黄金重回3400，还能上车吗？

一、金价走势如何？

截止目前发稿，今日AU9999上涨超1.55%达793元/克；同时，海外Comex黄金和伦敦金现双双强势回归3400美元/盎司上方！

4月以来，黄金走出多轮“过山车”行情，尤其是5月初短短5个交易日一路上冲至3431美元/盎司，吸睛同时更是吸金众多。然后，5月7日剧情反转急转直下，直至5月15日一度下探3123美元！随后行情回暖开启波动上升，今日大涨后金价重回3400美元上方，带动内盘AU9999一举突破790元/克！

二、黄金近期反弹原因？

地缘政治影响

当地时间2025年6月13日，以空军对伊朗境内数十个与核计划和其他军事设施相关的目标发动空袭，给本就脆弱的中东局势再添一把火。地缘政治风险再度升级，黄金价格随之跨上新台阶。

特朗普从未停止“搞事情”

6月以来的黄金小牛市，也少不了特朗普的“贡献”。5月30日，特朗普在宾夕法尼亚州举行的一场集会上表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%。消息一出黄金随之大涨。虽然经历了2个多月的“川式拿捏”，大家对特朗普的关税威胁已经见怪不怪，有了一定程度的抵抗力，但这仍然无法改变一个现实，就是特朗普仍然是黄金定价“最重要的男人”。

三、后市观点如何？

黄金长期核心逻辑未变，全年依然看多黄金；5月21日黄金稍有回暖后，我们对黄金投资要《耐得了寂寞，守得住繁华》，坚定持有信心。保持“短期注意波动，全年依然看多”的核心观点。往前看，全年看多黄金方向不变，布局节奏上长短有别。有长期看多的认知和信念，才能帮助我们在黄金长牛周期中敢上车、拿得住。关于全年看多黄金核心论据，在此重申三点：

1、美元美债信用风险加大，黄金配置需求提升

美财政部长贝森特多个场合提及川普经济的“三角桌理论”（即加关税、减税收、松监管），尤其是前两者暂且不论最终节奏程度如何，方向上的影响是直接的。一方面，关税的反复导致全球资产对美国经济&资产的信心回落、对美国通胀担忧的预期抬升，“美国例外论”去魅下美元美债吸引力进一步回落，转向具备抗通胀、流动性强等属性的黄金资产。另一方面，特朗普宣称的减税政策可能将大幅提升美国赤字，公共持有的政府债务规模占GDP的比重预计也将持续上升。就像世界黄金协会所言，长期来看，美国的债务规模与黄金呈现较强的正相关，特朗普2.0时代美国债务规模的增长，将可能提升黄金的长期价值中枢。

2、大国博弈和逆全球化下，全球央行购金潮持续

在逆全球化过程中，金融制裁不断加剧，储备资产的安全性也越来越受到各国央行的重视。尤其是俄乌冲突，美冻结俄方资产后，各国央行意识到“能用比有多少”更具现实意义！黄金不由任何国家或者机构发行，以实物形式存在的黄金不存在主权信用风险。近年来来全球央行加速购金正是对上述风险的积极应对。黄金在中国官方储备中的占比虽仍然偏低，但其影响力极大。若中国将黄金储备占比提高1个百分点，相当于增持约323吨黄金。当前，中国黄金占储备比例不足5%，远低于印度（约12%）、瑞士（约10%）等国，因此仍然存在广阔的增持空间。从黄金表现的角度来看，高于长期均值的央行购金需求是黄金价格的重要支撑。

3、金价对利率敏感度虽有降低，但美联储降息下仍有正面催化

如在之前俄乌冲突后，央行逐步成为金价的关键定价者之一，安全诉求下对成本因素考虑降低，从而金价和美国实际利率开始脱钩（即利率上行对金价抑制作用不明显）。但考虑到黄金是无息资产，美联储的降息行为会降低黄金投资的机会成本，一定程度会提升黄金需求。基于最新观察，市场对年内美联储仍有2次共50bps降息预期，明年还有还有额外一次降息。值得一提的是，近期中美取消报复性关税，边际降低了美联储对通胀的担忧，可以更专注于增长和就业，避免了两难局面，该出手时能出手。

四、实操上有何建议？

和之前几期解读保持一致。总体上：短期黄金波动加大，交易难度较高，短期交易者不宜All in或者加杠杆投资；而长期配置者可利用好波动行情中“倒车接人”的机会，分批逢低布局建仓。具体可结合你的风险偏好：

1、如果你是“风险偏好较高，已上车”的投资者

审视仓位，灵活调整。如果黄金仓位过高且持仓成本较低，可考虑适度部分止盈锁定利润，保留部分头寸博弈更高涨幅。

2、如果你是“风险偏好较高，暂时没上车”的投资者

择机参与，工具加持。可战术性捕捉短期波动，使用工具参与黄金投资，比如分批建仓，避免单一时点追高，并设置止盈和止损。

3、如果你是“风险偏好较低，已上车”的投资者

适度仓位，继续持有。保留黄金作为资产配置的"压舱石"仓位，既能长期保值，也能降低波动风险。

4、如果你是“风险偏好较低，暂时没上车”的投资者

从长期持有的视角，也可以考虑少量定投参与，逢低适量增配。长期来看，黄金对股债的波动和收益有较大的优化效果。

风险提示：地缘冲突不确定性仍在，且当前金价接近前期关键整数高位3500美元/盎司，存在一定解套压力，若无重大事件驱动较难突破，短期会有回调风险。