【国海能源开采】铝行业周报：美联储降息预期提升，淡季铝锭小幅累库

来源：市场资讯

（转自：晨看能源）

本周观点：

宏观：本周（6月23日-6月27日，下同）宏观面偏向利多。全球经济复苏步伐不一，主要经济体的央行政策调整对铝市场产生一定影响。美联储维持利率不变，但对降息表态转鸽，市场押注9月开启降息的可能性逐步上升。欧洲央行则继续维持宽松政策，以支持经济复苏。此外，全球贸易摩擦和地缘政治风险也对铝市场造成了一定的压力。

电解铝：

供应：国内电解铝运行产能持稳运行，短期国内铸锭量整体仍然偏低，但因小部分铝厂有增加铸锭的预期，近期西北供应和发运已有小幅增加苗头，流通货源紧张的局面或得到一定缓解。电解铝环节成本进一步下降，截至6月27日，国内电解铝即时完全平均成本约16865元/吨左右，周环比下跌125元/吨左右，主因氧化铝现货价格继续回落，平均利润达到4026元/吨，周环比增长295元/吨。库存方面，截至6月26日，国内主流消费地电解铝锭库存46.3万吨，较周一微降0.1万吨，周环比增加1.4万吨。随着在途货的集中抵达，叠加近期受高铝价的抑制作用下，出库表现走弱，本周初段的铝锭有累库出现。

需求：近期铝价高位偏强运行，对淡季下国内需求造成一定的抑制作用，下游生产有下调。

铝加工：铝棒库存方面，截至6月26日，国内主流消费地铝棒库存14.25万吨，周环比增加0.8万吨；6月17日-6月22日国内铝棒出库量共计3.58万吨，较前减少0.24万吨，反馈出铝棒交易的弱势表现。加工费方面，本周沪铝仍维持高位偏强震荡，但加工费重心有所抬升，而上半周价格的回落也刺激下游释放需求，周内成交稍有好转。本周全国型材开工率环比小幅下降2.5个百分点至50.0%。建材板块，样本企业整体开工较上周下滑。中原、华南及华东地区头部企业均反馈新增订单增长乏力，仅维持在手订单的生产，开工率因此下行。工业型材开工较上周小幅回落，华东、西南及河北地区部分头部光伏边框型材企业下月订单预计走低。汽车型材方面，部分华东及中原大型及中型样本企业受部分主机厂去库受阻，生产速度放缓影响，新增订单乏力，叠加在手订单不足影响，其开工率降至50%左右的水平。其他工业材生产企业如轨道交通、电力管道本周开工基本与上周持平，主要原因系其订单以老客户长单为主，客源较为稳定。整体来看，受消费淡季影响，铝型材整体开工下滑明显。

铝土矿：本周国产铝土矿价格平稳运行。进口矿方面，截至6月20日，国内港口铝土矿周度到港总量420.09万吨，较前一周减少3.80万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总量306.38万吨，较前一周减少101.08万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量132.43万吨，较前一周增加28.69万吨。几内亚雨季一般为5月至11月，其中7-8月影响较为明显，进入6月下旬，几内亚雨季对发运的影响预计逐步开始体现。价格方面，近期进口铝土矿暂未出现新的成交价格，但持货商报价与铝土矿买方意向价格均出现小幅下调，价格呈现震荡运行。预计几内亚铝土矿三季度长单价较二季度变动幅度不大。由于几内亚雨季属于季节性影响，国内氧化铝企业对此有所预期，预计不会影响氧化铝厂的生产。短期内铝土矿基本面预计仍然呈现过剩格局，氧化铝厂高价采购铝土矿意向一般。截至6月26日，几内亚铝土矿CIF价格报74美元/吨，较上周四下调0.5美元/吨；SMM进口铝土矿指数报74.3美元/吨，较上周四下调0.13美元/吨。

氧化铝：海外方面，截至6月26日，西澳FOB氧化铝价格为370美元/吨，折合国内主流港口对外售价约3,262元/吨左右，高于国内氧化铝价格137元/吨，氧化铝进口窗口持续关闭。本周询得两笔海外氧化铝现货成交，两笔价格差异较大，后一笔成交存在一定的特殊性，价格整体虚高：（1） 6月20日，印度成交氧化铝3万吨，FOB价为366美元/吨；（2） 6月25日，印度成交氧化铝3万吨，FOB价为380.03美元/吨，7月船期。国内市场方面，截至6月26日，全国冶金级氧化铝建成总产能11082万吨/年，运行总产能8897万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周回升0.36个百分点至80.28%。周期内，氧化铝现货成交继续下跌。其中，北方地区氧化铝成交价格折出厂在3050-3120元/吨；西南地区氧化铝成交价格在3130-3150元/吨。短期内，氧化铝运行产能预计维持高位，现货市场供应维持相对宽松状态，给予氧化铝现货价格顶部压力。成本方面，三季度铝土矿长单价格预期持稳或下跌为主，整体上氧化铝生产成本预计稳中小降。随着氧化铝价格持续下跌，成本支撑作用预计逐步体现。短期内，氧化铝现货价格预计偏弱运行为主。

预焙阳极：预焙阳极价格持平，石油焦价格上涨。截至6月27日，预焙阳极均价为5702.6元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为3200.0元/吨，相比于上周上涨40.0元/吨，周环比增加1.3%。

投资建议与行业评级：短期来看，宏观层面利好氛围不变，美联储降息预期提升，尽管淡季需求走弱预期仍在强化，但绝对低位的库存水平，以及较低的铝锭供应量，仍能给到铝价一定支撑。而氧化铝方面，近期有几内亚铝土矿供应扰动，以及国内氧化铝检修减产的影响，价格波动放大；考虑长期氧化铝产能增长，远期价格将维持在较低水平。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注神火股份、中国宏桥、天山铝业、中国铝业及云铝股份。

风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）铝价大幅波动的风险；（6）数据更新不及时的风险；（7）汇率波动的风险；（8）重点关注公司业绩不达预期风险。

正

文

证券研究报告《铝行业周报：美联储降息预期提升，淡季铝锭小幅累库》

对外发布时间：2025年6月29日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：

SAC编号：S0350522110007

王璇

SAC编号：S0350523080001

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