中证中小投资者服务中心

10月27日，中国证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》。主要针对中小投资者关注的重点问题，提出了二十三项具体措施。

根据按照中国证监会提供的数据，我国股市现有个人投资者占全市场投资者的 99.76%。实际上，我国证券市场对中小投资者保护，长期处于高度重视口头和书面保护，而中小投资者最为关心的问题始终未能有效改观。自2004年以来，国务院先后出台三个国九条，对中国资本市场存在的问题病症进行整改。尤其是每一个国九条都非常突出强调保护中小投资者合法权益。但是，时至今日依然处在大声疾呼的状态。

今天的中国股市，已经是全球第二大证券市场。而中国股市的投资者结构决定了中小投资者就是中国股市最为重要的投资者。如果长期忽视他们的关切，甚至制定出台实施的交易运营机制，反而成为机构利用诸多优势洗劫他们的合理合法的道具。

因此，保护中小投资者，前提是必须深入实际，攻坚克难，彻底消除违背公开公平公正原则的交易制度、运行机制。概括起来，主要突出解决八大问题的桎梏。

第一，让融资融券业务真正成为服务人民群众财富增长、推动资本市场健康发展的有力工具。

这是2024年12月13日，中国证券业协会的融资融券业务专业委员会全体会议上提出。实际上根本不可能落实到位。因为，融资融券业务存在50万元的入围门槛。而99%的中小投资者根本无权参与。融资融券实际就是赋予机构的垄断特权。废除资金门槛限制，才能谈到真正为人民群众财富增长、推动资本市场健康发展服务的目的。

第二，必须将股指期货期权的月度交割纠正为季度交割。

我国股市的股指和期货期权和股市现货市场交易运行机制是全球最为奇葩的股票市场。股票市场采取T+1交易，股指期货期权市场实行T+0交易。让对等对接对应的公平公正性大打折扣。期货期权市场接连不断对股票交易市场形成巨大反噬效应，机构在两者之间大肆套利。尤其是我们把引进的美国股指期货期权和股票交易同步采用T+0机制，人为割裂为T+0和T+1，特别是频繁的月度交割，等同于为机构洗劫广大散户创造先决条件。可以说，尽快将股指期货期权月度交割改为季度交割显得最为迫切。

第三，赋予所有市场投资人参与股指期货期权的权利。

监管层对期货期权的定性是：能够满足不同投资者的需求，对冲风险，降低风险，管控风险。但是，目前中金所的期货期权、交易所的ETF期权三大交易机制，均采取50万元的入围门槛限制。意味着99%的中小投资者完全被拒之门外。目前股指期货期权已经覆盖80%的市值。证券金融衍生品交易将所有的中小投资者拒之门外，本身说明金融衍生品交易完全充当了机构围猎散户的工具。这等于让毫无避险机制保护的中小投资者自动处于围猎状态。赋予全体投资者自主决定是否参与，才是真正落实保护中小投资者的关键举措。

第四，必须对水土不服的量化交易按下暂停键。

事实上，我们总是不断对量化交易进行包装。甚至突出其神奇和独到之处。但是，从近三年的沪深股市走势和追踪量化交易的表现判别，量化交易是导致中国股市错失与全球超级牛市盛宴的关键因素之一。 我们的交易机制等于为量化交易提供了资金优势、信息优势、杠杆优势、交易工具优势、多空通吃优势、抱团取暖优势、融资融券优势、T+0回转优势、操纵股价优势等等。发挥这些优势的最佳渠道就是面对2亿多中小投资者展开围剿。必须明确，量化交易与我们倡导的长线投资完全相悖，就是让市场处在永远的短线相搏相杀的罪魁祸首。必须下大决心，彻底摒弃打补丁换字眼的游戏规则，对量化交易不断蔓延坚决说不。

如何保护中小投资者

第五，及时坚决果断惩处监管腐败。

自2015年以来，我国证券市场存在的最大腐败链条恰恰是监管层违法犯罪案件频发。甚至大多数发审委员都出现腐败问题。 尤其权重位高的监管层腐败案例触目惊心。每一次信誓旦旦的救市举措屡屡功败垂成的原因之一，就是监管环节存在的一系列腐败案件从中作祟。 证监会原副主席姚刚被称为“发审皇帝”。原上交所总经理、证监会主席助理兼发行监管部主任朱从玖，被称为“朱十亿”。原副主席王建军，屡屡高喊要对欺诈发行等严重损害投资者利益的违法行为，重拳打击，让其“倾家荡产、牢底坐穿”。但是，他自己却是最突出的知法犯法者典型。如果不从严整治内部人的腐败，树立风清气正的监管环境难如登天。

第六，制定中小投资者保护责任的专项法律法规。

核心数从根本上解决中小投资者索赔难如登天的困境。尤其是随着退市力度的不断增强，建立健全终止上市的公司所涉及的损害中小投资者利益的保护机制，提供多项选择权利。特别是要突出控股股东、实际控制人等对受害者先行赔付等关键条款。

第七，惩治股市黑嘴。

包括券商在内的各种机构，以狂轰滥炸方式，向中小投资者力推狂推参差不齐的各类所谓Ai选股神器，甚至恫吓恐吓他们必须装载还不如马后炮的所谓六脉神剑、三把锁等应用套件。大批来自券商和投资咨询机构的执业资格者，整天扯破喉咙直播推销所谓能够掌控机构和大资金运作的Ai神奇预测和买卖时机甚至具体点位的神器。此风不杀，市场难宁。甚至会导致仇恨情绪蔓延，进而积累成为社会不稳定因素。

第八，建立发起人当事人、公司董事、上市公司高级管理人员以及中介机构的证券承销商、保荐人、会计师、律师等终身问责制度。

因为，相比机构投资者，个人投资者尤其是中小投资者，在信息、资金、工具运用等方面存在劣势，更容易受到财务造假、欺诈发行、操纵市场等违法违规行为的侵害。赋予中小投资者最有效的平等权利，就是充分体现资本市场的政治性、人民性的最佳途径。唯有如此，才能赋予中小投资者直接起诉保荐机构伙同发行人欺诈发行导致投资损失的权利。

保护中小投资者

我们应该高度赞同证监会主席吴清对如何保护中小投资者的合法权益的观点：保护投资者特别是中小投资者的合法权益是证监会工作的重中之重，是监管工作政治性、人民性的直接体现。没有亿万中小投资者的积极参与，就没有资本市场30多年的发展，他们是市场的功臣。只有广大投资者有实实在在的获得感，资本市场平稳健康发展才能有牢固的根基，从而真正实现稳市场、稳信心。

归结起来，保护中小投资者的核心，就是要紧紧围绕公开公平公正原则，对所有阻挠制约中国股市向好的制度机制进行深刻反思科学整改，切实让保护最广大投资者利益的法律法规体现在中国股市的每一个环节。这才是真正落实保护广大中小投资者利益的充分体现。