美联储内部分歧摆上台面，多位官员反12月降息，市场预期大反转

美联储上周干了件让市场既在意料之中又有点意外的事。

说在意料之中，是因为它确实把政策利率调低了一码，到3.75%～4.0%，还说12月1日起停止QT。

但意外的是，鲍威尔在降息后说了些话，让市场有点懵，他说这次降息并不被视为板上钉钉的，事实上远非如此。

这种表述不太像他平时的风格，感觉就是想告诉大家，12月能不能继续降息还不好说，市场之前几乎认定100%会降息，这下可得重新想想了。

鲍威尔这话一出来，美债市场立马就有反应了，收益率出现了2022年以来最大的单日变化。

债市和利率期货市场都在调整，之前大家觉得降息板上钉钉，现在预期变了，自然得重新定价，这也说明市场对美联储未来的政策走向开始有分歧了，不再像以前那样一致看好持续降息。

多位官员表态反对12月降息，内部分歧摆到台面不只是鲍威尔，其他一些美联储官员也出来表态了。

达拉斯联储主席和克利夫兰联储主席说不支持12月降息，他们今年没投票权，但明年有，还有堪萨斯联储主席施密特，这次会议上就投票反对降息，还说了自己的理由。

这说明美联储内部现在对未来的降息幅度、中性利率水平有不同意见，而且也不藏着掖着，直接公开了。

美国现在的经济情况有点复杂。

经济增长速度在3.9%左右，看着还不错，但就业市场开始明显放缓了，物价呢，还没回落到政策目标，而且还有回升的风险。

特朗普的关税战对通胀的影响有限，但不确定性还在，政府停摆也僵持着，这对经济和就业又是新的变数。

这么多不确定因素，让美联储在制定政策时很难达成共识，毕竟大家对经济的判断不一样。

在贵金属市场，上周出现了有意思的一幕，白银和黄金走势不一样了。

黄金在ETF出货中继续技术性回调，而白银却在上涨，今年以来白银大涨68%，比黄金还厉害，一轮急升后出现技术性回撤是合理的，但这次白银能逆市上涨，肯定有它的原因。

白银有个优势，就是兼具金融和工业双重属性，而工业属性在现在这个时候特别突出。

绿色能源转型中，光伏产业和新能源车产业发展很快，对白银的需求很大，光伏行业每GW装机耗银大约十吨，汽车行业每年消耗7000万盎司白银，新能源车耗银更多。

除此之外，白银在半导体领域和工业溶剂上也用得很广泛，这种实实在在的产业需求，为白银价格提供了支撑，让它在黄金回调的时候能独善其身。

从金融属性来看，2008年金融危机后，大国央行量化宽松成了常态，大量资金出来找投资的地方。

白银之前涨幅相对落后，当市场预计美联储会大幅降息，资金从银行流向各类资产时，白银就成了受惠者。

虽然和黄金比起来，白银的储值属性弱一些，央行配置储备黄金更多，老百姓买金偏好也更高，但这次在流动性宽松的预期下，白银的金融属性也发挥了作用，吸引了资金流入。

本周有两大看点，一是两大贸易国峰会后的谈判细节。

之前峰会说贸易战降温了，但具体怎么谈的，有没有实际的措施，比如关税调整之类的，这些细节对市场很重要。

如果能达成一些利好的协议，可能会缓解全球供应链压力，对大宗商品和风险资产是好事。

另一个看点是英国央行的利率会议，估计不会调整政策利率，但它对通胀和经济增长的判断很关键。

欧日央行之前也按兵不动，现在美联储政策有变化，其他央行会不会跟随，全球货币政策的协同性会怎么发展，这会影响汇率、资本流动等，进而影响全球市场。

还有一点不能忽视，就是美联储新主席的问题，几乎可以肯定，新主席会是特朗普意志的忠实执行者。

特朗普为了中期选举，可能会更注重国内经济，财政扩张和货币刺激可能是重点，他对美联储的"指导"估计会很频繁。

这意味着美联储的政策理念和行动可能会有新变化，对市场的影响也会很大。

现在全球市场被美联储利率转调、大国贸易战降温和AI乐观潮这三条线主导，呈现出分化的状态。

美联储降息落地但前景不确定，内部分歧和经济数据矛盾让市场波动不断，白银凭借工业和金融双重属性走出独立行情，和黄金分道扬镳。

后续市场还有很多看点，贸易谈判细节、央行政策动向、美联储新主席的影响等，都需要密切关注。

市场不会一直平静，分化可能会成为常态，作为投资者，得把握核心逻辑，弄清楚各个事件背后的驱动因素，这样才能更好地应对市场变化。