美团的基本面可能要触底回升了！

上周五美团公布了三季度财报。

三个字，很垃圾。

三季度营收仅增长2%，严重低于市场预期，核心本地商业营收同比增长也只有1.5%。2024年Q3美团净利润为128亿元，而2025年Q3直接亏损160亿元，半年内利润差额近300亿元，主要受外卖价格战拖累。

这一波外卖补贴，美团烧了270亿左右，阿里烧了350亿左右，京东140亿左右，三家一个季度烧了760亿，这补贴力度比国补还厉害。

这些数据网络上都是公开的，我不多赘述。

从某种角度来说，这三巨头完全是替上峰发钱了，伟大！

不过，我这次从美团的财报和电话会议里还是发现了一点东西的。

有一个数据被很多朋友忽略了。

数据显示，尽管外卖大战使得三家公司业绩都呈现压力，但美团继续保持中高价订单市场GTV的领先地位，在实付15元以上订单的市场份额中，美团占比超过三分之二；在实付30元以上订单的市场份额中，美团占比超过70%。

这说明一个问题。

说明高净值（高客单价）客户依然在美团手中，被京东淘宝抢走的客户主要是那些对价格较为铭感的底层消费者。

这一点虽不起眼，但很重要。

外卖行业本质上并不是多高科技的行业，准入门槛不算高，但美团这么多年经营下来能成为行业一霸，主要的核心竞争力就在“稳定、高效的履约能力+丰富多元的本地供给+高频用户生态”。

在补贴最疯狂、订单暴增的7月，美团仍能保持34分钟送达，这就说明它的调度算法+骑手网络+仓储前置的系统韧性极强。

高频高客单用户更看重配送体验、供给质量与服务确定性，而非单纯低价。

简单来说，尽管低价市场竞争激烈，美团在用户忠诚度更高的中高端市场依然牢牢占据主导地位。

这些用户的留存更决定美团的核心竞争力有没有动摇。

这次的外卖大战其实是三败俱伤，在这种格局下，只要四季度三家公司逐渐放弃或减少补贴，业绩又会瞬间企稳恢复。

尤其对于美团来说，流走的都是那些对价格敏感的低消费人群，如果未来大家发现不论从哪家平台点外卖，价格都差不多的时候，肯定更倾向于选择履约能力最强的平台。

当倒贴没有带来明显的回馈，各大公司势必会减少补贴，毕竟谁都不会在这个无底洞投入更多。

阿里CFO徐宏已经明确表示，Q4将显著收缩闪购投入，这也预示着价格战可能缓和，如果这样的话，美团四季度的基本面也可以触底回升了。

所以，我倒是觉得，下周如果美团因为业绩的原因砸出一个大坑的话，对于一直想抄底的朋友来说，也未必是一个坏事。

毕竟在互联网板块大年的背景下，美团今年初至今跌了32%，估值也跌破破了20pe，股价已经包含了很多悲观预期了。

投资永远没有百分百确定的事，我们以上对美团的看法毕竟是对未来的预判，只要是未来的事情就有一定的不确定性，所以仓位上大家要根据自己认知的情况要量力而行，如果心底里认为补贴退坡之后，美团依然无法恢复到之前的盈利水平，那么最稳妥的做法依然是多看少动，不要轻易买入。

最后举一个例子结束本篇文章。

美团原本是城市里唯一的自来水公司，成本1元/吨，卖5元，利润丰厚。

现在京东、阿里说：“我们也送水！1元/吨，还倒贴你1元！

自来水公司怎么办？只能也降价到1元，甚至倒贴。

它的水管、泵站、工人一个没少（核心能力 intact），但账面立刻亏损。

从短期来看亏损≠护城河消失，而是“护城河暂时无法变现”。

真正的护城河，不是看谁在暴雨中喊得最响，而是看雨停之后，谁的水库依然满盈、管道依然畅通。最终，用户还会心甘情愿为干净、稳定、快速的一杯水，重新付回合理的价格。

全文完。