实。

那就是中国过去20年，居民部门财富的增长，主要不是靠劳动所得，而是资产升值。

2003年，北京二环内⼀套100平⽶的房⼦，均价8000元/平，总价80万。

2021年，同样的房⼦，均价涨到15万/平，总价1500万。

18年时间，账⾯财富增加1420万。

同期，北京⼀个普通白领，月薪从3000元涨到1.5万元，18年累计工资收入也就200万左右，扣掉生活开支，能存下50万就不错了。

给一个普通人和他的家庭，两倍时间，36年够不够，别说1420万了，能不能通过打工和上班，赚到1000万？

这就是过去20年中国财富增⻓的真相——不是劳动创造财富，而是资产升值创造财富。

更关键的一个数据是：

2010年到2020年这⼗年间，中国城镇居民人均可支配收入年均增长7.1%，但同期主要城市房价年均涨幅超过12%。

不管大家能不能接受，但是事实就是：过去20年，在中国国内，工资涨幅根本跑不赢房价涨幅。

房价上涨制造了⼀种"财富幻觉"——自己的房子从80万涨到1500万，那自己就是千万富翁了。

这种财富幻觉，支撑起了过去十年的消费繁荣。

消费动力，其实就两个东西：需求和底气，精简精简，就是花钱的胆子。

客观来说，繁荣阶段，国内居民部门消费的底气，不是来自工资上涨，而是来自房价上涨。

工资5000涨到8000，最多吃几顿好的，整体生活品质也不要指望有什么大的变化。

但是房价从5000涨到10000，哪怕收入没变，花钱的胆子也大了：我可是有套价值百万房产的人了。

是不是很真实了？是不是把上行阶段大家愿意花钱的真实原因给说透了？

但这种模式有个致命缺陷：任何资产的价格一直上涨，肯定是不可持续的。

只是绝大多数人，特别是完全没有经济周期经验和体感的中国人，对这种资产周期波动的威力，太低估了，2021年，潮水开始退去。

从2021年下半年开始，主要城市房价开始下跌。

到2025年，⼀⼆线城市平均跌幅40%，部分三四线城市跌幅超过50%。

只有当潮水退去，才知道谁在裸泳。

多存钱、少消费，成为了财富幻觉消失后的真实现状。

与之对应的，就是消费一路下行。

或许有人会问：这不是消费的同比环比都还在增长么？速度慢一点也是增长啊？

兄弟，你们是完全没考虑国补和各种消费补贴么？

斗胆说一句，拿掉补贴，还有增长么？

图片来源：头条图库

3

趋势展望：对于2026年国内的消费和经济体感走向，该怎么看？

接下来，国内经济和消费的走向，需要结合国内两个经济维度的动向一起来看：

第一个，是12月份以来，关于消费的吹风吹得震天响，求是文章高喊“扩大内需是战略之举”。

这不是喊口号，这是冲锋号。

现在的消费市场，不仅是冷，更是难。

一个极度尴尬的死局要看清：

上游，成本通胀和国家反内卷逼着产品涨价。

下游，消费通缩逼着大家捂紧钱包。

这把剪刀差，正狠狠地剪向明年的消费市场。

试想一下，如果没有外力介入，一边是老百姓不买账，一边是东西越来越贵。 结果就是销量崩盘，后续可能出现一系列不好的反应。

第二个，同样在12月，央行公布了最新11月的金融数据报告，基本上，今年经济全貌差不多显现。

值得关注的一个点是，放水速度，慢下来了。

11月，广义货币M2增速上月为8%，环比下滑0.2%，增速连续3个月下滑。

狭义货币M1增速4.9%，环比下滑幅度更是达到1.3%。

为什么从9月之后就不放水了？或者换个说法，为什么放水变慢了？

原因很简单，是给明年腾足空间，提前蓄力。

是减少无效 "资金空转"（企业借钱买理财）

是 "换挡而非刹车"，并非货币收紧。

反正还剩最后这一个月，就算不放水，今年的目标也能大致完成。（前三季度GDP累计同比5.2%，要实现全年5%的GDP目标，仅需四季度GDP增速达到4.4%以上即可，实现难度已不大。）

结合以上两点，实际上对于2026年的消费和经济体感，是利好。

这和资本市场的逻辑是一样的：按理说，基本面情况不及预期，对应消费板块应该跌停才对。

但就在数据公布的当天，消费股却成了支撑市场的绝对主力。

逻辑就在这里了：中国的A股从来不对“现在”定价，A股只对手段定价。

当数据差到不能再差的时候，也就意味着强心针必须得打，而且剂量要加倍。

这就是资本市场最嗜血、也最理性的逻辑：

坏消息，就是好消息。因为它倒逼了政策的转向。

所以，对于2026年国内消费和经济体感的研判，个人有以下两个观点：

第一，国补不仅不会停，如果效果进一步衰退，不排除国家会加码发力。

第二，2025年货币政策和利率维度攒下来的利润，会在2026得到释放。

消费市场得到刺激，走出阶段繁荣可以期待，但是房价继续下行调整去泡沫也同样会得到延续。

还有一个关键：2026年，国内科技，AI领域是否能够面向市场化，给出新的突破，至关重要。

特别是摩尔线程，值得大家高度关注，不需要持有，就看”闲钱理财“风波以后能不能拿出东西和成果就够了。

不出意外，摩尔线程可能将成为刺破国内资本市场这一轮科技牛市泡沫的关键因素。

科技泡沫共识形成以后，主力还能往哪里去？

要么国债，要么红利板块，要么，就是大消费了。

毕竟，国补换算成企业利润，是逻辑闭环的。而科技公司上市募资，用市场的钱去买理财买存款吃利息，这多少有点伤害股民和国家的期待情绪了吧？

难不成，指望科技公司投资有方，赚点利息来分红？哈哈哈……

要这么想，市场给科技公司的估值，怕是连零头都保不住的。

图片来源：头条图库

写在最后：

基于对12月公布的官方消费数据的梳理和讨论，能够得出哪些结论和启发？

当下国内的现实，一句话就能说清楚，那就是国内经济环境中，旧动能（房地产+基建）的衰退速度，超过了新动能（高科技制造）的补位速度，必然会造成“极个别”人的痛苦。

以及绝大多数人紧缩的体感。

文章最后，就不说什么宏观大词，体面观点了。

简单分享几点个人的思考和理解，不一定对，权当抛砖引玉，供大家进行一个讨论和参考就好：

首先，看清主线，当下对于国内居民部门而言，是需要耐心和耐力的，有些东西，不是着急就能有结果的。

国家也好，个体也好，当下最需要做的，是等待，等待规则之下，国内企业能够不断的在科技领域开拓进取，拿出“耐心资本”，等待国内“新质生产力”尽快实现质的突破，再大力拉动就业，并将科技创造的财富更多地二次分配给居民端。

这不是一天两天，甚至是一年两年就能看到结果的艰难转型过程。

其次，对于消费和经济体感，从个人和家庭的角度出发去考虑，在接下来的时间里面，先做好保障和家庭刚性需求托底，再考虑消费。

尤其是对补贴要“祛魅”，要拒绝诱惑：收入和就业的预期没有明显改善以前，量入为出，降低欲望，是很重要的生存和安全策略。

这里不多展开，多说几句文章要么被夹，要么就是彻底没了。

最后，冬天有没有开始谁也不知道，也不敢说，但是为冬天做准备，是一定需要的。

该存粮就存粮，该提前购置抗寒服装，储备过冬食材，就要提前准备。

对于没有周期经验的所有国人，一定要明白这个道理：只有顺利穿越周期，才有未来和期待可言。

这里和大家一起，衷心祝愿祖国中国经济转型顺利和成功，祝愿中国的出口继续坚挺，祝愿所有普通人，能够在转型的过程中安全熬过。

活下来，才有故事。才值得期待周期转换，是不是？

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图片来源：头条图库

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