央企煤炭资产大整合，压力却给了晋能控股集团？！

作者：山西资本圈

近日，国内煤炭市场最大的新闻莫过于中国神华重磅重组。

能源央企力推煤炭资产整体上市

8月1日晚间，A股上市公司中国神华公告称，公司收到控股股东国家能源集团通知，初步考虑拟由上市公司发行股份及支付现金购买国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电以及煤制油煤制气煤化工等相关资产并募集配套资金。

其中，本次交易涉及的重组13家企业便包括山西省晋神能源有限公司，其由原省属重点煤企山西煤销集团和中国神华集团（国家能源集团前身）于2004年10月共同成立，两者分别持股51%、49%，亦即目前国家能源集团持有晋神能源49%股权。

作为我国煤炭行业的龙头企业，国家能源集团核心煤炭资产早已注入上市公司中国神华，并于2005年国家能源集团与中国神华签订了避免同业竞争协议，后于2018年和2023年连续签订补充协议，明确承诺尽快将包括此次纳入重组企业在内的10余家煤炭相关企业股权注入上市公司。

虽然晋神能源并不是国家能源集团控股煤企，但能够最终纳入此轮重组，除了解决同业竞争外，亦与其不俗的整体实力息息相关：目前晋神能源拥有沙坪煤业（800万吨/年）和磁窑沟煤业（500万吨/年）两大主力矿井，合计产能达1300万吨/年，是华北地区电力、化工行业的重要供应源。

根据公司介绍，晋神能源2023年营业收入便达到68亿元，利润实现26.6亿元。近两年虽受制于煤炭市场下行，业绩出现波动，但2025年上半年仍实现营业收入27亿元，资产负债率更是降至10%以下，可谓山西煤销集团旗下子公司中的“佼佼者”。

众所周知，无论是此前神华集团还是如今的国家能源集团，这家龙头煤炭央企在山西布局并不多，除了参股晋神能源外，旗下的神华神东电力山西河曲发电公司、保德煤矿及朔黄铁路等目前均是在上市公司资产，所以此番所持晋神能源股权能够成功上市，其在晋重要资产将悉数完成上市。

山西资本圈注意到，一旦国家能源集团将所持晋神能源股权成功注入中国神华，山西煤销集团旗下核心煤炭子公司将首次进入上市公司体系，这也将为其推动所持晋神能源51%股权上市提供了有力借鉴。

晋能控股旗下煤炭资产“坎坷”上市路

曾作为山西七大煤企之一、亦是实现山西世界500强企业零突破的原省属重点煤企，山西煤销集团早在2008年便决定通过“入主”原山西A股上市公司太工天成（现盛和资源）的方式，推动旗下煤炭资产借壳上市。

在“愿望”落空后，山西煤销集团又希冀利用与山西国际电力集团合并组建晋能集团，将旗下煤炭资产注入国际电力旗下上市平台通宝能源，不过此番重组最终还是“草草收场”。

之后随着山西省力推去产能和煤销体制改革，晋能集团尤其山西煤销集团业绩大受影响，自然无暇再推动旗下煤炭资产上市。此后，山西煤销集团跟随晋能集团纳入到晋能控股集团组建中来，晋能控股集团在囊括同煤、晋能、晋煤以及原阳煤、潞安部分煤炭资产后，整体体量一举跻身为国内第二大煤企。

而挂牌后的晋能控股集团日子并不好过，最核心的任务之一便是煤炭资产的整合做强，不过这个合力迟迟没有明显显现，反而受到煤价波动略显疲态，无论是股权整合力度还是业绩表现都不甚理想，推动旗下煤炭资产加速上市更是遥遥无期，这也导致集团唯一煤炭资产上市平台——晋控煤业的体量在省内尚处于“尴尬”位置，更不用说与中国神华、中煤能源这两大上市煤企进行比较。

确实，无论是国家能源集团还是中煤集团旗下煤炭资产质量相对较好，是加速煤炭资产成功上市的重要原因，但国家能源集团此次选择将晋神能源部分股权纳入重组，拥有其实控权的晋能控股集团，自然有机会将自身所持股权注入上市公司，关键是如何踏出这一步。

另外，在国家能源集团力推旗下煤炭资产重组上市的同时，同为央企的中煤集团正加速转让手中所持部分停产等有“瑕疵”的山西煤炭资产股权，而拥有大量类似煤炭资产的晋能控股集团更应该考虑“何去何从”，这也将决定这家省属能源航母能否不负改革期待。

（来源公开信息，仅供参考）