大跌的原因，找到了

虽然没看到准确的消息，但伦敦会谈估摸着应该结束了，只是还没看到双方有具体的通稿出来，大部分的内容...要么是零零碎碎的消息，要么就是昨晚又陪川宝哆嗦了一把口嗨瘾。

按照已知的消息，简单可以概括为：

1）出口管制各退一步。咱们给一次性六个月稀土出口许可审批（应该只放松民用而非军用），美村撤销了5月11日后强加的乙烷、飞机发动机、留学生等限制（不涉及芯片）。

2）现有GS水平保持不变。可能有人看了昨晚川宝的部分措辞，但快80岁的老头在那叽叽喳喳，也别指望他的数学和语文还能有成年人的水平。简单一句话，日内瓦会议谈的是什么样，现在就是什么样。

总体来讲，这次谈判没有惊喜，也没有意外，更没有所谓的美村单方面占到什么便宜，当然这也不妨碍人家把协议表述为“巨大的胜利”...还算符合之前的预期。

但除了GS之外，昨晚还有两项重要的宏观事件。

1）十年期美债拍卖，坑住了...没有幺蛾子的出现，缓解了部分市场对于美债的担忧。中标利率是4.421%，高于5月的4.350%，但低于4月那次恐慌式的4.465%。

2）美村5月CPI数据符合预期。不过核心CPI数据要略微低于预期，所以市场对于降息的期待有所升温。但现在美联储降息的框架不仅仅是CPI，也取决于川宝贸易协议落实的速度。

大白话就是，协议落实的越快，实际GS下降的越多，美村通胀的不确定性才能有效缓解，这样美联储的降息概率也才会提升。反之就像现在，只能看着川宝和鲍威尔互相不对眼。

......

回到今天的市场，A/H呈现了两边倒的状况，原本强势的港股在大跌，弱不禁风A股却平稳收场，是老天爷开眼了？很抱歉，肯定不是。如果一定要解释，那原因就在AH溢价。

先解释下，AH溢价指数反映的是A股相对港股的溢价，过去因为交易制度，税收，流动性以及资金结构等方面，AH之间存在溢价差是长期存在的。

但是今年以来，港股的整体表现就一直比A股强上几档，这就导致AH溢价开始趋势性收敛，截至到昨天，AH溢价创了2020年6月以来新低。

通常出现这样的特殊指标，就少不了那些大聪明来一番...诸如融券做空港股的骚操作了。换句话说，除了可能潜在的利好落地兑现外，AH溢价新低才是造成两边市场差别这么大的主要原因。

当然AH溢价均值回归的方式可以有很多种，最让人想不到的是，A股居然可以硬挺着不跌，让港股叫爹...港股另一个能让人叫爹的是创新药，再次创出新高。

有坊间消息，据说这两天有基金经理剁了电子仓位，去追创新药的...那场景和下面这两张图，也是异曲同工了（图1创新药，图2电子）。