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最近黄金价格简直疯了！之前我们9月多写过这么一篇，就是关于金价是否会结束夏季低迷行情，后面迎来大涨。

确实和我们说的一致，可以看到从8月22日开始，黄金就像脱离了重力，短短几周内从3300美元区间，轻松突破3600美元大关，休息一周左右紧接着又冲上4200美元，区间涨幅超过25%。

数据来源：Wind

这波行情确实有人欢喜有人忧，从黄金投资者或者做黄金珠宝生意的人来说，实实在在赚到钱了，25%的收益率，确实在9-10月这段权益市场震荡行情下显得难得可贵。为什么会有人担忧了，一个原因是之前3300左右震荡区间卖掉的人，另一个就是已经涨了这么多，后面该走该留也是一个问题。

我看见这几天已经有很多人在网上讨论后面黄金会不会像2015年一样，迎来持续1年的下跌行情，我觉得还是得针对这块好好分析下。

首先我们先说结论，下周金价会不会重演2015年的惨剧？

不会，但大概率会迎来短期震荡回调。

2015年黄金怎么走的？金价从年初的1300美元一路跌到年底的1050美元左右，全年最高回撤了15%，投资者哭晕在厕所。

但我觉得，把2025年和2015年直接画等号，纯属刻舟求剑。为啥？因为两个年份根本不在同一个周期！2015年是什么行情？那是2000-2011年黄金大牛市后的深度回调期，美联储刚启动加息，美元指数狂飙，黄金被按在地上摩擦。

数据来源：Wind

而现在呢？我们正处在2019年开始的新一轮黄金大牛市里，美国银行证券都明说了，这轮牛市可能持续到2030年。历史不会简单重现，但确实会给我们有一定的参考价值。2000-2011年那波涨了11年，2019年起步的话，按比例算也得走到2030年左右。

数据来源：Wind

而且现在的驱动逻辑和2015年完全相反，当年是"加息+美元霸权"打压黄金，现在是"降息预期+去美元化"狂推黄金。那时候没有什么央行下场疯狂买入黄金一说，现在全球央行今年已经买了1000多吨黄金，中国央行连续11个月增持。你想想，当年耶伦放个加息风声就能让金价闪崩50美元，如今各国不管老美加不加息，加多少，都在增持黄金。所以啊，指望重现2015年那种持续一年的暴跌？不大可能。

数据来源：国际货币组织，世界黄金协会

当然，短期来看，金价确实有点高了。

从8月到现在两个月涨25%，突破4200关口。历史上看，黄金在整数关口总爱"刹车"，1970年代以来，100、500、1000、2000美元这些大关都曾引发拐点。现在冲上4000美元，技术指标已经严重超买，美银直接喊话Q4要回调。

数据来源：美银证券

其实上半年就有过类似剧本，4个月涨25%后盘整了4个月，这次两个月暴涨后，获利盘肯定要兑现。但我想说，这次回调和2015年本质不同，2015年是趋势逆转，现在只是牛市中的"喘口气"。你看SPDR黄金ETF持仓还在增加，央行购金没停，地缘冲突也没消停，中东局势、美国大选这些"火药桶"随时可能再炸。所以回调幅度估计就5%-10%，比2008年、2011年动辄20%以上的暴跌温和多了。

拉长眼光看，黄金的黄金时代远没结束。短期四季度可能震荡回调，但中长期绝对会重启涨势，高盛预测2026年会突破5000关口，为啥这么有信心？

首先是黄金的避险属性，最近在美元指数未明显走弱的情况下大幅走高，表明此轮上行趋势更多源于情绪避险，而避险的主要原因是对于全球贸易政策的不确定性，两极博弈的局面愈发强烈从而加深了中长期逻辑的发酵。

另一个就是美国银行准备金自1月1日以来首次跌破3万亿美元，其占商业银行总资产的比例下降至12.18%，低于13%的阈值，反映当前美国银行体系流动性边际趋紧的状态；所以基于美联储会在流动性趋紧下避免市场崩盘，美财长贝森特表示不主张美联储缩减资产负债表或放弃充裕的准备金体系，所以市场对于美联储政策持有乐观情绪。

同时地缘上，俄乌关系仍未稳定，加以仍未停火，地缘形势仍是重要的贵金属驱动。中长期全球货币信用崩塌，公共债务，以及大国对抗的担忧仍是重要驱动，所以黄金仍持有向上的驱动。