半年报折射白酒寒冬，业绩下滑何时见底？

白酒上市公司2025年半年报披露逐渐拉开序幕，成绩单透出阵阵寒意，目前来看企业营收和净利润下滑已成为普遍趋势，多家酒企预计上半年业绩同比下滑超50%。

来源：21世纪经济

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多家业绩预告显示亏损

量升利少成常态

具体来看，顺鑫农业、酒鬼酒和水井坊在维持住盈利的同时，出现了净利润的同比大幅下滑。

顺鑫农业预计净利润为1.55亿–1.95亿元，同比下降53.85%–63.32%。在业绩预告中顺鑫农业提到，业绩下滑主要源于白酒行业深度调整带来的市场压力。“白酒板块承压，白酒产品销售量同比减少，影响了公司整体营收和利润水平。”

酒鬼酒预计1-6月净利润仅为800万-1200万元，同比断崖式下滑90.08%-93.39%，营收缩水至5.6亿元左右，同比下降43%，几乎腰斩。酒鬼酒指出“今年上半年，受多重因素影响，白酒企业经营进一步承压，马太效应下中小酒企压力更大，经销商回款意愿谨慎。”

水井坊业绩预告显示，2025年半年度公司实现营收14.98亿元，同比下降12.84%，实现净利润1.05亿元，同比骤降56.52%。预计销售量与上年同期相比增加543千升，同比增加14.54%。水井坊表示，2025年上半年，白酒行业整体仍处于深度调整阶段。尤其在第二季度，商务宴请和宴席等传统消费场景持续承压，市场恢复节奏放缓。

金种子酒则预计上半年亏损6000万-9000万元。公司在公告中指出，行业整体呈现深度调整态势，产量延续下滑趋势，同时新品馥合香系列处于市场培育期，未达规模效应，且为提升品牌表现增加了市场投入。

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普遍呈现双位数下降

个位数下降已成“佼佼者”

同期，其他上市酒企发布半年报业绩出炉，数据同样不容乐观。

8月19日，口子窖发布2025年半年报，上半年营业收入25.31亿元，同比下降20.07%，归母净利润7.15亿元，同比下降24.63%，截至今年6月末，口子窖合同负债约2.98亿元，同比略有下滑。

8月22日晚间，舍得酒业发布2025年半年度报告。数据显示，今年上半年，舍得酒业实现营业收入27.01亿元，同比下滑17.41%；净利润4.43亿元，同比降幅更深至24.98%。

在华润啤酒等半年报中，白酒板块（金沙酒业）营收7.81亿元，收同比大幅下滑33%，在业绩说明会上，华润啤酒方面表示，“啤白双赋能”在第一阶段取得效果，但“效果还没达到预期，有进一步挖掘、优化的空间”。

8月25日，今世缘发布2025年半年报。报告期内公司实现营业收入69.50亿元，同比减少4.84%；净利润22.29亿元，同比减少9.46%，总体来看，营收利润呈现个位数下降已属实不易。

从中国酒业协会发布今年第一季度的数据显示，规上酒企净利便打破了2017年以来的增长神话，颓势尽显。

在产量方面，在经历连续八年下滑后，2025年白酒产量探底态势未止。国家统计局数据显示，1-5月全国白酒累计产量仅159.7万千升，同比下降7.6%。

在2025年6月中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》中显示，2025年1-6月58.1%的经销商表示库存增加，超过一半存在价格倒挂问题。该报告还指出，白酒行业平均存货周转天数已达900天，较上年同期增加10%。

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龙头企业战略有风向标意义

白酒仍在摸寻业绩底

半年报信息披露以来，仅有贵州茅台披露了相对利好的消息，据贵州茅台酒销售有限公司、茅台酱香酒营销有限公司在2025年半年市场工作会上透露的消息，上述两家公司上半年完成了既定经营任务。根据此前贵州茅台披露的目标，其计划全年营业总收入将较去年同期增长9%。

国泰海通证券在研报中称，政策变量加速白酒行业出清，当下产业加速向业绩底迈进，预计最早在2026上半年有望达到业绩底。另外，本轮周期呈现明显的价格端出清及明显的头部化。

在这场浪潮中，龙头企业的战略调整具有风向标意义。茅台基于对市场环境与趋势的判断，正在转向以消费者为中心的商品时代或者是“商品+服务”的时代。泸州老窖则结合当前低度化、健康化、利口化、多元化等产品需求，主动创新求变，抢先占领市场，取得年轻化明显优势。

从业绩数据来看，从高端品牌到平价产品均面临着业绩增长乏力的共同困境，但辩证来看，这一轮深度洗牌恰恰为行业转型提供了契机。随着国内消费市场持续复苏，商务宴请与大众消费场景的修复将释放新的需求动能，与此同时，低度酒、黄酒及光瓶酒等细分赛道仍保持着良好的增长前景，白酒残酷的市场“洗牌”仍在进行。

（来源：酒业实战局）