导读：11月10日，外交部发言人宣布，中国将派特别代表于11月11日出席西芒杜铁矿项目投产仪式。11月11日，几内亚共和国总统与赢联盟、中国宝武、中铝集团以及力拓集团共同出席在福雷卡里亚省（Forécariah）港口举办的仪式，庆祝西芒杜项目正式投产。近期一系列紧密衔接的里程碑事件意味着这一全球关注的铁矿石新增产能项目正式进入生产阶段的新篇章，不仅将重塑几内亚当地的经济结构，也将对全球铁矿石供应格局以及整体价格表现产生深远影响。

影响方面，昨日西芒杜项目的投产对于今年全球铁矿石供应的影响更多是象征意义，预计实际增量合计不超过100万吨。Mysteel预测西芒杜项目将在“十五五”期间逐步释放产能，考虑到基础设施差异和权益背景等各方面因素，我们认为北部矿区的整体投产节奏相对更快。考虑到项目投产初期的不稳定性，保守估计2026年南北区块合计产量将达到2000万吨。

第一部分：西芒杜项目投产进程及产品介绍

1. 西芒杜基础情况介绍及出货计划

西芒杜铁矿项目（Simandou Iron Ore Project），由北部区块（1&2号矿区）和南部区块（3&4号矿区）共同构成，总资源量超过46亿吨，是世界上最大的未开发的高品位铁矿石资源，也是非洲最大的采矿和相关基础设施项目。

在开发主体上，西芒杜项目形成了多方国际及当地政府的合作格局，其中北部区块由赢联盟（WCS，以新加坡韦立国际集团、中国山东魏桥铝业牵头）与宝武资源集团联合开发，铁矿石储量超18亿吨，铁品位约65.5%。南部区块则由Simfer公司主导，力拓集团与中铝铁矿控股有限公司为首的中方联合体共同参与，铁矿石储量为28亿吨，铁品位约65.5%。而跨几内亚公司（CTG）则主导开发西芒杜铁矿项目配套的铁路、港口等基础设施，该公司是2022年7月由几内亚政府、赢联盟（WCS）和Simfer共同组建的合资企业。

图一：西芒杜项目股权结构基本情况

西芒杜铁矿项目的核心与最大挑战在于其总投资超过200亿美元的“矿山-铁路-港口”一体化系统工程。经过多年建设，项目基础设施目前已逐步取得决定性进展，并于2025年下半年实现系统贯通。

(1)铁路系统：全长超600公里的跨几内亚铁路是项目的生命线。北部区块由赢联盟-宝武牵头承建552公里复线铁路主线；南部区块由Simfer-力拓与中铝牵头，由中铁十八局等完成矿山支线主体工程，全长约70公里，采用25吨轴重标准，沿线建设5座桥梁和1条隧道，用于连接至552公里的主干铁路线。

(2)港口系统：大西洋沿岸的双枢纽布局。马瑞巴亚港与SimFer专用港口共同构成出口枢纽，目前均处于建设收官阶段。至2025年9月，SimFer港口已完成全部419根嵌岩桩施工，重油电站、皮带机系统及运营中心行政楼等关键设施均已就位，进入最后的设备调试阶段。港口将采用先进的转运船进行作业，以克服水文条件的限制，确保6500万吨级的年发货能力。

图二：西芒杜项目基础设施建设

2. 西芒杜铁矿产品基本介绍

在产品指标方面，西芒杜项目铁矿平均品位为65.5%，更重要的是其有害杂质含量极低，铝含量和硅含量平均水平分别低于3%和2%。高品低杂质的特征不但可以降低钢铁企业的冶炼成本，还可以减少污染物排放，满足全球钢铁行业绿色转型的需求。

具体来看，根据力拓披露的资料显示，将西芒杜试样产品分别进行烧结和造球实验，结果显示与烧结相比，造球过程消耗更少的能源，排放更少的碳，并显著减少了SOx和NOx的排放。未来如果生产成本进一步降低，高质量原材料的稳定供应得到保证，熔剂性球团将具有强劲的增长潜力。西芒杜铁矿产品自身的二氧化硅含量较低，为生产优质熔剂性球团提供了一条高效且经济高效的途径。球团试验证实，用西芒杜矿石代替磁铁矿精粉并优化硬化温度可以产生很强的抗压强度和改善的还原性。同时，西芒杜铁矿石产品也是一种有价值的烧结矿原料。对于依赖高硅品种的钢厂来说，用西芒杜铁矿产品进行混矿可以降低二氧化硅含量，提高铁品位，从而增加低成本、高硅产品或低价熔剂的使用。

第二部分：西芒杜项目对于铁矿石价格影响分析

西芒杜项目计划在投产后的30个月内达到合计满产产能1.2亿吨，南北区块各自拥有6000万吨水平。2025年11月虽然项目已成功投产，对于今年全球铁矿石供应的影响更多是象征意义，实际增量预计合计不超过100万吨。Mysteel预测西芒杜项目将在“十五五”期间逐步释放产能，具体提产进程参见图一，考虑到基础设施差异和权益背景等各方面因素，我们认为北部矿区的整体投产节奏相对更快。其中2026年考虑到项目投产初期的不稳定性，南北区块合计产量预计达到2000万吨，随后的2027-2028年将作为提产的关键时期，预计产量释放将有所加速，于2028年合计产量接近8000万吨水平。保守估计，北部区块和南部区块分别将于2029年及2030年实现满产。

毫无疑问，西芒杜项目未来五年将在全球铁矿石产量增量上面扮演重要角色，该项目的投产有望打破澳大利亚和巴西主导的现有格局，形成“澳-巴-非洲”多国供应的新局面。具体来看，Mysteel预估2030年全球铁矿石产量有望达到29.25亿吨，较2025年增加3.13亿吨，其中2030年非洲区域铁矿石产量预计超过2.5亿吨，占全球比例达到8.6%，较2025年提升4.5个百分点。

同时，未来五年全球铁矿石需求预计整体下滑。作为全球最大的铁矿石市场，中国由于产业结构升级和产能替换使得整体市场对于钢铁需求量将逐步减少，虽然印度和东南亚等新兴国家用钢需求的增长将会替代一部分需求量，但预计全球总体的铁矿石需求仍将呈现下滑的趋势。因此，2025-2030年全球铁矿石市场供需差预计将会进一步扩大，导致铁矿石价格持续受到向下的压力。从产品结构来看，西芒杜铁矿将以高品位块矿和粉矿为主，考虑到明年钢铁行业仍将面临一定的下行压力，或持续挤压成材利润，明年钢厂预计仍将持续降本增效，从而抑制高品矿需求，形成高品矿的供需差进一步扩大的局面，因此明年整体来看高品矿溢价水平或进一步受限。