手把手教您做估值：极简估值模型2.0

手把手教您做股票估值。

饭喂到了，张嘴就行！

极简股票估值模型1.0发布后，获得了大量股民朋友的支持和认可，陈旧的分享方式已经不能满足大家的需求，所以我对1.0版本进行了深度优化，升级为2.0版本，挂在网盘供大家免费使用。

模型获取方式，网盘地址：

https://pan.baidu.com/s/1ftWLZgdLr7kMI9eN15VCsw

提取码：xiaz

本模型是免费分享，所有人均可随意取用！

但如果用于二创，请注明出处，夏至1987制作。

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极简股票估值模型从1.0进化为2.0版本后，文件大小已经从最初的16K，扩展到73KB：

本次新增了对于分红后扣税的处理，可以依据不同市场的税收政策进行调整，比如港股分红税率为10%或20%，会削弱我们的投资回报。

本次更新，在文档内新增了大量的文字说明，对概念和计算过程进行了详细的讲解。

我的目标是尽力让完全不懂股票估值的小白，也能学会使用估值工具，并可以自己计算持有股票的年化投资回报率。

配合我5月2日写的《关于极简估值模型的使用说明》一文使用，效果更佳！

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以下是对极简估值模型2.0文件的文字介绍，大部分内容取自表格内容：

SHEET 1：使用说明书

主要是对模型的适用范围和底层逻辑，模型搭建的核心思想，以及年化投资回报率的计算过程进行说明。

1、简述

只需要输入每一年的PB、ROE、分红比率、分红税率四个参数，即可自动生成买入某只股票后，持有到某一年的实际年化投资回报率。

2、适用范围

此模型具有很大的局限性，只适用于低估值、低PB的股票。

对于成长股，更适用PEG估值法，也就是PE/增长率（PE/GROWTH），此时对于增长率的估算更加重要，对于企业增长势能的判断更加重要，不同的增长速度，不同的增长势能，市场给予的PE差别极大，更需要对行业及公司增长动能的深刻理解，并寻找市场的预期差。

本模型重点针对低估值的，PB最好是小于1.5的股票，效果更好。

例如银行股、公用事业股、券商股、资源股、周期股、保险股等。

对于那些PB低于1，或PB远低于1的股票，本模型极其适用，且几乎是唯一适用的，最科学的估值体系。

3、底层逻辑

低估值股票估值模型，底层逻辑是PB-ROE估值体系。

PB，即Price/Bookvalue，是价格除以净资产，是当下的静态市场价格。

ROE，即Return of Equity，是利润除以净资产，是每年净资产的回报。

以上两个指标，分母都是净资产，Bookvalue就是Equity，所以很容易知道，当每份净资产对应的盈利能力更强时，也就是ROE更高时，那么这个净资产应当获得更高的市场报价，也就是Price，更高的PB。

简单总结，PB-ROE的估值体系中，ROE越高，则对应的合理PB越高。

当一个股票的ROE很高，而PB很低的时候，就是价值明显低估的时候，此时买入该股票，可以获得更高的预期年化投资回报率。

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4、核心思想

估值模型的核心思想是，从净资产增长的角度去看待企业价值的成长，并据此计算出投资回报率。

净资产增长得越多，增长得越快，代表投资人可以获得更多的投资收益，且净资产可以精准计量，并借此推导出我们的预期年化投资回报率。

如期初获得100的净资产，3年时间净资产增长到200，则我们的年化净资产增长率可以精准地算出，是26%！

如期初获得100的净资产，3年时间净资产增长到300，则年化净资产增长率高达44.2%！

而传统的PB、PE等指标，无法精准算出年化投资回报率。

注意：

实践中，在得到期末净资产后，还要考虑当下净资产的市场价格，也就是PB，期末净资产*PB=市值，才是我们最终可以拿到手的实际投资回报。

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5、股票分红的影响

在实践中，由于分红的存在，且存在分红复投这一特殊机制，使最终获得的年化投资回报，会偏离ROE，并有以下结论：

当PB=1时，无论分红与否，无论企业是全额分红，还是永远不分红，投资人可以获得的年化投资回报率永远等于ROE的累加；

当PB＞1时，企业的分红，反而会降低投资人未来获得的年化投资回报率，此时，企业最好不分红或少分红，也就是说股息率并不是越高越好；

当PB＜1时，企业的分红，会显著增厚投资人未来获得的年化投资回报率，且分红比率越高越好。

对低PB的公司，持有过程中的分红复投，是我们投资收益的重要来源。

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6、年化投资收益率的计算过程

一个股票的内含价值增长，本质上来源于ROE。也就是说，一个公司的净资产，在不依赖外部融资的情况下，只能依靠ROE带来的增长。

但当股票的PB小于1时，由于分红复投这一特殊机制的存在，它能给我们带来的投资回报率，是远高于ROE的。

对于一家股价始终只有0.5倍PB，ROE为10%，分红比率为30%的公司，虽然依靠内生增长，每年净资产的增幅理论上只有10%，但因为有分红复投机制，实际最终给我们带来的回报高达13%，远远高于10%的ROE。

净资产增长的计算公式：期末净资产=期初净资产+利润留存+分红*（1-分红税率）/PB。

也就是说，虽然公司最多只能一年赚10%，但持有股票的股民，却可以一年轻松赚13%，因为PB太低了，只有0.5倍，投资收益被分红复投放大。

7、分红可以不复投吗？

实践中可以，但在计算某只股票的预期投资回报率时，必须复投！

对于这个问题，我在《努力分享，努力搞钱》一文中有过说明：

不复投符合现实，却不符合估值的逻辑。

我们做估值，要遵循一个基本原则：投入的资金，不得随意更改资产的类别。

某只股票产生的股息，也属于该股票产生的收益，必须继续投入同样的资产类别中，不得随意变更为其他资产类别，比如变更为现金资产，或其他品种的股票。

SHEET2：基础模型

以基础假设1为样本，介绍了模型搭建的所有细节，以及年化回报率的计算过程。

对所有标题名称进行了详细地解释：

方便大家理解不同财务指标之间的关联。

模型的基本原理：

从投入的100元现金出发，经过PB折算后，得到我们持有的期初净资产，期初净资产通过ROE赚取当年利润后，再通过利润留存和分红复投两个路径得到新增的净资产，并和期初净资产累加，得到最终我们持有的期末净资产。

由期末净资产，和当期PB，可以算出我们在某一时间持有的股票总市值。

比对期初投入的100元现金，和期末股票总市值（投资回报），通过表格自带的年化投资回报率计算公式（IRR公式），自动计算出持有到某一年的年化投资回报率。

理解了基础假设1的原理后，可以开始对PB、ROE、分红比率等参数进行调整，得到基础假设2、3、4等：

理解不同参数下，对我们股民最终可以获得的年化投资回报率的影响。

SHEET3：练习纸

一张练习纸，方便大家填入自己持有股票的参数，计算对应的年化投资回报率。

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SHEET4：杭州银行案例

是笔者本人在投资杭州银行过程中的思考和实践。

配合我2025年5月22日发表的内容《杭州银行，3年一倍》，可以推算出投资杭州银行未来获得的年化投资回报率。

从5月22日算起，到今天5月29日，杭州银行涨幅3.7%。

SHEET5：长沙银行案例

配合我2025年5月2日发表的内容《关于极简估值模型的使用说明》中，对长沙银行的推算。

从5月2日算起，到今天5月29日，长沙银行涨幅8.2%。

SHEET6：徽商银行案例

配合我在2025年3月29日发表的内容《徽商银行：捡点儿烟屁股》使用。

从3月29日算起，到今天5月29日，徽商银行涨幅19.4%。

以上。

您在使用过程中有任何问题，都可以关注我，并给我留言，本人工作再忙，也会抽出时间给您答复。

再次感谢您的关注和使用！

对于没有自己成熟估值体系的朋友，“极简估值模型2.0”将为您打开新世界的大门。

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祝您投资生涯万事顺遂，市值长虹！

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延伸阅读：

关于极简估值模型的使用说明